本報(bào)記者 程志云 北京報(bào)道

　　兩年以前，當(dāng)你談到把資金交給私募基金打理的時(shí)候，很多人或許都會(huì)投來(lái)茫然、懷疑甚至譏誚的眼光。

　　而現(xiàn)在當(dāng)你無(wú)意中提起和某個(gè)赫赫有名的私募基金經(jīng)理是好友，人們就會(huì)對(duì)你肅然起敬，主動(dòng)和你交換名片。

　　上證綜指從2005年6月6日的998.23點(diǎn)一路上行到2007年5月29日的4335.96點(diǎn)，正是在這兩年間，越來(lái)越多的人將自己的積蓄投入私募基金的賬戶，一些賺錢(qián)高手更是被投資者推崇為明星。

　　在中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及資本市場(chǎng)“黃金十年”的背景之下，他們成為了資本市場(chǎng)中的英雄，而他們的傳奇才剛剛開(kāi)始。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)助推股市

　　從2003年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)就步入了一個(gè)快速發(fā)展的軌道。

　　全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委調(diào)研室主任朱明春指出，2002年相比2006年，GDP從12萬(wàn)億迅速增長(zhǎng)21萬(wàn)億，增長(zhǎng)近80%；進(jìn)出口總額從6000多億美元翻到17000億美元，增長(zhǎng)了184%；四年間，固定資產(chǎn)年投資額從43000多億翻到10萬(wàn)多億。“這種勢(shì)頭是非常好的，從今年看，GDP超過(guò)10%沒(méi)有問(wèn)題。當(dāng)然，近幾個(gè)月與物價(jià)相關(guān)的數(shù)字有一些波動(dòng)，也出現(xiàn)一些通脹的苗頭，但我相信只要控制得好，我們這個(gè)黃金十年是一定會(huì)延續(xù)下去，不僅是十年，甚至二十年都是有可能，如果處理得好，我相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)創(chuàng)造出奇跡來(lái)。”

　　中國(guó)

人民銀行培訓(xùn)學(xué)院院長(zhǎng)王自力也表示，我國(guó)已進(jìn)入國(guó)際公認(rèn)的高速發(fā)展階段。持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成為推動(dòng)

人民幣升值的內(nèi)在因素，伴隨著國(guó)家貿(mào)易順差的增加，未來(lái)十年人民幣升值將成為一種趨勢(shì)。

　　盡管發(fā)展相對(duì)滯后，但資本市場(chǎng)在近年也跟隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的步伐進(jìn)入了飛速發(fā)展期。上證綜指在2005年6月6日的位置是998.23點(diǎn)，兩年的時(shí)間，2007年5月29日已經(jīng)達(dá)到4335.96點(diǎn)，翻了4倍，股市總值占GDP的比重也是從不到20%超過(guò)40%。

　　王自力表示，人民幣升值因素將推動(dòng)我國(guó)股票市場(chǎng)成為“升值不止，牛市沒(méi)完”的一輪超級(jí)大牛市。從宏觀上分析，盡管目前中央銀行對(duì)資本流動(dòng)有嚴(yán)格的管制，但是從近幾年我們國(guó)家外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成上，已經(jīng)可以看到套利資本大規(guī)模的流入痕跡。

　　深圳尚誠(chéng)資產(chǎn)公司總經(jīng)理肖華則從股市各參與方的角度分析，股權(quán)分置改革的完成帶來(lái)了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變。在完成股權(quán)分置改革之后，機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者以及上市公司都是利益共同體，因此同一個(gè)奮斗目標(biāo)就是盡量把上市公司做好。此外，投資者的保護(hù)制度逐步完善，也是投資者對(duì)證券市場(chǎng)充滿期待很重要的因素。

