盡管在過去的幾年，封閉式基金由于其固有的高折價率問題在發(fā)展中遇到了一些波折，但無論是投資者、交易所，還是基金管理人、托管人，業(yè)界對于繼續(xù)發(fā)展封閉式基金都有著一致的看法和共同的愿望，證券監(jiān)管機構(gòu)也高度肯定了封閉式基金的投資價值和發(fā)展意義。證監(jiān)會主席尚福林2007年1月22日在《抓住有利時機推進資本市場改革發(fā)展》中提出，要"豐富基金產(chǎn)品類別，穩(wěn)妥推進封閉式基金轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新"，充分說明了管理層讓封閉式基金煥發(fā)活力的決心，以及對封閉式基金創(chuàng)新試點工作的重視程度。6月19日，創(chuàng)新型封閉式基金產(chǎn)品在深交所舉行推介，大成基金管理公司等就各自的產(chǎn)品方案，向證券公司銷售部門和后臺技術(shù)部門舉行詳細推介，標(biāo)志著市場期盼已久的創(chuàng)新型封閉式基金即將正式面世，中國基金業(yè)正迎來第三次發(fā)展浪潮。為便于投資者對創(chuàng)新型封閉式基金有一個更為深刻的認識與理解，本報聯(lián)合大成基金管理有限公司推出系列專題文章，從封閉式基金的折價原因、投資特點、轉(zhuǎn)換運作條件、收益分配、對現(xiàn)有封閉式基金的影響等多個角度，全方位解析創(chuàng)新型封閉式基金的魅力所在。

　　編者按：

　　對于封閉式基金，不同國家和地區(qū)采用了不同定義方式，但總體上均定義得較為寬泛，適用范圍較廣。

　　如美國的基金采用公司型方式，將封閉式基金定義為"與開放式基金不同的基金"。 香港未對封閉式基金做專門定義，而是通過《證券及期貨條例》定義了"單位信托"和"互惠基金"，該定義與封閉式基金的特點并不矛盾。

　　全球封閉式基金發(fā)展現(xiàn)狀

　　根據(jù)Morning Star統(tǒng)計，截止2006年10月9日，全球共有869只封閉式基金，其中美國有643只，占全球封閉式基金數(shù)量的74%，仍然占據(jù)封閉式基金發(fā)展的領(lǐng)先地位。

　　從表1可以看出，截至2006年11月，無論是在美國還是在全球范圍內(nèi)，封閉式基金的短期業(yè)績（1年內(nèi)）相對差于開放式基金；而封閉式基金的中期業(yè)績（3年內(nèi)）與開放式基金相仿；但是，長期業(yè)績（5年內(nèi)）則要顯著優(yōu)于開放式基金。在封閉式基金一直占有優(yōu)勢的債券投資領(lǐng)域，封閉式基金的業(yè)績表現(xiàn)要更加優(yōu)于開放式基金。

　　表1：封閉式基金與開放式基金業(yè)績比較

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　　資料來源：封閉式基金數(shù)據(jù)來源為Ｍｏｒｎｉｎｇ Ｓｔａｒ，截止日期為2006年10月09日；開放式基金數(shù)據(jù)來源為Ｌｉｐｐｅｒ，截止日期為2006年10月31日。

　　從封閉式基金折價率的地區(qū)分布來看，一般來說，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的封閉式基金的折價率要低于經(jīng)濟發(fā)展程度低的地區(qū)。在部分發(fā)達地區(qū)還表現(xiàn)出，隨著時間的推進折價率在逐步走低的現(xiàn)象。資料顯示，截止2004年10月，投資于北美洲、歐洲發(fā)達區(qū)域的封閉式基金折價率低于非洲、亞洲地區(qū)的封閉式基金；從1年、3年、5年來看，投資于非洲的封閉式基金的折價率都是最高的。

　　美國封閉式基金近年來的發(fā)展

　　美國封閉式基金近年來發(fā)展迅速，特別是2001年以來，更是駛上了發(fā)展的快車道，具體表現(xiàn)為：

　　（1）封閉式基金的資產(chǎn)規(guī)模和數(shù)量得到顯著增長

　　從資產(chǎn)規(guī)模變化看，截止1995年底，美國封閉式基金資產(chǎn)規(guī)模為1430億美元；在此后的6年中，封閉式基金規(guī)模幾乎沒有得到增長。但是，從2001年開始，封閉式基金規(guī)模迅速發(fā)展。從2001年至2005年底，美國開放式基金的規(guī)模增長28%，而同期封閉式基金規(guī)模則連續(xù)4年保持快速增長的勢頭，從1433億迅速增長到2763億美元，增長幅度達到93%。到2006年第二季度，封閉式基金資產(chǎn)規(guī)模達2807億美元，與2001年底相比，資產(chǎn)規(guī)模增加了99.3%。

　　從數(shù)量增長來看， 1995年封閉式基金的總計為500只，2000年年底則共有482只。但是，到了2001年，情況卻發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，封閉式基金的數(shù)量開始增長。截至2005年年底，封閉式基金數(shù)量增長到634只，與2000年相比增長了31.5%，共增加了152只。

　�。�2）

　　美國市場的封閉式基金主要分為股票型和債券型兩類。截至2006年第2季度，債券型基金所占的比例仍然較高，其規(guī)模為1732億美元，占整個封閉式基金規(guī)模的61.7%，股票型基金規(guī)模為1050億美元，占總規(guī)模的38.3％。雖然債券型基金還占封閉式基金的多數(shù)，但是股票型封閉式基金近年來的發(fā)展更為迅速。從2001年底到2006年第二季度，整個封閉式基金資產(chǎn)規(guī)模增長了1408億美元；其中股票型封閉式基金規(guī)模總計增長了770億美元，占了新增規(guī)模的50%以上。

　　同時，股票型封閉式基金增長速度明顯快于債券型封閉式基金的增速。截至2006年第二季度，股票型封閉式基金規(guī)模與2001年相比增長了253%；同期債券型封閉式基金僅增長58%。

　�。�3）國際型基金發(fā)展較快

　　從2001年開始，國際型基金得到了較快的發(fā)展，尤其是國際型股票封閉式基金發(fā)展非常迅速。從2001年到2005年底，美國的國際型封閉式基金的資產(chǎn)總規(guī)模從183億美元增長到412億美元，增長了1.25倍，年復(fù)合增長率為22.5 %。這一期間，美國的國際型股票封閉式基金的資產(chǎn)總規(guī)模從88億美元增長到285億美元，增長了2.24倍，年復(fù)合增長率高達34.1%；同期美國的債券國際型封閉式基金的資產(chǎn)總規(guī)模從94億美元增長到127億美元僅增長了35%，年復(fù)合增長率僅為7.8%。

　　大成基金管理有限公司創(chuàng)新封閉式基金課題研究小組