多數基金認為，雖然牛市格局依舊，但調整不會立即結束 資料圖◇

　　聯合證券 冶小梅

　　基金未現大的拋售行為

　　市場的擔憂從“什么時候調整”、“以何種方式調整”轉變成“調整什么時候結束”。

股票交易印花稅稅率調整既在情理之中，又在意料之外（匯添富）。（華安、天治）均稱在這之前對調整印花稅并沒有特別關注，原不認為會產生較實質影響，但市場的反應超出了預期，說明市場在方方面面還需要逐漸成熟。如果前期狂漲的行為已經超出了理性范圍的話，那現在的暴跌同樣是非理性的（國海富蘭克林）。從市場成交情況分析，各大基金公司基本未發生大的拋售行為，市場拋售主要來自散戶和部分私募基金（國泰）。看空中長期A股市場前景的投資者屬少數（海富通）。市場持續下調，然后政府適時推出股指期貨，這應該為市場未來繼續創出新高提供了更大的動力，并且使得市場的風格轉向了滬深300類股票，這也是政府所樂見的（鵬華）。

　　牛市根基并未動搖

　　成功的經濟調控是平滑經濟走勢，而非逆轉經濟走勢（東吳）。調高印花稅并不能動搖本輪牛市的根基，企業的盈利能力在內生和外生性增長的帶動下處于歷史最好水平，而由內外部不平衡帶來的流動性過剩問題在中長期依然難以解決（鵬華、景順長城、富國、華富）。2006年中國城鎮家庭的股票投資普及率剛剛突破10%，人均GDP在2006年突破2000美元之后將加速增長，從而強化股票投資的普及速度，這一趨勢將使A股市場的泡沫化不斷加速（新世紀）。在制度不斷完善這樣一個大環境下，市場的上行還是能夠得到支撐的（申萬巴黎）。在未來三、五年，或者更長的時間內，以現在經濟的發展速度，再漲4000點的可能性也仍然存在（建信）。預期是現在的預期，但上市公司往往會給市場驚喜，一季度就出現過。目前市場一致預期滬深300指數的2007年動態PE已降低至27倍左右，即使受情緒影響，短期下跌空間也十分有限（南方）。半年報的出爐可能將啟動新一波做多力量（中歐）。

　　調整尚未完全結束

　　管理層調控立場堅決，如果市場維持前期的熱炒狀態，就可能招致更為嚴厲的調控（上投摩根、國泰、寶盈、信誠）。博弈當中管理層無疑具備掌控權，所以就此結束調整可能性微乎其微，指數大幅震蕩的可能性較大（鵬華、富國）。從此次政策出臺的時機和保密性看，若出臺更大的意想不到的政策利空才是更可怕的（巨田）。市場缺乏新的熱點，藍籌股顯然難以大幅度快速上漲（東方）。市場短期超跌后展開反彈，但短期內估計不會創新高，可能進入中期調整（華夏）。加息將是未來可以預見的政策之一，真實利率過低是當前推動通脹的根本原因之一（華寶興業、博時、招商基金）。還需關注周邊市場對本地資金和市場的吸引作用，特別是香港市場對資金流出的影響，另外IPO可能對市場帶來的影響（中銀國際）。

　　分散投資并保持適度流動

　　2005年以來的走勢教育了我們，如果遠期上漲趨勢明確就不要隨便假定調整的幅度和時間（鵬華）。要密切關注散戶的突發性不理性行為，控制倉位的同時，堅定持有優質的藍籌股（景順長城）。華安也認為仍需評估基民和個體投資者的群體性行為，建議觀望為主，適當保有一定流動性。目前A股市場即將發生變化的是游戲規則，匯添富認為一味逃離市場并不可取，適應市場變化才是生存之道。歐、美、日等國長期牛市中的調整一般幅度15%，在此時選擇退出市場將很可能錯失分享市場反彈的機會（諾德）。應做的可能不是試圖去躲過泡沫，而是力爭泡沫破滅時的損失最小。提高組合流動性，適度分散投資，應成為投資管理的較好方法。在資金推動行情下，很少有股票的價值或價格被低估，相對估值的變化，才是投資者積極調整組合的依據（交銀施羅德）。

　　建議配置資源類企業

　　對于市場轉向藍籌依然是基金的共識，但（鵬華）擔心若現在大盤股上漲則帶動指數效應明顯，可能迫使政府出臺調控政策。股價大幅下挫后，許多上市公司有動力推進資產注入、整體上市和股權激勵，有實質重組的個股仍具較大投資機會（華夏、華寶興業、中銀國際、新世紀）。控股券商比例在20%以上且為第一大股東、股價較低的上市公司見底后最終將脫穎而出，而央企注資整體上市則是國資委的首要任務，市場兩大主流熱點是順應政策取向的（鵬華）。關注技術創新給化工行業帶來的業績持續增長，包括MDI、有機硅、BDO、改性塑料、先進煤氣化技術等細分行業龍頭（華寶興業）。考慮到溫和通脹因素，（華夏）認為資源品和品牌消費品企業等也值得關注。在大宗商品價格趨于穩定的背景下，有色金屬行業未來的超額收益是顯而易見的，另保險公司盈利超預期可能性較大（匯添富）。（富國）關注估值較低的煤炭、機械、消費服務、銀行以及

人民幣升值受益的地產行業。（寶盈）認為下半年的投資中應該尋找那些能夠抵御通貨膨脹的公司，在資產配置上會向消費類的藍籌上傾斜。券商股上周遭到了重創，但是從基本面聽到的卻全部是利好（東吳），證券題材的個股的趨勢還在（申萬巴黎），（中信）更看好由股市賺錢效應而帶動的消費類板塊如

房地產，（中海）中期增持保險和房地產。

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