一、債券市場(chǎng)

　　2007年國債全價(jià)指數(shù)走勢(shì)圖市場(chǎng)運(yùn)行情況

　　從前四個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快，CPI也達(dá)到3%的高點(diǎn)，出于對(duì)流動(dòng)性以及經(jīng)濟(jì)偏熱的擔(dān)心，央行連續(xù)出臺(tái)緊縮政策，近期再次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率和上調(diào)基準(zhǔn)利率，債券市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，收益率曲線呈現(xiàn)陡峭化趨勢(shì)，央票利率對(duì)市場(chǎng)的導(dǎo)向作用進(jìn)一步加大，1年期央票利率上升至3.1%，回購利率出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　債券市場(chǎng)展望

　　由于近期肉和蛋價(jià)格大幅上漲，5月份CPI超出市場(chǎng)預(yù)期的可能性較大，同時(shí)，5月份投資和信貸數(shù)據(jù)仍面臨繼續(xù)反彈壓力。如果CPI漲幅創(chuàng)出年內(nèi)新高，這將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生新的壓力；我們預(yù)計(jì)未來1-2個(gè)月內(nèi)央行仍可能再次加息和調(diào)整準(zhǔn)備金。6月上旬到中旬市場(chǎng)將維持弱勢(shì)盤整格局。6月中旬以后隨著新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，市場(chǎng)將繼續(xù)面臨調(diào)整壓力，收益率曲線將進(jìn)一步陡峭化。

　　債券投資策略

　　我們將繼續(xù)采取防御策略，久期控制在2年以內(nèi)，重點(diǎn)配置短期融資券、央票和短期金融債，以及適度配置浮息債。

　　二、股票市場(chǎng)

　　市場(chǎng)運(yùn)行情況

　　5月末之前，市場(chǎng)延續(xù)了3月以來的穩(wěn)步上升趨勢(shì)，在不斷放大的成交量推動(dòng)下，屢屢刷新歷史新高，5月18日央行同時(shí)提高準(zhǔn)備金率和加息也未能阻擋市場(chǎng)上升的步伐，市場(chǎng)氛圍極為樂觀。5月29日，政府上調(diào)印花稅，并公布廣發(fā)證券借殼過程中的違規(guī)事項(xiàng)，逆轉(zhuǎn)了市場(chǎng)極度樂觀的牛市氣氛，大盤在月末出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，尤其是題材類重組類股票更是在政府不斷嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易等動(dòng)作的影響下大幅調(diào)整。相對(duì)而言，前期一直滯后大盤的漲幅的金融、食品飲料、商業(yè)等行業(yè)股價(jià)明顯抗跌，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)化明顯。

　　至月末，上證綜合指數(shù)收于4109點(diǎn)，較上月上升6.99%, 深成指收于12944點(diǎn)， 較上月上升 19.13%。

　　市場(chǎng)前景判斷

　　在經(jīng)歷了2006年130%的指數(shù)上升后，今年指數(shù)已經(jīng)上升了53.75%，市場(chǎng)整體估值與國際相比處于偏高的位置。雖然有流動(dòng)性和超預(yù)期盈利增長(zhǎng)作為支撐，但基于資產(chǎn)重組和股權(quán)激勵(lì)等事件的預(yù)期具有較高的不確定性，由此帶來的高估值的風(fēng)險(xiǎn)在逐步加大。管理層對(duì)市場(chǎng)過熱已經(jīng)表現(xiàn)出擔(dān)憂，宏觀調(diào)控措施的緊縮效應(yīng)也在逐步積聚，市場(chǎng)需要調(diào)整和消化。5月29日出臺(tái)的印花稅調(diào)整政策成為壓倒駱駝的最后一根稻草。不過，從更長(zhǎng)期來看，考慮宏觀經(jīng)濟(jì)良好，企業(yè)盈利仍然保持較快增長(zhǎng)以及流動(dòng)性充裕的資金環(huán)境仍會(huì)維持，A股的長(zhǎng)期上升趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　目前市場(chǎng)處結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段，大盤藍(lán)籌股基本面穩(wěn)定，長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景明確，未來必將是A股的中流砥柱。

　　我們的投資策略

　　5月份，本基金繼續(xù)堅(jiān)持以藍(lán)籌股為投資對(duì)象，在持倉結(jié)構(gòu)方面，我們沒有在行業(yè)結(jié)構(gòu)方面做太大的調(diào)整，而是從自下而上的角度，減持了部分業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期和估值過高的個(gè)股，增持了部分估值相對(duì)較低未來又能高速成長(zhǎng)的公司，以規(guī)避市場(chǎng)估值過高的風(fēng)險(xiǎn)。未來，我們堅(jiān)信不管市場(chǎng)如何波動(dòng)，藍(lán)籌股最終還是能給投資者創(chuàng)造比概念股更好的長(zhǎng)期回報(bào)，我們將堅(jiān)定地堅(jiān)持價(jià)值投資理念。