一周市場(chǎng)回顧

　　上周上證綜指周漲幅5.61%，大盤延續(xù)了前一周的探底反彈走勢(shì)，一周震蕩幅度縮小到只有7.24%。兩市一周總成交額14693.07億元，比前周微幅放大了11.05%。

　　消息面,消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)和貿(mào)易順差這兩大重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上周相繼公布。根據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì),5月份我國(guó)貿(mào)易順差為224.5億美元,同比大增73%,僅次于2月份的238億美元，是今年的第二大順差月份。1至5月我國(guó)的貿(mào)易順差累計(jì)達(dá)到857.2億美元。發(fā)改委的報(bào)告預(yù)計(jì),今年全年的貿(mào)易贏余有望達(dá)到2500到3000億美元的規(guī)模。發(fā)改委同時(shí)指出,我國(guó)貿(mào)易順差的規(guī)模不太可能在短期內(nèi)減小,它將可能伴隨著整個(gè)工業(yè)化過(guò)程而長(zhǎng)期存在。因此,央行控制流動(dòng)性過(guò)剩的任務(wù)將是長(zhǎng)期和艱巨的。但是,這也表明,支撐股市的資金供應(yīng)也將長(zhǎng)期維持。

　　另外, 5月份工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲2.8%，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲3.4%。其中食品價(jià)格上漲8.3%，非食品價(jià)格上漲1.0%，食品仍然是CPI上揚(yáng)的主要?jiǎng)恿Α?月CPI再次超越央行警戒線，加息壓力繼續(xù)加大。

　　資料來(lái)源：Bloomberg

　　從以上兩個(gè)數(shù)據(jù)我們可以預(yù)測(cè)下一步宏觀調(diào)控的舉措。首先,央行將繼續(xù)通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)的手段對(duì)沖因經(jīng)濟(jì)對(duì)外失衡所導(dǎo)致的流動(dòng)性泛濫問(wèn)題。其次,通過(guò)價(jià)格型工具,即提高存款基準(zhǔn)利率,來(lái)抑制通貨膨脹的壓力。盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期央行在CPI公布后可能迅速宣布加息,但是高盛,匯豐,雷曼兄弟三大國(guó)際投行一致認(rèn)為距離上月18號(hào)的上調(diào)存款基準(zhǔn)利率27個(gè)基點(diǎn)的時(shí)間太近，以及CPI主要由食品類價(jià)格所貢獻(xiàn),故央行不會(huì)馬上宣布加息。他們更傾向于央行將在未來(lái)數(shù)月溫和加息一到兩次,以維持實(shí)際正利率水平并抑制資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)快升值。畢竟,對(duì)于一個(gè)年增長(zhǎng)11%的經(jīng)濟(jì)體而言,3.4%的通貨膨脹是可控和可以接受的。即使我們考慮了潛在的加息預(yù)期,居民儲(chǔ)蓄存款的活期化并且持續(xù)流入資本市場(chǎng)的趨勢(shì)也已形成，短期難以逆轉(zhuǎn)。根據(jù)最新發(fā)表的央行上海總部關(guān)于上海市貨幣信貸運(yùn)行報(bào)告中的數(shù)據(jù)顯示,中資金融機(jī)構(gòu)人民幣儲(chǔ)蓄存款在5月份創(chuàng)下1999年1月以來(lái)的最大單月跌幅,當(dāng)月減少258.9億元,同比多減226.5億元。1至5月份中資金融機(jī)構(gòu)人民幣儲(chǔ)蓄存款累計(jì)減少173.1億元,同比多減836.9億元,其中,定期存款減少235.1億元。截止5月末,本外幣各項(xiàng)存款余額27122億元,同比增長(zhǎng)10.1%,但增幅創(chuàng)下2002年11月份以來(lái)的最低值。因此,盡管5月份上調(diào)了各檔期的定期存款利率,但在牛市思維主導(dǎo)下,企業(yè)和居民對(duì)資金流動(dòng)性偏好以及選擇證券資產(chǎn)的行為沖動(dòng)暫時(shí)不會(huì)顯著改變。這樣的情況在全球金融市場(chǎng)上同樣存在。由于各主要經(jīng)濟(jì)體的利率水平整體偏低，并且流動(dòng)性過(guò)剩的全球性顯現(xiàn),誘導(dǎo)了投資者對(duì)于高回報(bào)投資的追逐及風(fēng)險(xiǎn)厭惡度的下降。這在一定程度上形成了全球股市的最近一段時(shí)間持續(xù)火熱,但同時(shí)也為可能的潛在風(fēng)險(xiǎn)的總爆發(fā)埋下隱患。

　　下周市場(chǎng)展望

　　展望后市，大盤在經(jīng)歷了近千點(diǎn)暴跌和上周的快速反彈后可望步入一個(gè)高位的寬幅震蕩階段，而個(gè)股和板塊的分化將進(jìn)一步加劇并完成對(duì)結(jié)構(gòu)性泡沫的擠壓。對(duì)于沒(méi)有實(shí)質(zhì)性重組和資產(chǎn)注入的垃圾股、題材股，反彈過(guò)程將成為深陷其中的主力資金的撤出良機(jī)；有著良好業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)性藍(lán)籌股將成為主流資金的下一步重點(diǎn)建倉(cāng)對(duì)象。我們相信那些主導(dǎo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并且符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股會(huì)在下半年行情中整體跑贏大市。投資者應(yīng)積極地把關(guān)注的焦點(diǎn)從題材股轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股。

　　債券方面，證監(jiān)會(huì)近日對(duì)《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)，表明公司債發(fā)行已經(jīng)正式啟動(dòng)，公司債在拓寬融資途徑、提高融資效率等方面將所到非常積極的作用，一旦正式發(fā)行，將極大的豐富目前債券市場(chǎng)可投資品種。上周財(cái)政部還跨市場(chǎng)進(jìn)行了1年期記賬式固息國(guó)債招標(biāo)，中標(biāo)結(jié)果顯示，本期國(guó)債獲得1.5億元人民幣的追加發(fā)行，最終發(fā)行總量為301.5億元。而在中標(biāo)利率最終定格在2.61%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。