⊙Morningstar晨星（中國） 王蕊

　　三只新基金均兩天售罄

　　經歷了兩周的新基金發行空檔期，上周相繼迎來了廣發大盤成長、華寶興業行業精選和景順

長城精選藍籌三只新基金的同時發售。據報道，廣發大盤成長基金的有效認購金額為250億元到300億元。景順長城精選藍籌認購額超過400億元，且這三只新基金的募集時間均不超過兩天。按照三只基金分別為100億、150億和150億元的上限規模，它們均要實行“全額預繳，比例配售，余額退回”的發售方式控制規模。

　　點評：晨星認為，新基金的集中發售再次點燃了投資者的認購熱情，這是由賣方（基金銷售渠道）和買方（基金投資者）共同決定。從賣方角度看，在此次新基金發售中，基金公司紛紛加大了銷售渠道的力度和廣度。如廣發大盤成長基金聯合工行、農行、建行等在內的9家銀行同時發售；華寶興業行業精選在建行和中行同時銷售；景順長城精選藍籌則在工、農、中、建四所銀行均有銷售。銀行擁有強大的客戶資源為目前基金銷售提供了重要渠道。站在投資者的角度，經歷了市場大跌后，不少股民轉為基金投資者，是基金需求量增加的一個原因；新基金發行仍偏重股票投資，并且重點關注大盤藍籌股的投資策略，符合目前牛市中基金產品的主流；另外，基金公司良好的運作以及旗下產品的較好業績，也使投資者慕名而來；最后，對于非專業股民，基金投資的風險比股市低，長期投資可以獲得較為可觀的收益，是家庭理財中一個不可或缺的品種，也深受時間和精力有限的投資者的喜好。

　　指數基金面臨組合調整

　　根據指數編制規則，經指數專家委員會審議通過，上海證券交易所與中證指數有限公司日前宣布調整上證180和上證50指數樣本股，中證指數有限公司也同日宣布調整滬深300、中證100指數、中證500等指數的樣本股。本次樣本股調整將于2007年7月2日正式生效。

　　點評：據晨星統計，目前國內共有16只指數基金，其中有5只ETF基金，7只增強型指數基金和9只被動式指數基金。指數基金構建投資組合的方法包括完全復制法、抽樣復制法和增強型策略。其中，完全復制法是按照成份股的權重購買指數中包括的所有成份股，采用這種策略的基金也被稱為“純指數基金”；當標的指數的成分股中包括流動性較差的股票時，為了避免較高的交易成本，還可以采取抽樣復制的方法獲得與指數近似的收益；增強型策略中引入主動管理的因素，旨在提高指數基金的收益率。在跟蹤指數的投資組合建立以后，調整組合常常受到標的指數和現金流變化的影響。前者主要包括標的指數因新股加入、定期調整成份股、除權、除息等因素，為了控制跟蹤誤差而調整組合；后者主要受到一級市場申購贖回和股票分紅的影響。

　　本次由于指數大面積的更換成分股，跟蹤這些指數的基金，特別是被動型管理的基金（ETF和被動式指數基金），為了控制并減小跟蹤誤差，成份股也會隨之進行相應的調整。增強型指數基金主要是對跟蹤標的指數的成分股及其權重進行優化，更換指數成份股對其影響不如被動型管理的基金影響大。跟蹤上證180、上證50、中證100和滬深300的被動型指數基金受到的影響最大，具體的基金如上證180ETF、上證50ETF、長盛中證100、大成滬深300和嘉實滬深300。調整投資組合的過程中業績可能會受到影響，還會擴大跟蹤誤差。這是因為買賣成分股的過程會增加交易傭金和市場沖擊成本。因此，指數基金在調整成份股時會更加注重把握市場節奏，盡量減少買賣股票帶來的市場沖擊成本。

　　銀行系QDII產品頻發

　　繼國內首款直接以人民幣投資于香港股市的代客境外理財產品———“東方之珠”由中國工商銀行正式推出后。這是國內商業銀行第一款以人民幣直接投資于境外股市的QDII產品。6月，國內商業銀行扎堆推出代客境外理財產品，交通銀行推出兩款QDII產品。外資銀行也紛紛加入，花期(中國)推出了結構性票據QDII產品，匯豐銀行也推出QDII產品。

　　點評：繼基金系、券商系以后，銀行系頻發QDII產品源于投資額度的增加和投資品種的放寬。5月11日，銀監會頒布了《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》，將原投資范圍中的“不得直接投資于股票及其結構性產品”條款取消，并特別增加了“不得投資對沖基金”。在放寬投資范圍之后，QDII產品的設計中添加了股票投資，拓寬了內地居民的投資渠道。同時，銀監會對可以投資該類QDII產品的投資者也設定了嚴格的限制，單一客戶起點的銷售金額不低于30萬元，普通投資者仍然難以參與。QDII產品扎堆發行，對分流股市一部分資金、促進股市的良性發展有一定的影響作用，但是否一定受追捧還要看市場對產品的了解和認可程度。理財產品的不斷豐富增加了投資者的選擇范圍，投資人在了解產品特征的基礎上，還要根據自身的投資目標和投資金額考慮是否購買。

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