編者按：“5.30”暴跌后，大量的套利資金涌入封閉式基金，使深滬兩市基金指數(shù)迭創(chuàng)新高。6月15日，在大盤微漲0.43%的情況下，基金指數(shù)在盤中再創(chuàng)新高。上海基金指數(shù)上漲7.21%，盤中摸高至3836.53點(diǎn)，收于3810.14點(diǎn)；深圳基金指數(shù)盤中一度到達(dá)3672.33點(diǎn)的新高，收于3616.96點(diǎn)，漲幅達(dá)到7.7%。38只可交易的封閉式基金全線上漲。

　　高折價(jià)率下的“價(jià)值洼地”使得投資者瘋狂追捧封閉式基金，明顯呈現(xiàn)資金推動(dòng)型走勢(shì)，這也使得不少謹(jǐn)慎的投資者擔(dān)心，封閉式基金是否也會(huì)克隆B股5月初暴漲又暴跌的走勢(shì)，但與B股行情不同的是，中報(bào)分紅行情可期、S股股改盛宴的套利、創(chuàng)新型封閉式基金破題在即這三大實(shí)實(shí)在在的利好因素，仍然能夠支持封閉式基金繼續(xù)走牛。

　　文/本刊記者 梁金鶯

　　中期分紅行情可期

　　6月15日，基金科訊發(fā)布2007年度第一次收益分配公告，擬向全體基金份額持有人按每10份基金份額派發(fā)現(xiàn)金收益5元。而在6月13日，基金銀豐也公布了2007年第一季度的分紅公告，每10份基金單位派發(fā)現(xiàn)金紅利4.50元。截至6月15日，共有5只(基金開元、基金普惠、基金天元、基金銀豐、基金科訊)封閉式基金在2007年實(shí)施了首次分紅。封閉式基金有望打開新一輪的分紅行情。

　　來自銀河證券的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，41只封閉式基金一季度已實(shí)現(xiàn)凈收益305.37億元，預(yù)計(jì)第二季度已實(shí)現(xiàn)凈收益高達(dá)300億-400億元，因此2007年上半年封閉式基金將具備600億-700億元的分紅可能。

　　事實(shí)上，截至今年一季度末，封閉式基金期末單位平均可分配紅利為0.44元，加上封基二季度單位凈值平均增長(zhǎng)0.67元，目前封閉式基金單位平均可供分配利潤(rùn)至少為1.11元，這無疑加大了封閉式基金今年中期大比例分紅的預(yù)期。

　　此外，按照有關(guān)規(guī)定，企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者如果選擇持有基金等待紅利分配可減免33%的企業(yè)所得稅，這在一定程度上刺激了機(jī)構(gòu)投資者參與封閉式基金的分紅行情，而綜合考慮紅利折扣和免稅效應(yīng)，封閉式基金整體存在接近30%左右的估值提升。

　　從歷年封閉式基金的走勢(shì)來看，封閉式基金每次的集中分紅幾乎都會(huì)帶來一波上漲行情。正是受基金銀豐大比例分紅的影響，6月13日滬深兩市封閉式基金交投氣氛異常活躍。當(dāng)天在基金銀豐發(fā)布公告擬對(duì)旗下的基金銀豐實(shí)施大比例分紅后，封閉式基金在早盤立即集體上行。下午基金銀豐復(fù)牌后遭到套利資金的積極搶權(quán)，盡管只有半個(gè)交易日，成交量卻放大了1.17倍，收盤時(shí)基金銀豐大漲9.43%。而當(dāng)天兩市交易的38只封閉式基金也全部飄紅，其中22只封閉式基金漲幅超過3%。兩市封閉式基金共成交56.01億元，放大22.2%。

　　自去年底封閉式基金集體修改分紅條款以來，目前只有5只封閉式基金進(jìn)行了季度分紅。700億元的分紅可能以及基金銀豐的示范作用或?qū)⒁�發(fā)又一波分紅行情。

　　S股盛宴催生投資價(jià)值

　　6月15日，封閉式基金全線飄紅，其中，基金金鑫、基金金泰、基金通乾漲幅居于前三位，分別上漲5.82%、6.66%、10.01%。這些封閉式基金的大漲，與S深發(fā)展和S雙匯即將相繼復(fù)牌有一定的關(guān)系，如下表。因?yàn)镾股股改復(fù)牌后，將極大地提升重倉(cāng)持有此股票的封閉式基金的凈值，從而引發(fā)了大量套利資金的進(jìn)入。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，今年5月份以來，基金泰和凈值累計(jì)增長(zhǎng)率為20.01%，在全部掛牌交易的封閉式基金中位列第一。基金泰和為東阿阿膠的第一大流通股股東，其所持股份占基金凈值比例為4.09%，東阿阿膠股改復(fù)牌后對(duì)其凈值的貢獻(xiàn)功不可沒。

　　而進(jìn)入6月以后，S南航、S深發(fā)展和S雙匯將相繼復(fù)牌。S深發(fā)展和S雙匯均為多只封閉式基金的重倉(cāng)股，其復(fù)牌后對(duì)基金的凈值增長(zhǎng)將帶來很大的想象空間。