　　“盡管我國(guó)現(xiàn)在面臨諸如幣值波動(dòng)壓力較大、外部資金流動(dòng)很快、信貸持續(xù)高速擴(kuò)張、過(guò)度投資造成一些產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，資產(chǎn)價(jià)格快速上漲等一些問(wèn)題，但我們可以肯定地說(shuō)，未來(lái)十年，隨著人民幣持續(xù)升值，中國(guó)A股市場(chǎng)會(huì)經(jīng)歷一個(gè)黃金十年的大牛市。”王自力表示。

　　私募基金借勢(shì)雄起

　　據(jù)王自力介紹，私募基金最早源于國(guó)外私人銀行業(yè)務(wù)，之后服務(wù)對(duì)象日益擴(kuò)大、功能日益完善。截至目前，全球私募基金總量已超過(guò)12萬(wàn)億美元，并發(fā)展成為一個(gè)重要的金融服務(wù)項(xiàng)目。今天，國(guó)際上開(kāi)展私募基金的機(jī)構(gòu)很多，包括私人銀行、投資銀行、資產(chǎn)管理公司和投資顧問(wèn)公司等等，特別是隨著國(guó)際上金融混業(yè)的發(fā)展，幾乎所有國(guó)際上知名的金融控股公司都從事私募基金的管理業(yè)務(wù)，它已經(jīng)發(fā)展成為國(guó)際上金融服務(wù)業(yè)中的核心業(yè)務(wù)之一。

　　目前，國(guó)內(nèi)私募基金雖然沒(méi)有正式成型，但是一個(gè)龐大的灰色市場(chǎng)已經(jīng)存在于我們的周圍。據(jù)估計(jì)，一直處于地下?tīng)顟B(tài)的私募基金規(guī)模至少在1萬(wàn)億以上。伴隨著股指的不斷高企，2006年以來(lái)，這些私募基金如雨后春筍一樣迅速遍布在資本市場(chǎng)的各個(gè)角落。

　　巴曙松認(rèn)為，在法規(guī)日趨明朗、市場(chǎng)日趨寬容的今天，一些私募基金開(kāi)始陸續(xù)浮出水面。與公募基金相比，私募基金有著明顯差異的投資研究決策模式，無(wú)論是上市公司調(diào)研、投資決策流程還是業(yè)績(jī)考察體系，私募基金都開(kāi)始呈現(xiàn)出一些新的特色，它的獨(dú)特與靈活為它帶來(lái)了超額收益。一方面，私募基金的價(jià)值發(fā)現(xiàn)模式堪稱獨(dú)特，他們崇尚的價(jià)值投資理念催生了獨(dú)特深入的調(diào)研模式，而且私募基金由于不受倉(cāng)位限制以及時(shí)間和投資比例的影響，因此沒(méi)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置方面的要求，可以花更多的精力利用很多非正式途徑來(lái)獲取信息，憑借獨(dú)特深入的調(diào)研，可以更早的發(fā)現(xiàn)上市公司的價(jià)值從而較早介入獲得高回報(bào)，這使私募基金成為市場(chǎng)上真正發(fā)現(xiàn)黑馬的機(jī)構(gòu)；另一方面，私募基金在運(yùn)作模式上也比較靈活。例如果斷的擇時(shí)與頻繁進(jìn)出帶來(lái)短期較高風(fēng)險(xiǎn)下的豐厚收益、利用多樣套利模式把握一些短期市場(chǎng)機(jī)會(huì)，如跨市場(chǎng)、跨品種進(jìn)行交易，這是公募基金難以做到的。

　　深圳曉揚(yáng)投資公司董事長(zhǎng)楊駿認(rèn)為，未來(lái)私募基金將會(huì)成為中國(guó)資本市場(chǎng)不可或缺的投資主體。海外的私募基金規(guī)模遠(yuǎn)大于公募基金，美國(guó)15000多家基金大部分是私募基金，它們?cè)谫Y本市場(chǎng)中的地位舉足輕重。

