早報(bào)記者肖莉

　　早報(bào)記者日前向多家已遞交創(chuàng)新型封閉式基金的基金公司詢問(wèn)，得到的答復(fù)都是“希望能盡早推出”，但創(chuàng)新型封閉式基金第一只究竟花落誰(shuí)家，各基金公司尚在爭(zhēng)搶中。

　　保險(xiǎn)資金已向創(chuàng)新封基敞開(kāi)歡迎大門(mén)

　　今年，先有報(bào)道稱創(chuàng)新型封基試點(diǎn)即將拉開(kāi)帷幕，相關(guān)設(shè)計(jì)方案已基本成熟，近期有望由一家基金公司率先啟動(dòng)試點(diǎn)。該模式引入了“救生艇條款”，即一旦基金的折價(jià)率超過(guò)了某一范圍，就將自動(dòng)放開(kāi)贖回。

　　隨即，由于監(jiān)管部門(mén)對(duì)事件被媒體公之于眾私下表示不滿，各相關(guān)公司也對(duì)創(chuàng)新型封基的創(chuàng)設(shè)三緘其口。

　　近日，國(guó)投瑞銀基金管理公司卻突然高調(diào)在

證監(jiān)會(huì)指定信息披露的證券報(bào)上發(fā)表文章，大談基金分級(jí)模式的優(yōu)勢(shì)。有媒體稱，該基金或作為國(guó)內(nèi)推出的首只創(chuàng)新型封基，并有望在下月與投資者見(jiàn)面。

　　早報(bào)記者了解到，目前包括大成、南方和國(guó)投瑞銀等眾多基金公司都在爭(zhēng)搶創(chuàng)新型封基第一家，深圳一家基金公司人士告訴早報(bào)記者：“競(jìng)爭(zhēng)激烈著呢，僅深圳就肯定不止這幾家�！倍�一些涉及傳聞的基金公司人士則對(duì)7月推創(chuàng)新型封基“含蓄”地表示：“那只是希望而已，現(xiàn)在不知道。”

　　上海一些老牌基金公司也“不甘落后”，一位基金公司高管對(duì)早報(bào)記者表示，對(duì)于規(guī)模穩(wěn)定、管理相對(duì)更有效的封閉式基金，各基金公司都有興趣，誰(shuí)先誰(shuí)后都很難說(shuō)。

　　知情人士告訴早報(bào)記者，上月已有基金公司到保險(xiǎn)公司做創(chuàng)新型封基的溝通，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已表示愿意認(rèn)購(gòu)。而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)敞開(kāi)歡迎大門(mén)，為創(chuàng)新型封基的推出，創(chuàng)造了條件。

　　對(duì)于是否已與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了溝通，幾家基金公司都表示不便回答，并稱基金公司與保險(xiǎn)公司進(jìn)行產(chǎn)品溝通只是常規(guī)行為。但一位封閉式基金經(jīng)理告訴早報(bào)記者：“這說(shuō)明創(chuàng)新型封閉式基金推出的確是快了。”

　　 “大成基金方案”的“救生艇條款”

　　根據(jù)有關(guān)報(bào)道，大成基金公司創(chuàng)新型封基的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，是設(shè)置“救生艇條款”，即基金合同中將規(guī)定，一旦基金的折價(jià)率超過(guò)了某一范圍，就將自動(dòng)放開(kāi)贖回。此外，該基金公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)還包括：改變現(xiàn)在每周公布一次凈值的做法，轉(zhuǎn)為每日公布凈值；并將定期召開(kāi)持有人大會(huì)。新封基面向的投資者將主要是定期存款的客戶和機(jī)構(gòu)投資者。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，此類(lèi)創(chuàng)新型封基與老封基相比，引入了

開(kāi)放式基金的收益可變現(xiàn)性特點(diǎn)，比老封基更靈活；而與傳統(tǒng)的開(kāi)放式基金相比，其又有著規(guī)模穩(wěn)定、投資運(yùn)作期限長(zhǎng)和交易成本低的特點(diǎn)。

　　有研究人士認(rèn)為，“救生艇條款”中的折價(jià)率范圍在5%至10%，是合理的封閉式基金的折價(jià)率水平。

　　不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，從目前的封轉(zhuǎn)開(kāi)基金情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)一些封基即便在面臨封轉(zhuǎn)開(kāi)的時(shí)刻，平均折價(jià)率仍可能達(dá)到5%至10%，由于要考慮基金交易與贖回日之間可能的凈值變動(dòng)，引入救生艇條款后，折價(jià)率可能保持在10%至15%之間。

　　但顯然，相對(duì)于目前封基平均折價(jià)率遠(yuǎn)高于20%，確有部分“救生”效果。

　　“國(guó)投瑞銀方案”的“分級(jí)模式”

　　國(guó)投瑞銀基金公司推出的創(chuàng)新方案是目前頗受關(guān)注的基金分級(jí)模式。根據(jù)該公司在證券報(bào)紙上發(fā)表的理論文章，可以看出其產(chǎn)品設(shè)計(jì)的端倪。

　　結(jié)構(gòu)化分級(jí)基金的主要思路是：基金由兩級(jí)份額組成，一為優(yōu)先級(jí)份額，一為普通級(jí)份額。兩級(jí)份額分別募集和計(jì)價(jià)，但資產(chǎn)合并運(yùn)作，在法律主體上是同一基金。

　　兩級(jí)基金的根本區(qū)別在于收益分配權(quán)的差異，優(yōu)先級(jí)份額享有優(yōu)先分配權(quán)，同時(shí)，基金收益分配滿足優(yōu)先級(jí)份額收益分配后的大部分將分配給普通級(jí)份額。

　　簡(jiǎn)單理解，就是類(lèi)似于“優(yōu)先股”與“普通股”，“優(yōu)先股”不上市流通，而享受“分紅派息”，到一定時(shí)間可向公司要求贖回；而“普通股”可上市交易。

　　普通級(jí)份額上市交易，是否也會(huì)像目前的封閉式基金一樣出現(xiàn)高折價(jià)？國(guó)投瑞銀研究報(bào)告稱，在目前的牛市環(huán)境中，普通級(jí)份額上市后的交易折價(jià)可得到極大的抑制，并極有可能出現(xiàn)溢價(jià)交易。該溢價(jià)來(lái)自于普通級(jí)份額的資金放大效應(yīng)。

　　據(jù)介紹，在分級(jí)結(jié)構(gòu)下，普通級(jí)份額包含一個(gè)看漲期權(quán)，其對(duì)應(yīng)標(biāo)的為在支付完優(yōu)先份額的優(yōu)先收益額后的基金剩余收益，這將有利于抑制交易折價(jià)率。因?yàn)槊糠萜胀��?jí)份額的收益是一份普通封閉式基金份額與一份看漲期權(quán)的合成。期權(quán)價(jià)值的存在將有效降低普通級(jí)份額的折價(jià)率，當(dāng)預(yù)期證券市場(chǎng)趨勢(shì)樂(lè)觀時(shí)，期權(quán)價(jià)值上升，在期權(quán)價(jià)格高于普通封基折價(jià)率時(shí)，普通級(jí)份額二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)為相對(duì)于基金凈值溢價(jià)交易。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，分級(jí)模式直接催生了結(jié)構(gòu)性基金產(chǎn)品的出現(xiàn)，使得基金投資客戶群進(jìn)一步向現(xiàn)有客戶群的兩端延伸。而一定時(shí)期的封閉，也給基金的投資管理創(chuàng)造了一個(gè)相對(duì)良好的管理空間，有利于

股票型基金整體收益率的提高。

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