包括私募股權(quán)基金在內(nèi)的基金業(yè)發(fā)展前景廣闊（圖片來源：上海證券報） 點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　隨著我國資本市場的發(fā)展，包括私募基金在內(nèi)的基金業(yè)也獲得了一定發(fā)展。 專家保守估計目前我國的私募基金存量有1萬億元。未來私募群體還將不斷壯大，并逐步成為影響市場的主力資金之一。 私募基金如何更好地參與資本市場建設(shè)？如何更好地走向規(guī)范化、陽光化？這些已成為廣受關(guān)注的話題。

　　在9日舉行的“私募基金與中國黃金10年”論壇上，專家、學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士就諸如此類的問題進(jìn)行了熱烈討論。

　　□本報記者 袁媛

　　發(fā)展私募股權(quán)基金勢在必行

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌9日在論壇上表示，私募股權(quán)基金是目前資本市場的短板，政府應(yīng)引導(dǎo)其發(fā)展。

　　夏斌表示，目前我國

股票市場有1500家左右上市企業(yè)，債券市場也發(fā)展多年，除了國債已經(jīng)有5000億債券市場。他認(rèn)為，現(xiàn)在我國資本市場最缺的就是私募股權(quán)基金。

　　夏斌指出，由于私募股權(quán)基金這塊短板沒發(fā)展起來，導(dǎo)致我國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率比較高，因而一遇到宏觀調(diào)控就出現(xiàn)波動，國民經(jīng)濟(jì)也容易出現(xiàn)明顯波動。這樣，一方面社會上大量閑置資金找不著出路，另一方面一批企業(yè)特別是中小企業(yè)卻為找不著合適資本金而苦惱。與此同時，我國外匯儲備增長過快，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡，國內(nèi)富余資金找不到門路，所以發(fā)展私募股權(quán)基金勢在必行。

　　夏斌指出，《公司法》、《企業(yè)法》、《信托法》三大法律已經(jīng)對私募股權(quán)基金方式有了基本法律約束。他呼吁，要盡快落實國務(wù)院關(guān)于加快多層次資本市場建設(shè)的決定，建立中國未上市企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場，方便私募股權(quán)投資的市場投資機(jī)制，鼓勵企業(yè)以較低的成本在中國境內(nèi)上市，不必到海外上市。

　　夏斌同時建議，在中國私募股權(quán)基金發(fā)展的初期，可以學(xué)習(xí)渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)驗，它實際上是企業(yè)型股權(quán)投資基金，基金由第三方托管。此外，對于基金投資人要建立透明的信息披露機(jī)制，對于企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資初期的私募基金，政府應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定給予稅收支持。建議地方政府拿出部分項目資金和國際投資者合作，組成中外合作私募股權(quán)投資基金。

　　對于私募證券投資基金，夏斌認(rèn)為，采取公司制、合伙制的私募證券投資基金只要按照法律經(jīng)營，政府不用多管，不要再政出多門。對于民間的私募證券投資基金，政府應(yīng)該進(jìn)行備案，要在合同里面明確提示風(fēng)險，原則上要求委托資金實行第三方托管，并對受托人資質(zhì)作基本要求考核。政府對中小投資者的真正保護(hù)是適度管理。

　　要注意防范道德風(fēng)險

　　中國保監(jiān)會資金運用部主任孫建勇在論壇上表示，私募基金有利于建立誠信體系。在私募發(fā)展過程當(dāng)中，最重要的是要防范其道德風(fēng)險。

　　孫建勇認(rèn)為，中國已經(jīng)進(jìn)入到了財富增長的階段，私募基金在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中可以給社會提供更多的服務(wù)，市場也需要更多的機(jī)構(gòu)投資者。私募基金的發(fā)展，除了可以給公眾提供一些有效服務(wù)之外，更有利于建立我國的誠信體系。

　　“在發(fā)展過程中，私募基金更需要培養(yǎng)自己的文化，而文化的核心就是自律。” 孫建勇表示，私募證券基金和私募股權(quán)基金不一樣，私募證券基金有一定的外部性，如果做得不好會影響公眾利益。私募投資人要更加注意行為規(guī)范，注重國家的宏觀經(jīng)濟(jì)，注重市場健康發(fā)展。在這個過程中，一要講責(zé)任，二要有信用，三要有一個很好的機(jī)制，四是要規(guī)范。要在好的機(jī)制和規(guī)范中建立規(guī)范的方式，有正常披露的渠道使委托人信任。

　　完善法規(guī)和機(jī)制建設(shè)

　　中國人民銀行研究局副局長焦瑾璞也表示，我國近兩年來在推動私募股權(quán)基金的發(fā)展上創(chuàng)造了良好條件，特別是政策法規(guī)方面。私募股權(quán)基金有比較大的發(fā)展空間。

　　焦瑾璞指出，我國目前面臨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，政府也在大力提高直接融資比例，加上多層次資本市場的發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，這些都為私募股權(quán)基金的發(fā)展提供了廣闊的平臺。

