王艷偉

　　瑞福優(yōu)先不上市交易，每年開放一次，進(jìn)行集中申購(gòu)、贖回，其份額總額在基金存續(xù)期內(nèi)并不固定；而瑞福進(jìn)取則與普通封閉式基金類似，基金份額總額在合同期內(nèi)固定不變，且在深交所上市并持續(xù)交易

　　除了“開放式”和“封閉式”，基金市場(chǎng)將很快出現(xiàn)第三類產(chǎn)品——分級(jí)基金。

　　昨日，國(guó)投瑞銀的創(chuàng)新型基金方案終于獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，但與此前市場(chǎng)預(yù)期的有所不同，這只基金并不是傳統(tǒng)意義上的開放式或封閉式基金，而是一只創(chuàng)新型的分級(jí)基金。

　　被批準(zhǔn)的創(chuàng)新型基金命名為“國(guó)投瑞銀瑞福分級(jí)

股票型證券投資基金”(下稱“瑞福基金”)。該基金將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的兩個(gè)級(jí)別，即瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取。兩級(jí)基金將呈現(xiàn)出與原有普通封閉式、開放式基金完全不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。優(yōu)先級(jí)份額的收益現(xiàn)金流將呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定、持續(xù)的特點(diǎn)，進(jìn)取級(jí)份額則通過(guò)對(duì)優(yōu)先級(jí)份額基準(zhǔn)收益優(yōu)先分配權(quán)的讓渡，獲取較高比例的超額收益分配權(quán)，提高其市場(chǎng)的投資參與度。

　　在此之前，市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)品的定位均為“創(chuàng)新型封基”。據(jù)了解，國(guó)投瑞銀最初上報(bào)的方案中，也是將產(chǎn)品定義為封閉式基金。但實(shí)際上，瑞福基金并不符合現(xiàn)有法規(guī)規(guī)定的開放式和封閉式基金的產(chǎn)品特征。

　　根據(jù)我國(guó)《證券投資基金法》的規(guī)定，封閉式基金是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所交易，但基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的基金；開放式基金是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回的基金。

　　而瑞福基金對(duì)兩級(jí)份額進(jìn)行了不同的流動(dòng)性安排。瑞福優(yōu)先不上市交易，每年開放一次，進(jìn)行集中申購(gòu)、贖回，其份額總額在基金存續(xù)期內(nèi)并不固定；而瑞福進(jìn)取則與普通封閉式基金類似，基金份額總額在合同期內(nèi)固定不變，且在深交所上市并持續(xù)交易。因此，瑞福基金通過(guò)產(chǎn)品分級(jí)的設(shè)計(jì)，將一只基金分解成了兩個(gè)風(fēng)格迥異的基金產(chǎn)品。這也使得中國(guó)基金市場(chǎng)上首次出現(xiàn)了“第三類產(chǎn)品”。

　　事實(shí)上，現(xiàn)行法律法規(guī)為“第三類產(chǎn)品”是留有余地的。我國(guó)《證券投資基金法》第五條規(guī)定，基金合同應(yīng)當(dāng)約定基金運(yùn)作方式，基金運(yùn)作方式可以采用封閉式、開放式或者其他方式。

　　一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)基金業(yè)規(guī)模急劇擴(kuò)大，而產(chǎn)品大多創(chuàng)新貧乏、特征雷同，國(guó)投瑞銀基金公司的創(chuàng)新型基金結(jié)構(gòu)分級(jí)設(shè)計(jì)方案，為金融產(chǎn)品的創(chuàng)新拓寬了新的邊界。

　　國(guó)投瑞銀基金公司表示，雖然已獲監(jiān)管部門批準(zhǔn)，但由于產(chǎn)品設(shè)計(jì)屬于創(chuàng)新，所以公司將進(jìn)一步投入時(shí)間和資源進(jìn)行產(chǎn)品宣傳和投資者教育后再擇機(jī)發(fā)售，以利于投資者充分了解分級(jí)產(chǎn)品的特性。

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