圖：華寶信托營銷部副總經理何亮，來源：經濟觀察網 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　新浪財經訊 由經濟觀察報、經濟觀察報網和《YOUR MONEY》理財月刊聯合舉辦的私募基金與中國黃金10年論壇于2007年6月9日在北京召開。以下為華寶信托營銷部副總經理何亮在論壇上發言實錄：

　　謝謝主持人。我演講的題目是私募基金和信托。今天上午我聽很多嘉賓的發言，私募基金現在確實是在我們國內已經應運而生，但是它的身份現在一直不明，包括私募產業基金、私募投資基金、私募股權基金都稱為私募股權，像天津市政府正在極力推進濱海新區的基金，這是著重拉動地方的GDP，政府在不斷的推動主導，同時還有大量私募股權基金，像國外大的投行已經介入到國內的并購，像凱雷、黑石，國內相對發育不是很完善，僅有幾家在上海、深圳，今天到來大部分都是私募證券投資基金從業者，不一定利用對沖這種方式來管理，但是它的名稱在中國海沒有相應的私募證券投資基金專用的名稱，這也不妨礙它的應運而生，迅速發展。

　　從前幾年中央財經大學做的地下金融課題調查，把中國私募基金的規模做了一個描述，當然這個規�？倲悼赡芨髯杂懈髯匝芯康姆椒ǎ�包括2001年夏所長所做的專題演講，規模在幾千億左右，現在規模到1萬億左右。長期以來私募基金可能身份不明，也可以說灰色地帶，在法律上缺乏明確的界定和保障，換句話說是地下金融工作者，但是它確確實實又是在證券市場當中安全運行所存在的一個環節之中。我們認為它的前途是非常遠大，主要是中產階級和富裕階層的財富尋求增值，同時

理財觀念越來越深入人心，像這一次存款大搬家，可能再搬回到存款里面去可能性不大，同時對于未來不確定性的恐懼，迫切自己的尋求需要增值，公募基金是一種方式，但是越來越多會投入到私募基金里面去。近年來流動性過剩和實際的負存款利率也更加劇這種現象。在國外公募基金和私募基金的規模實際上是各占一半，而且好的私募基金的運作已經具備了一定的品牌。

　　大家對私募基金爭議比較多的就是缺憾，也就是私募基金目前的架構，要不就是委托方把委托資金打入受托方帳戶，要不就是由委托方自行開戶，受托方操作，這兩種方法都存在一些問題，同時私募基金潛伏在地下，操作也不透明，換句話說他有靈活性的優勢，同時它的信息披露不足，也沒有獨立的第三方出具業績和證明記錄，換句話說公信力就缺乏。在這個情況下，私募基金就需要信托制度作為嫁接。信托行業因此長期，特別是中國的信托行業長期在壓抑性的監管政策下求生存，我們稱之為金融界的灰領，同時現實需求和增長潛力極其巨大的中國理財市場，這一點上找到了和私募基金合作的前景。

　　我們看國外成熟的私募基金的架構是這樣的，信托公司作為受托人提供一個合理的財產安排，同時有銷售代理，有托管銀行，也有投資管理人，投資管理人我們也可以認定為私募基金管理公司。在國內受托人為核心的資產管理模式，有企業年金和銀行信貸資產證券化，因為這兩個都是銀監會、央行所極力推的，一開始就采用受托人為核心的資產管理方式，這樣就解決了管理人道德風險，避免發生惡性的事件，發展的過程是非常平穩和順利的。

　　我們所倡導的私募基金的信托解決之道，探索于2004年，最早見于媒體是深圳赤子之心趙丹陽先生和深國投合作，這樣用信托的財產獨立性的安排，把委托財產化為信托財產。在這種模式下，信托財產的安全性得到了提高。信托公司在分工安排里面，主要體現出選擇一個良好的有基金托管資格的銀行基金進行托管，同時選擇良好的券商、審計師、律師提供審計和法律支持，同時延請優秀的投資管理人、日常管理信托財產，媒體上見的比較多的是深圳模式。信托公司作為受托人，主要是提供一個客觀的業績記錄，用于體現投資管理人的投資能力，同時進行著日常的信息披露，為受益人提供流動性安排。在這里我簡單說一下所謂的上海模式和深圳模式，深圳模式大家比較熟知，在媒體上披露或者是投資管理人不過多的投入資金，就算投入也是少量的投入，同等比例的承擔風險和收益，他主要是靠提取超額的業績管理費，這樣他收益增長模式就是不斷地擴大規模，通過不斷的業績曝光來擴大規模。今天上午有一位嘉賓說神龍見首不見尾，肯定是行不通的，必須要實時曝光。上海模式自己優先承擔風險，相對獲取超額收益，這樣既然把融資的問題解決以后，他就潛心于投資管理運作，他的投資穩定也不是日常開放，他超額回報，尤其是2005年牛市以來，獲取超額回報收益是非常顯著的，包括最近大家看到大級別的調整，根本無損于他們現在的資產狀況。

　　順應于國際潮流，我們認為信托公司目前是作為私募基金的行動計劃的受托人，賺的是管理費和業績報酬。未來信托公司我個人認為應該首先定位于中國證券，尤其是私募證券投資基金成長，伴隨著這樣一個角色，在初始階段可能因為私募基金知名度不高，資金來源有限，需要有牌照的金融機構在這個階段加以扶持，通過以金融機構自身的名義發行

理財產品來獲得資金，交給這些私募基金來運作。這樣通過一兩輪的牛市快速獲得原始積累，因為結構化就是一個合法的杠桿通道，同時在成長過程當中，私募基金逐漸完善，逐漸發育，也逐漸有一些脫穎而出，過一段時間再進行總結這些私募基金哪些是超越了整體的收益率，哪些它是波動性非常小，因為它有一個穩健的投資理念，同時超額收益是不是通過比較成熟的理念來獲得。還有一種可能就是經過不斷地在短線平凡交易和收益是不是帶有一定的偶然性，從這幾個標準來衡量會有一些私募基金脫穎而出，到那個時候信托公司角色會有重大轉變，從最初資金的安排，信托產品，載體的提供向產品架構進行轉移，同時信托公司的職能更多是定位于出具第三方獨立客觀的業績標準，做一個排名一樣，私募基金還沒有說服的排名，但是未來肯定會出現，同時代表理財需求，挑選一些優秀的私募基金。像我們現在有一些放的就是這個概念，因為已經出現了一大批投資基金，但是投資者沒有辦法選擇，這個時候就選擇一些產品，同樣的原理可以用在私募基金上，相對于走上規范化的角度，信托公司和私募基金的合作之路非常有前景，像我剛才說的私募基金就會更清晰，會簡單作為財產獨立名義者安守本分，謝謝大家！

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