　　對于未來私募股權(quán)基金的發(fā)展，焦瑾璞表示，現(xiàn)在一是要完善法律環(huán)境。特別是《合伙企業(yè)法》修訂后，為我國私募股權(quán)基金按照有限合伙企業(yè)形式設(shè)立與運作提供了法律保障。下一步很重要的就是完善私募股權(quán)基金的發(fā)起、運作、退出的辦法和完整機(jī)制。第二是要加快建立和完善全社會的信用體系建設(shè)。建立健全各種財產(chǎn)制度，特別是對于采取有限合伙制的私募股權(quán)基金，建議引入公司制度中的股東既享受有限責(zé)任保護(hù)，又能通過股東大會對公司實行必要統(tǒng)治的機(jī)制。第三是建立私募股權(quán)基金多元化的退出機(jī)制。除了上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓以外，也可以把股權(quán)通過資產(chǎn)證券化的形式實現(xiàn)退出。

　　■記者觀察

　　私募基金借道信托謀求陽光化

　　□本報記者 袁媛

　　雖然私募基金早就應(yīng)運而生，近年來發(fā)展也比較迅猛，但其依然面臨著不少尷尬，信息披露和公信力不足等就是其較常遭人詬病之處。私募基金如何進(jìn)一步走向規(guī)范化、陽光化已經(jīng)成為迫切的問題。目前，私募陽光化的主要途徑就是和信托公司合作發(fā)行信托私募基金，并已在國內(nèi)衍生出“京滬模式”以及“深圳模式”。

　　“京滬模式”以上海國投、華寶信托以及北國投為代表，信托公司和私募管理機(jī)構(gòu)合作發(fā)行信托產(chǎn)品，信托購買者分一般受益人和優(yōu)先受益人兩類，兩者投入資金比通常是1：2。優(yōu)先受益人是普通公眾投資者，通常只能獲得相對固定的較低收益，年收益率往往在10％以內(nèi)，其享受的好處是最低限度可以保本。一般受益人通常是私募管理機(jī)構(gòu)，在賺錢的時候可以獲得整只基金的收益，但是在虧損的時候要用自己的本金賠付。“深圳模式”以深國投和平安信托為代表，信托產(chǎn)品受益人只有一種類型，投資者直接分享投資收益，但是沒有保底承諾。私募機(jī)構(gòu)的身份是作為此信托產(chǎn)品的投資顧問公司，通常對投資收益按一定比例分成。“深圳模式”并沒有強(qiáng)制性規(guī)定私募管理機(jī)構(gòu)的認(rèn)購比例，但私募機(jī)構(gòu)通常會認(rèn)購上百萬乃至上千萬元。由于“深圳模式”中，私募機(jī)構(gòu)根據(jù)投資收益分成，更接近國際管理，更被廣大私募機(jī)構(gòu)認(rèn)可。

　　華寶信托營銷部副總經(jīng)理何亮認(rèn)為，信托公司和私募基金的合作前景很好。“未來信托公司的發(fā)展應(yīng)該首先定位于中國證券市場，尤其是私募證券投資基金的成長。” 何亮指出，在初始階段，因為私募基金知名度不高，資金來源有限，需要有牌照的金融機(jī)構(gòu)通過自身名義發(fā)行理財產(chǎn)品獲得資金，交給私募基金運作。這樣通過一兩輪牛市快速獲得原始積累，同時在成長過程中，私募基金逐漸完善和發(fā)育，逐漸有一些脫穎而出。

　　何亮認(rèn)為，到那個時候信托公司角色會有重大轉(zhuǎn)變，從最初資金安排、信托產(chǎn)品的提供向產(chǎn)品架構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，同時信托公司的職能更多是定位于出具第三方獨立客觀的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)，做一個具有說服力的排名。上海睿信投資管理有限公司總經(jīng)理王丹楓也表示，信托化目前是私募基金非常好的選擇。

　　“目前私募基金面臨最大的問題，就是操作模式，現(xiàn)在可以在信托的基礎(chǔ)上去操作，并且?guī)追N模式里面，只有信托模式是作為金融產(chǎn)品推介的。契約型、公司型、合股型完全是企業(yè)形式。私募基金把信托作為平臺和載體是比較現(xiàn)實的，也是監(jiān)管上可以基本認(rèn)同的。”北京國際信托有限公司機(jī)構(gòu)總部總經(jīng)理吳慶斌表示。

　　■新聞鏈接

　　全球私募股權(quán)基金發(fā)展迅速

　　據(jù)中國人民銀行研究局副局長焦瑾璞在“私募基金與中國黃金10年”論壇上介紹，2005年全球私募股權(quán)基金共募集金額1730億美元，2006年達(dá)到2150億美元。目前全球私募股權(quán)投資基金的總額是7380億美元。資金主要來源于機(jī)構(gòu)投資者，并且日益多元化，特別是一些養(yǎng)老金、捐贈基金、保險公司、商業(yè)銀行和公司等機(jī)構(gòu)投資者，個人所占比例一般不超過10%。2006年全球的并購交易總額是3.79萬億美元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，比2005年增加了38%，其中全球并購交易中的20%，美國并購交易中的27%都是由私募股權(quán)基金來完成的。從每年私募股權(quán)基金投資額占GDP的比例來看，美國私募股權(quán)基金占全年GDP的比例是0.6%，歐洲為0.35%，亞洲包括日本為0.2%，而目前在我國該比例還不到0.1%。

