上周上證綜指微幅下跌了0.95 %，大盤呈現(xiàn)出高位震蕩格局，一周震蕩幅度繼續(xù)萎縮到6.96%。兩市一周總成交額13782.82億元，比前周減少了6.2%。

　　消息面,財政部宣布，為進一步控制外貿(mào)出口過快增長，緩解我國外貿(mào)順差過大帶來的突出矛盾，優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu)，抑制高耗能，高污染產(chǎn)品出口，促進外貿(mào)增長方式的轉(zhuǎn)變和進出口貿(mào)易平衡，減少貿(mào)易摩擦，促進經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展，規(guī)定從7月1日起，調(diào)整2831項商品的出口退稅政策。這些商品約占海關(guān)稅則中全部商品的37%。作為對5月份灼熱經(jīng)濟數(shù)據(jù)的迅速反應(yīng)，適度從緊的宏觀調(diào)控政策可能陸續(xù)出臺。我們預(yù)計,上調(diào)存款準備率,信貸窗口指導(dǎo),開征資源稅,甚至加息或者取消利息稅等手段將綜合運用。

　　盡管可能到來的

宏觀調(diào)控政策,但是投資、消費、出口三駕馬車驅(qū)動下的中國宏觀經(jīng)濟保持了供需循環(huán)的良性互動。在此大背景下面,A股市場的中長期發(fā)展仍然值得看好。不過,表面的市場繁榮并不能掩蓋結(jié)構(gòu)性泡沫,估值水平提升過快,以及操縱股價,散步虛假消息,內(nèi)幕交易等問題。而A股市場向藍籌股回歸已經(jīng)逐漸成為機構(gòu)投資者、專家學(xué)者和管理層普遍認同的新模式。這種判斷主要是基于以下幾個理由:第一,根據(jù)國際經(jīng)驗,大盤藍籌公司在各國股票市場的主升浪中都擔(dān)當(dāng)了主要角色,中國也不會例外。銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、石化、機械制造等反映國民經(jīng)濟晴雨表的支柱產(chǎn)業(yè)將受益于宏觀經(jīng)濟的高度景氣周期。他們的贏利能力和利潤增長空間都相當(dāng)可觀。第二,藍籌股的贏利質(zhì)量正在迅速提升。大部分藍籌公司的利潤增長均來自于主營業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和管理水平的改善。在保持25%左右的主營業(yè)務(wù)擴張的同時,三項費用卻顯著下降。這種可持續(xù)的增長模式是投資價值的真正體現(xiàn)。第三,從估值角度分析,在經(jīng)歷了上半年題材股雞犬升天的炒作行情后,藍籌股的估值優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。基于普遍的預(yù)期,滬深300指數(shù)2007年,2008年的業(yè)績增長46%,26%,則目前滬深300指數(shù)2007年和2008年的動態(tài)市盈率分別為26.4倍和20.9倍。其中,鋼鐵、銀行、交通運輸、部分機械制造行業(yè)的2008年市盈率甚至更低，完全具備了投資價值。第四,本幣長期升值趨勢必將導(dǎo)致國內(nèi)消費和服務(wù)行業(yè)的高速發(fā)展。A股上市的藍籌股絕大部分是服務(wù)于國內(nèi)生產(chǎn)和消費的內(nèi)需型公司,它們將充分享受到

人民幣升值的好處。第五,目前大部分藍籌股公司還是執(zhí)行33%的所得稅率,在2008年兩稅合并后,他們將是減稅受益最多的公司。最后,股指期貨推出的強烈預(yù)期也加重了藍籌股公司籌碼的市場份量。所以,我們認為,在擠壓題材股的結(jié)構(gòu)性泡沫大背景下,下半年藍籌股將整體上跑贏大市,直至獲得一定的藍籌溢價。

　　數(shù)據(jù)來源：wind資訊

　　展望后市，大盤短期內(nèi)將維持高位寬幅震蕩，同時，個股的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和分化將進一步加劇，但熱點逐步向績優(yōu)、成長性的藍籌靠攏是總體的運行趨勢。另外，投資者應(yīng)該密切關(guān)注宏觀政策面的變化以及這些變化對股票市場和個股板塊的影響，諸如，加息對于房地產(chǎn)業(yè)，出口退稅政策調(diào)整對外向型上市公司的負面作用；QDII新政策和財政部即將發(fā)行的2000億美元特別國債用于購買外匯作為國家外匯投資公司啟動資金之事件對于資本市場流動性的抑制等。

　　債券方面，央行上周發(fā)行了150億元1年期央票、10億元3年期央票及200億元3個月央票，發(fā)行量較前周有所減少。上周公開市場操作凈回籠資金10億元。央行票據(jù)發(fā)行量減少有可能是由于上周到期現(xiàn)金流大幅下降及大盤股發(fā)行導(dǎo)致資金面緊張的原因。上周1年期央票及3個月央票中標利率繼續(xù)持平于3.09%和2.75%，但3年期央票打破之前連續(xù)4周持平的局面，攀升了6bp至3.49%。

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