　　一季度末，重倉(cāng)持有S雙匯的基金達(dá)到29只，其中共有9只封閉式基金持有S雙匯的流通股股份，占其凈值的比例從2%到9%不等。其中基金金鑫持有的S雙匯流通股共占其凈值的9.79%，基金金盛持有S雙匯的股份共占凈值的6.45%，基金科訊所持股份占其凈值的比例也達(dá)到了4.85%，基金金泰持有S雙匯流通股占其凈值的4.55%，基金漢盛、基金天華、基金裕澤、基金同德和基金漢鼎所持股份占其凈值也在2%—4%之間。

　　一季度末，共有21只基金重倉(cāng)持有S深發(fā)展。基金通乾和基金裕陽(yáng)為S深發(fā)展前十大流通股股東，其持有的S深發(fā)展股份分別占其凈值的比例為6.86%和5.27%，基金科瑞和基金景宏所持股份分別占其凈值的比例為2.89%和2.09%。

　　其中，基金金鑫持有的S雙匯流通股共占其凈值的9.79%，如果按S雙匯復(fù)牌后150%的漲幅計(jì)算(含股改對(duì)價(jià))，基金金鑫的凈值將有15%的增長(zhǎng)。雖然目前市場(chǎng)對(duì)S雙匯復(fù)牌的預(yù)期已經(jīng)逐步透支了基金金鑫的未來上漲空間(截至6月14日，基金金鑫已經(jīng)出現(xiàn)溢價(jià)交易)，但假若停牌一年多的S雙匯股改復(fù)牌后真如預(yù)測(cè)的那樣有150%的上漲空間，那么，基金金鑫的凈值仍將有15%左右的增長(zhǎng)，其實(shí)際折價(jià)率仍為20%左右。

　　S股的股改盛宴，將使一大批封閉式基金從中受益，這也難怪會(huì)引起大量的套利資金紛紛搶權(quán)。

　　創(chuàng)新型封基即將破題

　　隨著6月12日基金景博的終止上市，目前已經(jīng)有14只封閉式基金成功轉(zhuǎn)型為開放式基金，兩市封閉式基金數(shù)量?jī)H剩下40只，年內(nèi)還有6只小盤封閉式基金(基金裕華、基金安久、基金同德、基金興安、基金隆元、基金景陽(yáng))到期。隨著“封轉(zhuǎn)開”的啟動(dòng)，目前封閉式基金大量減少，封閉式基金逐漸成為市場(chǎng)上的稀缺品種。

　　在這種情況下，創(chuàng)新型封閉式基金的推出將在很大程度上緩解這種局面。畢竟封閉式基金所特有的穩(wěn)定市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)是開放式基金所欠缺的。因此，如果現(xiàn)有的封閉式基金全部轉(zhuǎn)為開放式基金，這是大家都不愿意看到的。

　　目前，創(chuàng)新型封閉式基金破題在即。據(jù)了解，創(chuàng)新型封閉式基金方案比較成熟的已至少有兩家公司，上述兩家公司準(zhǔn)備的兩套方案并不雷同。

　　其中一套方案即為目前頗受關(guān)注的基金分級(jí)模式。即通過設(shè)置優(yōu)先級(jí)和普通級(jí)兩類基金份額，對(duì)于基金的實(shí)際投資人進(jìn)行分類。風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的基金持有人投資優(yōu)先級(jí)的基金份額，而風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資普通級(jí)基金。另外，該套方案將附加一定條件的“救生艇條款”，以限制該基金出現(xiàn)長(zhǎng)期的高折價(jià)率水平。

　　另一套方案則是相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的封閉式基金附加“救生艇條款”的模式，在持有人利益保護(hù)方面也有一些創(chuàng)新條款。與傳統(tǒng)的開放式基金相比，有投資運(yùn)作期限長(zhǎng)和交易成本低的特點(diǎn)。另外，該方案同樣也對(duì)封閉式基金的高折價(jià)率推出了有針對(duì)性的措施。

　　可見，創(chuàng)新型封閉式基金的推出將有利于解決現(xiàn)有的封閉式基金高折價(jià)率的問題，使基金持有人的利益得到保護(hù)。相信隨著創(chuàng)新型封閉式基金的推出，將促使現(xiàn)有封閉式基金折價(jià)率大幅回落。

　　從目前的行情來看，創(chuàng)新型封閉式基金對(duì)市場(chǎng)的帶動(dòng)作用已經(jīng)顯現(xiàn)。近期，一批大盤封閉式基金的折價(jià)率的大幅縮減，在一定程度上也反映了市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新型封閉式基金的預(yù)期。

　　重倉(cāng)S股的封閉式基金一覽表

　　                     持有股票       占凈值比(%)  持股(萬股)     占流通股(%)

基金景宏       S深發(fā)展A     2.900% 670.11     0.48%

基金裕陽(yáng)       S深發(fā)展A     5.270%   1480.97   1.05%

基金通乾       S深發(fā)展A     6.860%   1500.00   1.06%

基金科瑞       S深發(fā)展A     2.800%   1241.58   0.88%

基金興安       S南航    2.910%   534.00    0.53%

基金金盛       S雙匯    6.450%   229.15    1.14%

基金裕澤       S雙匯    3.890% 150.00    0.74%

基金天華       S雙匯    2.290%   372.68    1.85%

基金金泰       S雙匯    4.550%   611.85     3.03%

基金漢盛       S雙匯    2.540%   406.68    2.02%

基金金鑫       S雙匯    9.790%   1722.68   8.54%

基金漢鼎       S雙匯    3.350%   120.00    0.59%

基金科訊       S雙匯    4.850%   325.00    1.61%

基金同德       S雙匯    3.580% 130.00    0.64%