北京報道 本報記者 張 冉

　　醞釀已久的創新式封基正式拉開序幕。

　　日前,記者從接近管理層人士處獲悉,目前已有3家基金公司上報的創新封基方案在審批之中,其中大成和國投瑞銀的產品方案上周已經過會,而最新上報產品方案的則是工銀瑞信基金公司。

　　封基板塊應聲而漲。6月15日,40只封基平均漲幅為7.06%,其中,通乾、裕陽、鴻陽、漢興和安順封于漲停,當日31基金漲幅超過5%。

　　國投大成闖關

　　權威人士透露,上周,國投瑞銀和大成2家基金公司的封基方案在

證監會通過評審會評定。本周,深交所將正式在深圳組織推介會,向各機構詳細介紹2只創新封基產品。

　　有關人士預計,按照目前審批進度,最晚本月中旬,首只創新封基將獲批發行。

　　據悉,評審會過后,國投瑞銀和大成已將代銷渠道、銷售培訓等一一敲定,國投瑞銀將工行定為主代銷行,而大成也選定了中行作為主代銷渠道。

　　"一般的產品流程,首先是方案申報,其次過評審會,接著是漫長的排隊候批等待,待拿到正式批文后,才舉行推介會。此次創新封基尚未拿到批文,深交所就隆重召開推介會,說明創新封基試點已啟用審批綠色通道,"某被邀參加推介會的機構人士認為,"如從通過評審會算起,預計本月中旬,首只創新封基就可能正式獲批,開始發行。顯然,監管層發展創新封基決心很大。"

　　就在創新封基審批展開的同時,市場給予熱烈響應。

　　6月7日和8日,40只封基漲幅均超過3.4%。6月13日,封基平均漲幅再次超過3%,其中契約修改空間較大的基金銀豐(500058.SH)漲幅達9.43%。

　　某基金公司負責人表示,隨著開放式基金的異軍突起,封基邊緣化問題日益突出。"隨著國投瑞銀和大成的創新封基的順利推進,封基市場將再次煥發新的活力。"

　　兩個產品兩種風格

　　"國投瑞銀和大成的方案我們都已看到,并做了研究。應該說兩個方案風格不同,且都在創新上做了不少工作。"某機構人士表示。

　　據了解,國投瑞銀的方案從打破封基和開基產品同質化的角度出發,將產品設計為結構化分級基金。

　　國投瑞銀分級基金由兩級份額組成,一為風險小的優先級份額;一為高風險高收益的普通級份額。兩級份額分別募集和計價,但資產合并運作,在法律主體上是同一基金。

　　兩級基金首先確保優先級份額的固定收益,即在一年期定期存款利率基礎上,上浮300個基點,再對優先級和普通級兩個份額以1:9的比例,進行剩余的收益分配。

　　國投瑞銀分級基金具有不同的流動性安排:普通級份額在交易所上市交易;優先級份額則通過場外定期打開開放贖回方式,為該類產品的投資者提供進入或退出的安排。

　　"普通級份額的收益是支付完優先份額的優先收益額后的基金收益的90%部分,上市后就像包含一個看漲期權,從根本上改善長期以來困擾封基的高折價率問題,甚至不排除未來溢價交易。"國投瑞銀相關人士表示。

　　"而對于優先級份額持有人,提出了諸如定期分紅的條件保證他們長期持有。在定期打開優先份額的申購贖回設置中,我們也會設置申購不能少于贖回等條款,再次確保優先級份額的穩定性,并確保優先級份額投資者的權益。"

　　大成方案的創新核心則主要圍繞如何改善傳統封基的高折價率問題。

　　"大家總是說,傳統封基高折價率的主要原因是基金退出機制很難,造成封基在二級市場流通性不好,因此,出現高折價率難以避免。但反觀國際上的封基,雖也有折價率,但幅度小得多。因此,國內傳統封基長期居高不下的高折價率問題,更多還是由于封基持有人沒有更有效的監督機制等深層次原因造成的。"某熟知大成創新封基方案的機構人士表示。

　　首先,大成的創新封基一改傳統封基只有提前封轉開時必須2/3持有人提議,才能召開持有人大會的慣例,提出了持有人大會每年召開的可行性。

　　"在大會上,持有人可以對封基管理人的管理業績、投資能力、管理費用等問題進行常規審計。例如持有人可以根據封基管理人的業績表現,改變先行封基管理費費率固定的慣例,在10%—20%的范圍內獎勵或者扣除管理費。這確實比較符合機構此前的想法。"該機構人士表示。

　　"其次,大成封基方案里也確如之前業界猜想的,出現了救生艇方案。即一旦

封閉式基金折價率超過15%,救生艇方案就將自動放開贖回。這無疑將確保未來的創新封基折價率從根本上大幅縮小。"

　　市場自行選擇

　　某保險機構人士向記者表示,從整體上說,2個試點的創新封基均將20年的封閉期,改為5年;凈值也變為每日公布,增加了透明度,這都比較符合投資者的心意。

　　"監管部門同時選擇的國投瑞銀和大成兩個產品在創新思路上區別甚大,和以往基金產品統一模板的作法不同。反映出監管層希望為封基創新提供更大空間,通過市場自行選擇,使創新封基獲得成功的良苦用心。"

　　比較兩個創新方案的細節,該人士表示,國投瑞銀在結構分級銷售的做法確實很新穎,也符合監管層此前提出的基金按風險分級、對不同風險度的客戶匹配銷售的提議。而大成的方案更多集中在消除折價率、賦予持有人更多的監管權力,比較符合大機構的心意。

　　但他認為,國投瑞銀方案中,出現了優先級和普通級兩個份額,而且,這兩個份額的凈值是必須經過兩次分配收益后,因此,如果未來封基每日公布凈值,優先級和普通級兩個凈值如何計算勢必成為難題。

　　"按照基金運作管理辦法,凈值計算依據應為已實現收益,但讓基金每天計算已實現收益,顯然是勉為其難。如按賬面收益計算凈值,未來進行分紅等操作,購買優先級份額的持有人,就擔心到時會產生收益分配問題。"該機構人士表示。

　　"購買普通級份額的持有人,又會擔心如果市場漲跌幅過大,可能會受制于漲跌幅限制而無法完全實現持有人當日收益。"

　　"創新封基推出后,此前保險等機構客戶占到八成以上的局面很難再出現,能占到創新封基份額的兩三成就不錯了,國投瑞銀和大成在面對普通投資者的宣傳上需要更多努力,創新封基推出成敗顯然也在此一舉。"該人士表示。

　　(本報記者鄒愚對本文亦有貢獻)

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