⊙盛世觀瀾

　　隨著大成基金和國投瑞銀公布創新型封基方案，相信在監管層對此類產品的著力推動下，將帶動更多創新型封閉式基金的誕生。

　　以往投資者普遍認為，開放式基金更能滿足自己對資金流動性的需要。然而，隨著對基金認識的提高，投資者逐漸意識到，開放式基金的贖回會影響基金的操作和業績；相反，封閉式基金則以穩健的規模著稱。事實上，不論從他國歷史來看，還是從我國近期來看，封閉式基金業績并不遜色于開放式基金。

　　為什么選擇

封閉式基金？

　　封閉式基金相對于開放式基金，具有以下優勢：（1）無贖回之憂，規模穩定，便于基金管理人全心實現自己的投資戰略。由于開放式基金在操作過程中會面臨贖回，尤其巨額贖回，基金管理人的一般應對措施是拋出一些

股票變現以交付贖回款，因而會影響管理人的投資策略，錯過投資機會，從而影響基金持有人利益。（2）可投資一些流動性較低、但潛在收益較大的標的，此類對象是封閉式基金提高收益水平的重要方面。開放式基金則一般不會參與或很少參與。（3）可連續交易，及時捕捉價格變動帶來的投資機會。從基金管理人角度，封閉式基金是交易型產品，適于頻繁操作；從基金持有人角度，開放式基金是非交易型產品，適于長期持有。（4）成本優勢。封閉式基金在費用種類及費用數額上，均少于開放式基金。如無贖回費、轉換費，交易傭金也少于開放式基金。

　　創新型封基創新在哪？

　　目前，創新型封閉式基金的創新主要涉及兩個方面：

　　一、基金存續期內，若上市交易后，折價率連續50個交易日超過20%，則基金可通過召開基金份額持有人大會轉換運作方式，成為開放式基金（LOF），接受投資者贖回申請。該內容被稱為“救生艇條款”。如即將發行的大成優選混合型

證券投資基金，即采用這一應對長期高折價率的措施。

　　二、結構化分級基金由兩級份額組成：優先級份額和普通級份額。兩級份額分別募集和計價，但資產合并運作，在法律主體上是同一基金。

　　兩級基金的根本區別在于分配權的差異，優先級份額享有收益優先分配權，滿足優先級份額收益分配后的大部分收益將分配給普通級份額。優先級份額的收益現金流將呈現相對穩定、持續的特點，其風險收益特征與低等級債券相似。普通級份額則通過對優先級份額基準收益優先分配權的讓渡，獲取較高比例的超額收益分配權，提高市場的投資參與度，從而更多地分享基金收益增長帶來的超額收益機會。所以，分級基金在同時為穩健和進取兩類投資者提供資產匹配機會的同時，實現了封閉式基金市場價值的絕對增值。

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