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東吳基金6月12日投資研究周報http://www.sina.com.cn 2007年06月12日 11:39 新浪財經
開放式基金一周業績報告
基金經理手記 輕舟已過萬重山 莫凡 王炯 上周的策略手記中袒露的樂觀觀點，可能令諸位投資者始料不及，當然上周的行情演繹可能沒有人預計得到。在本周依然保持這種樂觀情緒，堅信盡管在市場的震蕩中，各種熱點依然不斷閃現，提供東吳雙動力基金中期的趨勢機會。 之前，我們就提出印花稅的調整時間可能要比單純的加息或者調整準備金率調整時間長，也就是說單純加息引發的調整市場可能一天兩天就可以消化完畢，而印花稅帶來的沖擊市場可能需要兩周或者更加長的期限來消解。從本周看，盡管周一的市場步入了深度恐慌區間，和本人的交流多數投資者認為市場還需要進一步下探，但總體而言市場還是向上震蕩為主。我們認為，政策面的穩定和市場的超跌是本周行情的主線條，上周印花稅的調整可能也使得管理層對于市場的非理性下跌也保持了警惕，因此從周一的三大報社評，之后的新基金開閘，以及近期無資本利得稅的表態都透露給投資者管理層還是需要一個理性的市場環境。 從市場的估值水平看，目前滬深300按照06年和07年的業績估算，在41倍和28倍左右，和4月底的水平相當。從我們東吳雙動力的表現看，盡管當中有深度調整，但是我們卻依然取得了超額回報，雙動力基金的4月底的凈值只有1.55，而目前的凈值已經在1.73。 從操作上面看，盡管某日東吳雙動力的凈值跌幅為所有基金的首位，但是我們堅定我們自己對于地產超配的判斷，之后的反彈也在我們的預計之內，在本次的調整中，東吳雙動力基金彰顯其“疾風知勁草”的風格和秉性，成功的為投資人保值增值。 投資思路永遠要先與市場潮流。07年過了一半，我們又開始考慮下半年的投資主題，除了資產注入，奧運概念，什么板塊才是今后的主流和熱點。 綠色概念可能成為和資產注入并駕齊驅的投資主題，國務院日前印發國家發改委會同有關部門制定的《節能減排綜合性工作方案》,首次明確提出了我國"十一五"期間淘汰落后生產能力的詳細目標,使得節能產業面臨較好的發展機遇。由于某些在政策上面的扶持，以及我國經濟本身調整的需要，新能源、節能環保與新材料、有色金屬、能源煤炭等資源型板塊可能成為市場追捧的核心，牛市中，市場可能給與超越估值水平來為“綠色概念”定價，因而這些板塊也極其滋生泡沫。 展望下周的市場，我們認為多空需要在一定程度上面博弈，震蕩向上或者箱體盤整都可能為下一步的主行情拉伸夯實底部，但無論如何，“慢牛碎步”行情中，在固有我們雙動力核心配置之外，適當處于熱點板塊的機遇將成為東吳雙動力基金獲取超額收益的“特權”。 (作者為東吳雙動力基金經理助理和基金經理) 市場綜述 本周，滬深300指數小幅上漲0.89%。本周前兩個交易日，大盤承接上周末恐慌性殺跌慣性，上證綜指連續向下突破3900、3800、3700、3600以及3500等整數關，于周二上午下探至本輪低點3404.15，較上周二收盤下跌了21.5%。周二下午，大盤出現一波強勢反彈，煤炭、房地產、有色、鋼鐵等行業率先上漲。其中藍籌股的搶眼表現穩定了市場，一定程度上恢復了人氣。在隨后幾個交易日內，大盤反彈需求明顯，受前期超跌的績優藍籌股上漲帶動，大盤于周五報收3913.14，較本輪低點反彈了508.99點。就行業來看，在全部31個東吳行業指數中，有15個行業出現上漲，16個行業出現下跌，各行業分化明顯。本周上漲幅度最大的前5個東吳行業是：煤炭、有色、供水供氣、家用品以及家電。本周下跌幅度最大的前5個東吳行業是：食品、酒店旅游、石油業、軟件及服務、通信設備制造業。 從行業走勢上看，印花稅提高使行情的主動權落回基金手中，本周領漲的是資產類、公共事業類、家電等行業，而基金重倉的金融地產、飲料、旅游均沒有跑贏大盤，我們認為復合超跌反彈的走勢，對于后市，我們認為會維持振蕩格局，行業間，行業內估值分化會加劇。近期，反彈行情仍為主流，資產類公司價值仍有低估，新能源，節能減排，券商類近期有交易機會。中長期看，鋼鐵為代表的估值優勢類、醫藥為代表的政策紅利類、飲料、機械為代表的高成長類、金融地產為代表的藍籌公司有望持續走強。 圖表1：東吳行業指數本周與上周收益率比較
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