近兩日股市又出現了連續的大幅下跌。如果說上周五的下跌是習慣性的“周末恐懼癥”，那么周一承接周五跌勢則更讓投資者擔心。正在市場從5.30大跌中恢復元氣，一路接近前期高點的時候，一系列調控措施的出臺使市場氣氛陡然改變。

　　但從股市策略層面上看，這種調整并不奇怪。在5.30大跌之后的即時策略中，我們認為市場將進入階段性的調整，普漲快漲的格局將會發生改變，預期市場將更多地以震蕩的方式開展調整。在5.30之后的行情中，結構性調整的跡象逐漸清晰起來。

　　對基金投資者來說，我們的策略觀點也同樣沒有改變。把握“兩個轉變”，基金投資者可以不用過分擔心市場的短期波動，以不變應萬變。

　　宏觀調控目標：抑制流動性過剩

　　在5.30針對股市的直接調控之后，近一段政策面接連有調控措施出臺。發行特別國債、調整

出口退稅稅率、查處違規資金、放松QDII業務，在不到4天的時間內接連出臺。無論是否與股市直接相關，各項政策都有一個共同的指向，調節結構性失衡，收緊流動性。流動性過剩是股市上漲的重要宏觀背景，這一系列調控措施的出臺導致市場情緒受到打擊。

　　從宏觀調控措施的影響來看，對于經濟體系中充足的流動性很難起到實質性抑制作用，對從股市流動性的實際作用也較為有限。但一系列調控措施發出的政策信號通過影響市場的心理預期而對短期市場構成較大壓力。尤其是QDII等政策前景使得高估值的A股市場面臨較大的估值壓力。

　　中遠回歸：預示股市供求關系的改變

　　收緊流動性在需求方對股市產生影響，在另一方面，6月25日中遠集團回歸A股，揭開了紅籌股回歸A股的序幕。這預示著股市供求的另一方即供給進程的加快。在中國遠洋之后，中國石油、建設銀行等巨型公司都有回歸A股的計劃，對下半年股市將帶來巨大的供給。此外，第一批股改非流通股的解禁也將加大股市的供給。

　　如果說上周五的大跌與調控政策的周末恐懼癥有關，周一的大跌則更像是對中遠回歸的反應。

　　中報業績將使績優股獲得支撐

　　在各種因素的作用下，結構性調整將成為股市階段性調整的主要特征。無論調整的起因是什么，我們只需要關心結果。流動性收緊、估值壓力、紅籌股回歸——很顯然這個結果就是市場將再度回到業績增長的主線，藍籌股將重新成為下半年市場的主導。什么是藍籌股？業績增長將是最主要的特征。

　　因此，在這個調整過程中，我們判斷政策對市場的影響將逐漸褪去，中報業績會成為最為關鍵的因素。投資者的未來關注重點應當從猜測政策動向轉到以中期業績為主的價值投資上。在中報業績公布前，預計市場很可能維持1 個月左右寬幅振蕩走勢。

　　目前有491 家公司預告了中報信息，其中有152 家公司預增，而去年同期僅有90 家，從中報預告信息來看，今年中期的業績增長狀況仍將比較樂觀，這將使績優股緩解高估值壓力，在結構性調整中獲得支撐。從這個角度看，在沒有重大改變的情況下，股市中長期預期仍然較為樂觀。

　　從預告公司的行業分布來看，化工、機械、建筑建材、電力、鋼鐵、醫藥、汽車行業預增的公司較多，這些行業出現業績驚喜的可能性比較大。因此，重點持有這些行業

股票的基金也值得關注。

　　基金投資者：以不變應萬變

　　那么，基金投資者如何應對市場再度進入調整跡象呢？正如我們前面提到，近幾日市場連續下跌，并沒有改變我們的策略判斷。因此，對基金投資者而言，同樣只需保持之前的策略主線，保持良好的投資心態，以不變應萬變。市場的短期波動是難以規避的，關鍵是根據階段性趨勢調整策略。這就是我們近期一再提到的投資者需要作出的兩個轉變：

　　一是適當控制倉位：過去很長時間無論是股票還是基金投資者，滿倉都是常態。在市場的階段性調整階段，可以根據自身情況適當控制倉位了。長期投資者可以保持較高倉位，因為中長期趨勢未改。但對于風險敏感型投資者，近期保持半倉甚至更低倉位也許更能讓人心里踏實。具體多少倉位為宜，和投資者個人情況有關，恐怕也是風險心理和收益預期的平衡藝術。

　　二是調整結構：適應市場可能的投資主線調整，相應地調整個人基金組合的風格結構，增加大盤藍籌型、價值型基金的配置比例。選擇好基金品種，基金會幫助投資者完成應對市場調整的策略轉變。此外，在德勝基金研究中心發布的基金抗跌榜上，選擇相對抗跌的基金品種也是風險敏感型投資者應該注意的投資要點。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。