本報記者 孫健芳 北京報道

　　在對華夏基金的股權收購上，中信證券體現出耐心和韌勁。

　　這一起股權收購自2006年初開始明朗。直到今年6月5日，中信證券展開對華夏基金股權的第四輪收購。

　　股權收購完成之后，中信旗下三家基金公司——中信基金、華夏基金和信誠基金的整合勢在必然，而兩家位于北京的基金公司——中信基金和華夏基金，其整合將沿著兩條主線進行：第一條，兩家基金公司之間的激烈碰撞將無法避免，“雙方的磨合將是一個痛苦的過程。”兩公司人士表達了同樣的看法；第二條，股東方主導下的基金公司的兼并和蠶食也將無法避免。

　　四輪收購

　　2005年底，市場就不斷流傳中信證券收購華夏基金、甚至中信基金和華基金即將合并的消息。

　　2006年3月29日，中信證券稱，“將收購華夏基金40.725%的股權，收購總價款不超過3.3億元。”

　　在此之前，華夏基金的股東有四家，北京市國有資產經營有限責任公司(下稱北京國資)和西南證券各以35.725%持股比例并列第一大股東，北京證券和中國科技證券有限責任公司(下稱中科技)分別持股為25%和3.55%，另外，北京證券還替北京國資代持5%的股權。

　　第一次收購完成后，中信證券位居華夏基金第一大股東，但這不是中信證券期望看到的結果。現在來看，對華夏基金全盤控股的計劃在收購伊始就已確定。

　　當年10月，中信證券宣布再次增持華夏基金的股權，此次出讓方為北京證券，中信證券持股比例達到60.725%。

　　中信證券的第三次收購發生在2007年1月5日，以不超過3000萬元的價格受讓中科技持有的華夏基金3.55%的股權，通過此次受讓，中信證券持有華夏基金股權達到64.275%。

　　至此，中信全盤控股華夏基金只剩下最后一個障礙，那就是西南證券持有的股權。

　　6月5日，中信證券開始第四輪收購，“擬以不超過4億元的價格受讓西南證券持有華夏基金35.275%的股權”，如果收購成功，將實現對華夏基金100%的控股。

　　華夏，國資控盤

　　與任何一家被定位為地方金融企業一樣，華夏基金在政府意圖、股東意志的強大壓力下，管理層話語權被湮沒。

　　這家自1998年4月成立的、屬于中國

　　華夏基金最初由華夏證券、北京證券和中國科技國際信托投資有限責任公司發起設立，其中華夏證券、北京證券都屬于北京市政府主導下的金融企業，這與上海、深圳國有資本主導金融企業的模式類似。

　　在華夏證券出讓華夏基金股權之前，國泰基金原大股東國泰君安和宏源證券已將持有的國泰基金的股權轉讓給上海國有資產經營公司。所以，由北京國資接手華夏基金的股權順理成章。

　　其實，華夏基金本身也在突圍。2002年，有關華夏基金股東變更的信息紛繁蕪雜，這些被看作管理層試圖突圍的信號。

　　但在2002年底，傳出了北京國資接手華夏基金股權的消息，雖然華夏基金資質不錯，但股權轉讓價格為4元/股。

　　在這之前，華夏基金股東增至六家，分別是華夏證券、北京證券、西南證券、華泰證券、興業證券和中國科技信托公司，此時股東結構最為分散。2003年初，華夏基金股東收攏為北京國資、西南證券、北京證券和中國科技證券4家。

　　與之前中信證券重組華夏證券理由一樣，中信證券能一步步并購華夏基金，也因為北京市政府與中信證券有很好默契，即中信證券收購北京國資委持有的華夏證券和華夏基金的股權，而中信證券注冊地點將由深圳回遷北京。

　　由于政府主導，幾次股權轉讓價格不高。中信證券第一次收購華夏基金是以5.9元/股成交，最后一次成交價格在7.36元/股。而截至2007年4月，華夏基金資產規模超過900億元，“如果以中信證券二級市場價格來衡量，華夏基金的股權明顯被低估。”一些基金業人士表示。

　　中信、華夏合并

　　經過9年的發展，華夏基金已經管理了3只封閉式、12只開放式、1只亞洲債券基金和多個全國

　　如果延續其本身發展模式和思路，它應該與其他同行類似，引入外方股東，依據股東意志，引入新的績效考核體制，按照法人治理結構的模式進行完全運轉。

　　但現在，華夏基金隨時面臨著被合并的命運。此次收購結束后，中信集團旗下將有三家基金管理公司，分別是全資控股的華夏基金、中信證券持股比例達到49%的中信基金和中信信托持股33%的信誠基金。

　　這將突破 《證券投資基金管理公司管理辦法》第11條，即“一家機構或者受同一實際控制人控制的多家機構參股基金管理公司的數量不得超過兩家，其中控股基金管理公司的數量不得超過一家”的規定。

　　同時，依照中信集團先收購再整合的一貫思路，業內判斷未來華夏基金將與中信基金合并。

　　“可能會在6月-7月份合并。”來自中信集團內部的一位人士分析。

　　據悉，4、5月份，中國證監會曾到華夏基金去調查，參與了中層干部會議，面對未來的合并，華夏中層意見強烈。

　　但這最終無法改變華夏基金被合并的命運。

　　“所以，激烈的碰撞將無法避免，這對華夏基金和中信基金來說，都將是一次考驗。”一些業內人士觀察說。

　　來源：經濟觀察報網