□本報(bào)記者 易非 深圳報(bào)道

　　長(zhǎng)期以來，國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)上產(chǎn)品雷同、替代性強(qiáng)的現(xiàn)象一直為業(yè)內(nèi)外所詬病，投資者面對(duì)琳瑯滿目的基金產(chǎn)品名稱時(shí)往往無(wú)所適從。近日，國(guó)投瑞銀基金管理公司將市場(chǎng)細(xì)分與產(chǎn)品細(xì)分理念引入到基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中，創(chuàng)造性提出了結(jié)構(gòu)分級(jí)基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，為基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)注入了新的活力，順應(yīng)了投資者日趨成熟和金融產(chǎn)品多樣化發(fā)展的新趨勢(shì)。

　　市場(chǎng)細(xì)分：搭建風(fēng)險(xiǎn)收益

　　偏好的交換平臺(tái)

　　有關(guān)人士介紹說，該設(shè)計(jì)方案受到市場(chǎng)很多人士的認(rèn)同，并有望拔得頭籌。根據(jù)基金產(chǎn)品方案，國(guó)投瑞銀分級(jí)基金通過基金收益的分解與優(yōu)化重構(gòu)，將基金份額分成風(fēng)險(xiǎn)與收益特征迥異的兩個(gè)不同的份額等級(jí)，即優(yōu)先級(jí)份額和普通級(jí)份額，前者將呈現(xiàn)出低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的明顯特征，而后者則表現(xiàn)出高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的顯著特點(diǎn)。一個(gè)基金、兩類份額，經(jīng)由細(xì)致地市場(chǎng)細(xì)分進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品細(xì)分，從而達(dá)到將特定的基金產(chǎn)品推向合適投資者的目的，在此，低風(fēng)險(xiǎn)偏好與高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者將能夠各取所需，并按照各自的交易偏好進(jìn)行市場(chǎng)交易。

　　從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來看，在對(duì)基金份額進(jìn)行收益重構(gòu)和份額分級(jí)的基礎(chǔ)上，為強(qiáng)化產(chǎn)品特征，國(guó)投瑞銀引入了多項(xiàng)富有創(chuàng)意的舉措。

　　對(duì)于優(yōu)先級(jí)份額，除了基準(zhǔn)收益優(yōu)先分配和超額收益分享權(quán)利的設(shè)計(jì)外，還在優(yōu)先級(jí)份額的基準(zhǔn)收益實(shí)現(xiàn)及其投資本金安全方面設(shè)置了多重保護(hù)機(jī)制，比如基準(zhǔn)收益累積彌補(bǔ)、強(qiáng)制分紅、為持有到期的優(yōu)先級(jí)份額持有人提供有限的本金保護(hù)等。在多重保障機(jī)制的作用下，優(yōu)先級(jí)份額的低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益特征得到大大強(qiáng)化，從而非常適合低風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者，比如銀行儲(chǔ)蓄類客戶的投資理財(cái)需求。由此，優(yōu)先級(jí)份額在為投資者提供穩(wěn)定收益預(yù)期的同時(shí)，還為其提供了一定的分享證券市場(chǎng)發(fā)展成果的機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于普通級(jí)份額，在基金進(jìn)行收益分配時(shí)，在對(duì)優(yōu)先級(jí)份額基準(zhǔn)收益進(jìn)行分配后，基金剩余收益中的絕大部分將歸普通級(jí)份額所有，在此機(jī)制下，普通級(jí)份額的收益將得到有效放大。另一方面，由于優(yōu)先級(jí)份額的基準(zhǔn)收益與本金保護(hù)機(jī)制的存在，在市場(chǎng)極端下跌的情況，普通級(jí)份額可能需要比優(yōu)先級(jí)份額承擔(dān)更大的基金虧損風(fēng)險(xiǎn)。因此，普通級(jí)份額高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特征是顯而易見的，非常適合高風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者，比如券商經(jīng)紀(jì)類客戶的投資需求。

　　市場(chǎng)實(shí)證：有望終結(jié)封閉式

　　基金高折價(jià)現(xiàn)狀

　　普通級(jí)份額上市交易后，折價(jià)交易問題是其首先需要面對(duì)的挑戰(zhàn)。研究人士分析說，分級(jí)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的多項(xiàng)舉措將使得其普通級(jí)份額上市后的折價(jià)得到大大抑制，甚至出現(xiàn)溢價(jià)交易。

　　比如，明確的客戶群體定位，直接針對(duì)交易型、高風(fēng)險(xiǎn)偏好的券商客戶銷售；每天公布凈值，信息更加透明；頻繁、高比例的現(xiàn)金分紅管理策略等。這些措施都將直接改善普通級(jí)份額的市場(chǎng)交易狀況，更為重要的是，基金收益分配的結(jié)構(gòu)性安排，使得一份普通級(jí)份額的收益可以被分解為一份普通的

　　國(guó)外的封閉式基金已有先例在前，以封基管理最具代表性的Nuveen公司為例，截至2007年5月，其管理的118只封基中，有62只為溢價(jià)交易，56只折價(jià)交易，其中46只折價(jià)率低于5%，基金總體折價(jià)率控制在10%以內(nèi)。在創(chuàng)新型封閉式基金即將推出的消息刺激下，國(guó)內(nèi)整個(gè)封基市場(chǎng)近期出現(xiàn)集體性爆發(fā)式上漲，折價(jià)大幅收窄。