7月，醞釀已久的創新型封閉式基金終將出爐，而近期賺足眼球的封閉式基金行情也將盛極而衰。

　　記者近日了解到，雖然還沒有得到證監會正式批準，創新型封閉式基金的推出已無懸念。市場人士預計，首批創新型封閉式基金7月可望正式亮相。

　　受此消息影響，近期封閉式基金成了狂炒對象。6月19日，基金指數一舉上漲6.25%，而同天上證指數只上漲了3.31%。不過6月20日，基金又成為市場的領跌品種。

　　“不能認為創新型封基破殼消息能成為封閉式基金下跌的避風港。” 聯合證券基金分析師任瞳說。

　　不過對此番沖高回落的震蕩行情，天相投資基金分析師聞群認為實屬正常。她表示，震蕩是快速上漲時期的合理狀態。“市場本身也在調整。通過這次調整，我們還可以繼續觀察

　　“事實上，中期分紅還沒有正式展開，創新型封閉式基金還沒有發行，利好已經在前期強勁上漲中提前透支了。具體而言，折價率短期內下降10%左右，有點兒太快。”聞群補充道。

　　“救生艇”PK“基金分級”

　　6月19日，深圳證券交易所面向近60家證券公司200多名基金銷售業務負責人召開了創新型封閉式基金產品研討會。

　　創新型封閉式基金突破以往80%的最高比例限制，最高可達100%股票倉位，且傳承了封閉式基金規模穩定、投資運作不受投資者影響、投資效率高等諸多優勢，將會極大地吸引投資者的眼球。

　　記者獲悉，首批創新型封閉式基金最有可能來自大成基金公司和國投瑞銀基金公司。不過二者的設計方案截然不同。大成基金公司的方案將借鑒美國和中國臺灣地區市場的經驗，定期召開持有人大會改善基金治理結構，以及設計“救生艇”條款，連續若干交易日折價率超過20%就可以召開持有人大會商議轉開放。

　　國投瑞銀基金公司走基金分級的思路，即將封閉式基金產品分成優先級份額與普通級份額。優先級份額的目標投資者是風險收益偏好較低的投資者，普通級份額則定位于有較高風險收益偏好的投資者。

　　雖然兩個方案風格不同，思路均是圍繞解決封閉式基金高折價率的困擾。據與會有關人士介紹，名稱擬訂為“大成優選”的大成創新封閉式基金，其核心特點是通過改善基金治理結構消除高折價率。改善基金治理結構一是降低召開基金份額持有人大會門檻，建立基金份額持有人有效監督投資運作的長效機制；二是通過經濟杠桿調節管理人收入，形成有效的激勵約束機制，例如在絕對投資業績、相對投資業績的嚴格要求基礎上，把超額部分的10%用于提取業績報酬。有了上述兩項根本制度的保障，大成表示，有理由相信，封閉式基金的折價率可以降低到10％以下。

　　名稱擬訂為“國投瑞銀瑞福”的創新型封閉式基金設計方案，主要特點是針對不同風險偏好的投資者進行結構化分級，細分目標客戶。此外，國投瑞銀基金公司還設計了強制分紅條款和本金保護計劃，來保護瑞福優先持有人的利益。

　　據任瞳分析，“國投瑞銀瑞福”基金在基金份額分級的基礎上，對不同風險收益特征的兩級份額實行差別收益分配計劃，使得上市交易的高風險基金份額具備獨特的定價機制，并借此形成有效的折價抑制機制，同時配合對低風險份額的收益和本金保護計劃，確保上市交易的高風險份額定價機制高效運行、折價抑制機制正常發揮。從而有效抑制長時間、大幅度的非理性折價。

　　封基已經過度炒作？

　　高折價率下“價值洼地”效應、分紅預期、政策面上創新型封閉式基金推出在即，使得封閉式基金較大的收益想象空間被打開。

　　海通證券基金分析師婁靜將封閉式基金的連續上漲歸結于三方面原因，一是投資者對封閉式基金具有中期分紅的預期，二是對創新型封閉式基金的預期；三是S雙匯（000895）等公司即將復牌的刺激。

　　而封閉式基金上一輪獨立于股市的井噴行情，直接觸發點來源于市場對于創新型封閉式基金即將上市的預期。記者了解到，除國投瑞銀、大成外，包括工銀瑞信、易方達、南方等多家基金公司也已向管理層提出了創新型封閉式基金的設計方案，等待批復，其他基金公司也紛紛表示正在“密切關注”中。

　　然而婁靜表示，創新型封閉式基金對現有封閉式基金其實沒有實質性影響。現階段來看，創新型封閉式基金僅指新發行的封閉式基金而言，并不是指老基金改制為創新型封閉式基金，老基金能否改制還取決于創新型封閉式基金能否成功運作。“分紅才是實實在在的利好，而創新型封閉式基金還存在很多包括監管層在內也不能確定的東西。我們認為，即使考慮分紅因素，封閉式基金目前的折價水平已經基本到位，”“目前封閉式基金已出現過度炒作現象。”

　　中國銀河證券股份公司研究中心資深研究員王群航亦分析認為，今年以來，在基礎市場行情漲勢良好的大背景下，基金們都取得了豐厚的收益，近半年的收益幾乎可以同輝煌的2006年度媲美。由于封基們都已經在去年下半年修改了分紅條款，年度收益分配都至少為二次，故2007年度的中期分紅即將實現。

　　有例可證，6月13日，基金銀豐率先公布分紅方案，立刻激發起了市場對于中期分紅的期盼，封基行情應聲而起。而大成基金管理有限公司旗下的景博基金公布收益分配方案當天即以漲停報收。

　　深市封基更有機會

　　市場對封閉式基金的追捧依然熱火。

　　“封閉式基金前期的高折價率有可能成為歷史。”王群航表示，后市的短期震蕩或不可免，但長期機會仍然存在。經過近期的大漲，基金指數漲幅遠超過股指，封閉式基金價格比凈值漲得快，折價率明顯縮小，基金金鑫更是出現溢價交易。分紅預期愈發強烈，不遠的將來多種創新型封閉式基金的推出，都將為封閉式基金二級市場注入更多活力。

　　聞群告訴記者，投資者應該重點考慮基金盈利能力高、目前相對折價率高及具有較高的分紅預期的基金。

　　“要關注基金本身的投資價值所在，切忌追漲，還要看二級市場價格走勢，歸根到底凈值的走勢上來，另外還要關注封閉式基金管理人的管理能力、風險控制意識。”她同時提示。

　　王群航則總結了當前投資封閉式基金的四項基本原則，即“大盤的、深圳的、高凈值的、未分紅的”。因為深市的封基會較早進行中期分紅。