文/譚迎慶

　　2006年，隨著牛市行情的到來，指數型基金在經過自設立起一直處在低靡熊市中慘淡經營的過程后，終于迎來發展的黃金時期。指數型基金復制指數的特點使之能最大程度受益于股票指數的上漲，投資于指數型基金的投資者，在2006 年所取得的投資回報基本和市場的平均回報相當。最新的統計數據表明，截止到2007年5月15日，指數型基金在各類型基金中平均收益最高。

　　被動策略的主動勝出

　　截至2007年5月15日，我國有19只指數型基金。其中，既有完全復制目標指數的基金，也有為數不少的增強型指數基金；跟蹤的目標指數既有上證50、上證180、深證100、滬深300 等常見的交易所編制的指數，還有新華富時中國 A200指數、道瓊斯中國88指數等國外機構編制的指數。從交易機制來看，覆蓋了封閉式、開放式、LOF、ETF4種形式。如表一所示。

　　隨著牛市行情的到來，指數型基金迎來了發展的春天，截至2007年 5月15日，指數型基金在與

股票型基金(剔除指數型基金計算數據)、混和型基金、債券型基金、貨幣型基金的平均收益比較中，在最近一周、一月、三月、六月、一年、今年以來、設立以來的全部時間段里，取得最高平均收益(參見表二)。實行被動投資策略的指數型基金在全部時間段中取得良好收益，主動勝出。

　　指數型基金主動勝出溯源

　　了解指數型基金的原理及相關優勢，從中可以看到指數基金賴以成功的關鍵因素。

　　1.指數化投資策略的基本原理

　　指數型基金采用被動的投資策略，理論依據是有效市場理論和隨機漫步理論。該理論的基本思想是:

證券市場在消化有關單只股票或整個市場的信息上是極為高效的。當單只股票或整個股票市場相關的信息出現時，傳播速度快并且能夠立即反映在證券的價格上。隨機漫步理論認為:由于信息的及時傳遞及對價格的影響，后期價格與前期價格相比其變化必定是隨機和不可預測的。所以，無論是技術分析(試圖運用過去的價格模式來預測將來價格的變化)還是基本分析(通過研究單個公司的收、分紅、未來的前景等來判斷一個股票的準確的價值)都不能幫助投資者在同一風險水平上獲取超過購買并持有一個充分分散的投資組合的收益。

　　2.指數化被動投資策略的優勢分析

　　指數型基金投資的資金全部用來跟蹤基準指數，取得較低的管理成本和周轉率，費用低廉。指數基金的投資周轉率比較低，以滬深300指數為例，每年只調整兩次投資組合，周轉率一般在20%左右，明顯低于其他股票型基金，節約了大量的交易成本。低成本是指數基金戰勝其他投資者的關鍵所在，在扣除成本之前，指數的收益是市場的平均水平，扣除成本以后，借助低成本的優勢，大部分投資者的收益就不如指數基金了。對于投資者而言，大部分指數型基金的管理費和托管費相對股票型基金而言都較低。

　　指數基金的另一大優勢是能分散風險。指數基金按照跟蹤指數的成分股比例購買股票，較完全的分散個股的非系統風險。研究表明，當一個投資組合中的股票數量超過30只的時候，就基本消除了非系統風險，一般來說指數基金持股的股票數都多于30只。相對主動型投資，指數基金的非系統風險大大降低。

　　股市4000點后，指數型基金的收益趨勢

　　2006年指數單邊上漲，日前股市步上4000點，指數已在高位，購買指數基金是否時機依然合適？

　　對于指數型基金，首先需要看其跟蹤的目標指數，藍籌股的投資價值仍然突出。日前，如果根據2006年的盈利狀況計算，兩市平均市盈率為40倍左右，而滬深300指數市盈率為30倍左右。藍籌股仍然是整個市場的估值洼地。考慮到未來藍籌股的流動性溢價，藍籌股的投資價值將更加明顯。與此同時，考慮到近期ST、*ST等績差、低價垃圾股等的過度炒作，政策對藍籌股價值的引導，海外藍籌股回歸帶來的供求關系變化和估值標桿的遷移，這些都有利于藍籌股價值的進一步發掘。

　　此外，2007年股指期貨的推出也會給指數型基金帶來一份機遇。股指期貨上市后，投資者對現貨的需求量將會顯著增加，而相應的指數型基金是較好的指數現貨品種，必然獲得更多青睞。

　　目前，中國A股市場處于牛市行情，長期趨勢沒有改變，因此，不管股市短期是跌勢還是漲勢，但只要將時間拉長一點，市場一定是會往上走的。指數基金則會在市場的穩步上漲中，獲取穩健收益。從這個角度講，指數基金的投資其實不存在選時的問題，投資者只要抱著一種長期投資的心態，設立一個3至5年的目標，定期定投，基金漲時多買跌時少買，最后總能攤平成本，獲得不錯的回報。

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