⊙天相投顧

　　基金銀豐6月13日公布將實施2007年第一季度分紅，每10份基金份額派發現金紅利4.5元，權益登記日為2007年6月18日，除權日為2007年6月19日。截至2007年3月31日，該基金可分配收益為2584160351.48元，本次分配的收益為 1350000000.00元。

　　基金銀豐歷史表現分析

　　一、設立以來獲得了超越基準和市場的超額收益。截至2006底，基金銀豐自設立以來凈值增長率為104.70%，超過其業績基準漲幅52.85個百分點，超過天相基金基準漲幅85.09個百分點，超過同期上證指數漲幅40.13個百分點。在獲得較高超額收益的同時，該基金的凈值表現也比較平穩，設立以來凈值增值率標準差低于業績比較基準。2007年一季度基金銀豐業績表現繼續突出，凈值增值率為28.23%，超越同期上證指數漲幅9.22個百分點。

　　二、與同業基金相比長期凈值表現良好，今年以來表現比較突出。截至2007年6月1日，基金銀豐最近兩年的凈值增值率為241.1%，在同業38只同業基金中（剔除了普豐、景福、興和3只指數型基金）排名29；2007年以來的凈值增值率為64.17%，在同業38只基金中排名15。此外，基金銀豐截至2007年6月1日40周的風險調整后收益 （Jensen系數）在同業基金中處于中游水平，表現良好。

　　三、管理人注重及時對持有人進行回報。基金銀豐的基金合同于2002年8月15日生效，本次分紅前已實施了七次分紅，每10份基金單位已累計派發現金紅利共計4.6元，前七次累計分紅的總金額為13.8億元，年化的累計分紅率為9.92% 。在獲益較多的2006年度，基金銀豐是為數不多的進行中期分紅的

　　分紅將縮減封基折價率

　　2006年的牛市環境使得封閉式基金在中期即積累了較為豐厚的收益，但是實際進行中期收益分配的基金很少，其中“一年分配一次”的合同條款成為部分基金不進行中期分紅的理由。目前基本上全部封閉式基金均把這項條款修改為“一年至少分配一次”，從法律上消除了中期分紅的障礙。

　　在價格低于單位凈值的情況下，從理論上講分紅本身帶來的對單位凈值和價格的同等額度除權效應會拉升封閉式基金折價率。但是在分紅前后二級市場價格的加速反應則將有效縮減封閉式基金的折價率。我們統計了截至2007年4月底全部26只20億以上規模基金分紅權益登記日及其前后第十個交易日基金折價率的變化。發現基金的折價在分紅前后有明顯的變化。基金分紅在短期內對折價率的改善是有效的。從本次分紅事件來看，基金銀豐在2007年6月13日公布分紅后二級市場價格大幅上揚9.43%，折價率也從2007年6月12日的25.44%（以2007年6月8日單位凈值和12日收盤價格來計算）縮減到2007年6月13日的18.41%（以2007年6月8日單位凈值和13日收盤價格來計算）。