　　目前國(guó)內(nèi)公募基金的客戶是中小投資者為主，他們的申購(gòu)贖回頻率過(guò)高；而私募基金的客戶是以比較富有的個(gè)人為主，因此私募基金可以使整個(gè)基金業(yè)客戶結(jié)構(gòu)完善，有利于將更多資金吸納到專業(yè)軌道上，進(jìn)一步增加市場(chǎng)的流動(dòng)性和活力。可以私募和公募利用良性競(jìng)爭(zhēng)、相互依存、彼此制衡的機(jī)制，由此產(chǎn)生市場(chǎng)互補(bǔ)和功能整合的效益，提高中國(guó)資本市場(chǎng)形成效果。

　　“我認(rèn)為中國(guó)會(huì)選擇復(fù)制海外對(duì)沖基金的模式，會(huì)產(chǎn)生超過(guò)幾十億甚至幾百億的私募基金。未來(lái)保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、社保基金、大學(xué)基金會(huì)、慈善基金會(huì)都有可能成為私募基金的客戶。”楊駿表示。

　　陽(yáng)光化人心所向

　　中國(guó)的上萬(wàn)億私募基金何去何從，是監(jiān)管層亟待解決的問(wèn)題。

　　對(duì)此，“上上下下都在明確地提出不能回避，需要正視、需要研究，畢竟這些私募基金已有上萬(wàn)億的規(guī)模。應(yīng)以積極的態(tài)度看待私募基金，關(guān)鍵是引導(dǎo)和規(guī)范。”朱明春指出。

　　王自力分析表示：“目前，國(guó)內(nèi)地下私募基金的主要問(wèn)題是缺乏法律依據(jù)和保障，為了吸引客戶，大部分私募基金給予私下承諾，比如保證本金安全、保證年終收益率等等，這種行為嚴(yán)重違反了有關(guān)的法律法規(guī)，實(shí)際上近乎于非法集資。因而在這種情況下，一方面，私募基金即使有了書(shū)面委托文本，委托人、受托人，也很難得到法律保護(hù)，很多時(shí)候極易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，在風(fēng)險(xiǎn)可以買(mǎi)賣(mài)的情況下，我們之所以要大力發(fā)展私募基金，就在于私募基金能夠分散風(fēng)險(xiǎn)并且愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于那些含有承諾收益性質(zhì)的私募基金，必須加以規(guī)范，并視同非法集資予以打擊。”

　　近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，特別是2005年下半年以來(lái)，資本市場(chǎng)進(jìn)入快速健康的發(fā)展黃金期，所以各種形形色色的私募基金，包括私募風(fēng)險(xiǎn)基金，私募產(chǎn)業(yè)投資基金和私募證券投資基金，它們的成長(zhǎng)性都比較好，基本上沒(méi)有出現(xiàn)什么大的風(fēng)險(xiǎn)。但是，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，特別是股指期貨等衍生工具的推出，以及私募基金規(guī)模的擴(kuò)大，其存在于財(cái)務(wù)杠桿基礎(chǔ)上的金融風(fēng)險(xiǎn)很可能隨時(shí)顯現(xiàn)出來(lái)。地下基金做到一定的規(guī)模，基金管理者從自己利益考慮，稍稍偏向投資者就會(huì)獲得巨利，因而引發(fā)投資者之間的沖突。如果引發(fā)連鎖反應(yīng)，就很可能引發(fā)更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，地下私募基金越大，越是需要合法的外部監(jiān)管。

　　中國(guó)保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用部主任孫建勇表示：“我們已經(jīng)進(jìn)入到了財(cái)富增長(zhǎng)的階段，社會(huì)公眾包括企業(yè)都有強(qiáng)烈的

理財(cái)需求，市場(chǎng)需要有更多不同類型的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)參與這個(gè)進(jìn)程。”

　　在法規(guī)日趨明朗、市場(chǎng)日趨寬容的今天，部分私募基金開(kāi)始陸續(xù)浮出水面，并開(kāi)始呈現(xiàn)出一些新的特色，它的獨(dú)特與靈活為它帶來(lái)了超額收益

　　來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)