□銀河證券基金研究中心 魏慧君

　　基于價(jià)值投資而進(jìn)行資產(chǎn)配置的策略雖然導(dǎo)致基金無(wú)法迎合一季度市場(chǎng)走勢(shì)，但卻為它們后續(xù)的業(yè)績(jī)提升提供了扎實(shí)的基礎(chǔ)。下半年主動(dòng)型股票投資方向基金是投資的重點(diǎn)，可將資產(chǎn)更多配置于藍(lán)籌風(fēng)格突出、價(jià)值投資理念堅(jiān)定的基金品種。

　　價(jià)值投資理念重新主導(dǎo)市場(chǎng)

　　2007年上半年總體表現(xiàn)火爆的行情中，作為價(jià)值投資主要代表的基金顯得相對(duì)冷靜和理性，在市場(chǎng)不斷攀升的過(guò)程中，它們所堅(jiān)持的價(jià)值投資理念反而更加突出�；�于價(jià)值投資而進(jìn)行資產(chǎn)配置的策略雖然導(dǎo)致基金無(wú)法迎合一季度市場(chǎng)走勢(shì)，但卻為它們后續(xù)的業(yè)績(jī)提升提供了扎實(shí)的基礎(chǔ)。截至2007年6月15日，共有115只

股票型基金，納入統(tǒng)計(jì)的82只基金今年以來(lái)平均業(yè)績(jī)?yōu)?2.96%；共有16只指數(shù)型基金，納入統(tǒng)計(jì)的14只指數(shù)型基金今年以來(lái)平均業(yè)績(jī)?yōu)?5.24%；共有51只偏股型基金，納入統(tǒng)計(jì)的51只基金今年平均業(yè)績(jī)?yōu)?0.02%；共有22只平衡型基金，納入統(tǒng)計(jì)的20只基金平均業(yè)績(jī)?yōu)?5.93%，總體上來(lái)看，指數(shù)型基金成為2007年上半年收益最高的品種，如果與同期的各市場(chǎng)主要指數(shù)比較，其他三類(lèi)型主動(dòng)投資的股票方向基金并未能跟得上市場(chǎng)上漲的步伐。對(duì)于價(jià)值投資理念的堅(jiān)守和前期對(duì)市場(chǎng)恐高造成的謹(jǐn)慎操作是阻礙基金業(yè)績(jī)無(wú)法完全獲取市場(chǎng)上漲收益的主要原因。

　　從上半年各個(gè)月份來(lái)看，從2007年1月至4月，在低價(jià)股、題材股等中小板塊主導(dǎo)的市場(chǎng)上漲氣氛中，基金重倉(cāng)的板塊漲幅明顯不足，并直接限制了基金業(yè)績(jī)的表現(xiàn)。圖中顯示，在各類(lèi)型股票方向基金中，被動(dòng)投資的指數(shù)型基金由于完全擬合市場(chǎng)走勢(shì)，可以最大限度獲取類(lèi)市場(chǎng)收益，其漲幅最為突出。而主動(dòng)投資的其他三類(lèi)股票方向基金謹(jǐn)慎操作的心態(tài)濃重，對(duì)于價(jià)值品種的堅(jiān)守使之與此階段市場(chǎng)上漲的結(jié)構(gòu)性特征失之交臂。進(jìn)入5月份以后，市場(chǎng)行情的驅(qū)動(dòng)因素已經(jīng)由題材股、低價(jià)股向真正具備價(jià)值支撐的權(quán)重股以及藍(lán)籌股轉(zhuǎn)移，資金對(duì)于價(jià)值品種發(fā)掘提升了基金重倉(cāng)品種的含金量。特別是經(jīng)過(guò)月底的大幅下挫，市場(chǎng)價(jià)值藍(lán)籌所體現(xiàn)出來(lái)的抗跌性和成長(zhǎng)空間更加明顯，進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)內(nèi)在的上漲結(jié)構(gòu)向具備價(jià)值支撐的藍(lán)籌品種轉(zhuǎn)移。在這一個(gè)月，主動(dòng)投資的三類(lèi)型股票方向基金2007年首次戰(zhàn)勝指數(shù)型基金，在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變中基金一貫堅(jiān)守的價(jià)值投資理念迎來(lái)了價(jià)值藍(lán)籌的回歸。

　　從各類(lèi)型基金與市場(chǎng)走勢(shì)的比較來(lái)看，2007年上半年，市場(chǎng)經(jīng)歷了對(duì)題材股、低價(jià)股等中小板塊的追捧——成長(zhǎng)品種的發(fā)掘——價(jià)值藍(lán)籌的回歸一系列過(guò)程，相應(yīng)的基金所秉承的價(jià)值投資理念也經(jīng)歷了最初的水土不服直至重新主導(dǎo)市場(chǎng)這一變化軌跡。

　　下半年基金投資策略

　　基于對(duì)2007年下半年市場(chǎng)走向的認(rèn)識(shí)和2007年上半年各類(lèi)型基金投資風(fēng)格的分析，我們認(rèn)為下半年主動(dòng)型股票投資方向基金是投資的重點(diǎn)。

　　對(duì)于股票型基金，由于其倉(cāng)位變化幅度較小，且在本輪行情中倉(cāng)位一直較高，在前半年較為靈活的板塊變動(dòng)中表現(xiàn)不及偏股型基金。由于后半年市場(chǎng)環(huán)境更多地傾向于一二線藍(lán)籌，注重個(gè)股挖掘、穩(wěn)健均衡的投資風(fēng)格將會(huì)重新主導(dǎo)市場(chǎng)。我們認(rèn)為股票基金—股票型基金的表現(xiàn)將會(huì)扭轉(zhuǎn)前期的劣勢(shì)，建議在投資組合中加大股票型的配置比例。同時(shí)減持業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)差大，配置嚴(yán)重不均衡甚至在題材、概念上傾注大量資金的基金，將資產(chǎn)更多配置于藍(lán)籌風(fēng)格突出、價(jià)值投資理念堅(jiān)定的基金品種。

　　從偏股型基金來(lái)看，基于設(shè)計(jì)方案中所賦予的較多靈活性，其不同基金的投資風(fēng)格更加分散，投資者對(duì)于該類(lèi)型基金的選擇更應(yīng)注重對(duì)投資風(fēng)格的甄別。從我們對(duì)市場(chǎng)的分析來(lái)看，注重長(zhǎng)期投資同時(shí)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的投資者更應(yīng)該選擇股票倉(cāng)位較重的偏股基金進(jìn)行投資，從而獲取長(zhǎng)期牛市帶來(lái)的豐厚收益。平衡型基金方面，由于其投資風(fēng)格更加注重在股票和債券之間維持平衡，根據(jù)我們對(duì)2007年以來(lái)各類(lèi)型基金跟蹤的結(jié)果來(lái)看，平衡型基金基本上達(dá)到了在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上穩(wěn)健獲取收益的標(biāo)準(zhǔn)，在四類(lèi)型股票方向基金中，平衡型的基金仍然是低風(fēng)險(xiǎn)偏好者的首選，建議自身無(wú)法把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)且對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)敏感但希望汲取牛市收益的投資者適當(dāng)關(guān)注平衡型基金。

　　基金秉承的價(jià)值投資理念重新主導(dǎo)市場(chǎng)。 圖片來(lái)源：CFP/制作：張秀菊

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