證監(jiān)會(huì)6月20日頒布了《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》，基金和券商QDII業(yè)務(wù)全面鋪開(kāi)，松綁后的QDII會(huì)如何發(fā)展？對(duì)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)會(huì)有何影響？先行者的經(jīng)驗(yàn)彌足珍貴。為此，新浪財(cái)經(jīng)連線當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上唯一一只QDII基金華安國(guó)際配置基金的基金經(jīng)理蘇圻涵，解析首只QDII基金的運(yùn)作狀況，并以先行者的視角對(duì)QDII給出自己的看法。

　　“因?yàn)榛�金QDII的規(guī)模都比較小，即便全面鋪開(kāi)后，造成市場(chǎng)上資金的實(shí)質(zhì)性流出也會(huì)很有限。更多是在估值的理念上會(huì)有所交流。”華安國(guó)際配置的基金經(jīng)理蘇圻涵這樣評(píng)價(jià)QDII對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響。

華安國(guó)際配置基金管理人蘇圻涵。（來(lái)源：華安基金管理有限公司）

    對(duì)估值理念產(chǎn)生影響

　　對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，投資A股股票，市盈率可能在40倍，但之前市場(chǎng)封閉，投資人可能沒(méi)感覺(jué)。QDII放開(kāi)之后，投資人看到H股20倍左右的市盈率，他可能會(huì)開(kāi)始考慮H股的價(jià)值。即便是仍舊看好A股的漲勢(shì)，在資產(chǎn)上也會(huì)做一個(gè)配置。

    認(rèn)同“國(guó)際配置”

　　這種“國(guó)際配置的理念”，正是華安國(guó)際配置這支QDII基金在發(fā)行時(shí)所強(qiáng)調(diào)的。蘇圻涵說(shuō)：“我們發(fā)行的時(shí)候就是做一個(gè)五年保本的配置，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)他們有長(zhǎng)期持有外幣的需求，也認(rèn)同這種長(zhǎng)期配置的理念。”

    贖回壓力并不大

　　據(jù)公開(kāi)資料顯示，截至5月20日，華安國(guó)際配置的基金凈值是1.05美元，自去年11月份成立以來(lái)的半年中，凈值累計(jì)增長(zhǎng)5%。放在全球的資本市場(chǎng)上看，這樣的收益率并不低，但是相比目前國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的上漲，這樣的收益顯得缺乏吸引力。

　　華安國(guó)際配置的公開(kāi)資料顯示，這支QDII的年化目標(biāo)收益率是8%~10%，按當(dāng)前收益簡(jiǎn)單年化，華安國(guó)際配置達(dá)到了目標(biāo)收益率。可是，由于A股市場(chǎng)持續(xù)上漲和人民幣升值的壓力雙重壓力，還是有持有人贖回QDII，轉(zhuǎn)投股市或者境內(nèi)的基金。

　　“有人贖回，總的來(lái)說(shuō)贖回的壓力并不大，一方面是因?yàn)槲覀兊耐顿Y人相對(duì)來(lái)說(shuō)個(gè)人資產(chǎn)比較多(華安國(guó)際配置的申購(gòu)門(mén)檻是5000美元，戶均資金量10000美元)，需要做個(gè)保本的國(guó)際配置，另一方面他們也比較認(rèn)同長(zhǎng)期配置這樣的理念。而且，一個(gè)產(chǎn)品不可能滿足所有投資者的要求，華安不會(huì)為了滿足一部分投資者的需求，來(lái)改變產(chǎn)品的定位。”蘇圻涵解釋道。

    如何應(yīng)對(duì)人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)

　　在人民幣持續(xù)升值的環(huán)境下，華安國(guó)際配置確實(shí)面臨著匯率風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)也是所有QDII產(chǎn)品都要面臨的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是看基金公司如何對(duì)沖。華安國(guó)際配置是用美元發(fā)行的，首先，投資港股可以天然對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。其次，可以利用衍生工具。再次，還可以兌換成歐元、英鎊等強(qiáng)勢(shì)貨幣，這樣還有可能獲得匯率收益。

    與國(guó)外金融機(jī)構(gòu)合作的模式

　　目前，華安國(guó)際配置基金50%投資股票、30%~35%投資債券、10%投資商品基金、5%投資房地產(chǎn)信托憑證。這樣的比例，每個(gè)月都會(huì)有所調(diào)整，股票倉(cāng)位的上限是60%，因?yàn)槿�球股市走好，股票的比例一直�?0%左右。資產(chǎn)配置的比例由華安基金管理有限公司，而劃定范圍后的具體操作，則是由華安基金的合作方雷曼兄弟來(lái)進(jìn)行的。這種雙方明確分工的模式，在后來(lái)的QDII產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)中，可能會(huì)被廣泛使用。據(jù)悉，當(dāng)前籌備最為充分的南方基金公司發(fā)行的QDII也將采取與美國(guó)梅隆集團(tuán)合作的形勢(shì)。

　　對(duì)此，蘇圻涵說(shuō)到：“國(guó)內(nèi)的基金公司可以直接投資境外市場(chǎng)，但是跟國(guó)外的金融機(jī)構(gòu)合作也許更有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樯婕暗絿?guó)外的資本市場(chǎng)，可能會(huì)因?yàn)椴皇煜せ蛘卟涣私猓�很難作出讓人信服的決定。”

    堅(jiān)持既定投資原則

　　放開(kāi)后市場(chǎng)上會(huì)有很多新的QDII產(chǎn)品誕生，華安基金還是會(huì)堅(jiān)持目前的投資原則。五年之內(nèi)不會(huì)改變保本的投資策略。發(fā)行之初，華安基金募集了1.97億美元，此后不會(huì)募集新的資金進(jìn)來(lái)，也不會(huì)募集人民幣。“市場(chǎng)上的QDII產(chǎn)品會(huì)越來(lái)越多，投資人可以根據(jù)自己的偏好來(lái)選擇不同的產(chǎn)品，而我們?nèi)耘f會(huì)堅(jiān)持自己的投資理念”蘇圻涵表示。（文/權(quán)靜）