　　■精彩言論

　　全國人大財經(jīng)委員會調(diào)研室主任朱明春：

　　理解中國黃金10年，應(yīng)該首先是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金10年，特別是從2003年開始，我國經(jīng)濟(jì)步入了一個非常快的發(fā)展軌道。資本市場發(fā)展跟經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面應(yīng)該說滯后了若干年，現(xiàn)在也是進(jìn)入了飛速發(fā)展時期。中國資本市場的黃金10年剛剛開始。

　　對是不是股市漲得快就一定是泡沫要進(jìn)行客觀分析。因為我國資本市場作為新興市場，跟成熟市場不一樣，有很多制度性、結(jié)構(gòu)性的因素在里面產(chǎn)生影響，不能光看指數(shù)。新開戶數(shù)不斷增加，是一種資金從儲蓄進(jìn)入到資本市場搬家式的外延擴(kuò)張過程。垃圾股上天的現(xiàn)象背后有一些原因。在退出機(jī)制還沒有很正常建立的情況下，垃圾股上天背后既有政府重組的原因，也有市場“一殼難求”的問題，很多現(xiàn)象很難用指標(biāo)來衡量。

　　現(xiàn)在治理好流動性過剩的問題，比直接調(diào)控股市問題更為重要，也是防范風(fēng)險“治本”的問題。流動性問題不僅僅是一個簡單的貨幣現(xiàn)象，也不能僅靠貨幣政策來解決，更不能光靠打壓股市來解決，從本質(zhì)上來講流動性過剩是根源于我國高儲蓄高增長高投資這樣一種經(jīng)濟(jì)方式，是一個全局性的多年積累下來的問題，必須從改善整體循環(huán)大局入手綜合治理。

　　中國人民銀行培訓(xùn)學(xué)院院長王自力：

　　未來10年

人民幣升值將成為一種趨勢，隨著人民幣持續(xù)升值，中國A股市場也同樣會經(jīng)歷一個黃金10年的大牛市。

　　持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長，成為推動人民幣升值的內(nèi)在因素。當(dāng)前引發(fā)人民幣升值的直接因素是我們國家貿(mào)易順差的增加。我國目前正處于重化工業(yè)階段，未來較長一段時間內(nèi)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望保持較快增長。未來

人民幣匯率改革將在有步驟有計劃的對外開放資本限制流動的情況下逐步完善市場匯率機(jī)制。

　　在人民幣升值預(yù)期已經(jīng)形成的情況下，通過各種渠道流入的套利資金，將增加證券市場的資金，從而使得我們國家證券市場出現(xiàn)超級大牛市。未來隨著人民幣升值不斷增加，進(jìn)出口增速將緩解，由進(jìn)出口增加引起的貨幣市場供給增加的效益將遞減。但隨著人民幣升值預(yù)期的明確和國內(nèi)資產(chǎn)價格的上漲，在財富效應(yīng)的刺激下，將會有更多的套利資本流入，對貨幣市場的增加效應(yīng)將加強(qiáng)。這種貨幣市場供給的增加能不能轉(zhuǎn)化為股市的上漲，將取決于商業(yè)銀行、中央銀行和居民的資產(chǎn)調(diào)整行為。如果中央銀行繼續(xù)采取緊縮型的貨幣政策，貸款行為更將受到限制，股市還將通過商業(yè)銀行和居民的資產(chǎn)調(diào)整行為獲得更多的資金，從而持續(xù)上漲。

　　銀河證券研究中心主任滕泰：

　　中國經(jīng)濟(jì)失衡的本質(zhì)原因在于對外金融和貿(mào)易體制的落后。如果我們的對外金融戰(zhàn)略，尤其是人民幣的結(jié)售匯體制，以及人民幣匯率形成的機(jī)制，不進(jìn)行根本的改變，下半年以及今后一段時間，中國資產(chǎn)價格的上漲速度還會進(jìn)一步加快，溫和通貨膨脹的局面很快就會形成，人民幣匯率升值速度也會被迫加快。關(guān)于投資主題，大家多考慮所謂人民幣升值以及在通貨膨脹的背景下應(yīng)該選擇哪些行業(yè)。

　　赤子之心總經(jīng)理趙丹陽：

　　市場永遠(yuǎn)是大眾的各種心理的反映，市場永遠(yuǎn)在投資者的喜悅和恐懼中交替循環(huán)，達(dá)到一次一次的波峰和冰谷。大家切記在投資市場上，風(fēng)險永遠(yuǎn)是第一位的。在股市、樓市經(jīng)過如此大幅上升的時候，希望大家永遠(yuǎn)不要忘記風(fēng)險。

　　（袁媛）

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