證券時(shí)報(bào)記者盧榮

　　股指期貨一旦上市，有沒(méi)有人去玩？哪些市場(chǎng)主體會(huì)參與其中？券商研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，與海外不同，我國(guó)滬深300股指期貨市場(chǎng)的市場(chǎng)參與主體不會(huì)是證券公司或者基金公司，而將是私募基金和具有一定資金實(shí)力的個(gè)人投資者。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，上市初期，私募基金和個(gè)人投資者合計(jì)的交易量將占市場(chǎng)總量的80%左右。

　　投機(jī)性交易將占市場(chǎng)總量70%

　　海通

證券日前發(fā)布的一個(gè)研究報(bào)告稱，在滬深300股指期貨上市初期，投機(jī)性交易將成為市場(chǎng)主導(dǎo)，以私募基金和個(gè)人投資者為主的投機(jī)性交易將占市場(chǎng)交易量的70%左右。隨后會(huì)逐步下降到50%左右，而套利和套期保值的占比從20%和10%均上升到25%左右。

　　海通證券認(rèn)為，我國(guó)滬深300股指期貨市場(chǎng)最初參與主體將是私募基金和具有一定資金實(shí)力的個(gè)人投資者，但投資者結(jié)構(gòu)將是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化和逐步優(yōu)化的過(guò)程。

　　海通證券預(yù)計(jì)，在滬深300股指期貨上市初期，私募基金和個(gè)人投資者的交易量合計(jì)將占市場(chǎng)總量的80%左右。隨后會(huì)逐步下降到55%左右，而證券投資基金、證券公司和其他機(jī)構(gòu)投資者的占比將分別從5%、10％和5%上升到15%左右。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，私募基金將成為股指期貨的市場(chǎng)主體，這主要是與我國(guó)

股票市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)偏好密切相關(guān)。研究員雍志強(qiáng)指出，相較于20世紀(jì)90年代中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模小，以及主要以券商和個(gè)人投資者為主、投資者結(jié)構(gòu)單一等特點(diǎn)，目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)已經(jīng)形成了以機(jī)構(gòu)投資者為主，多層次、多元化的投資者結(jié)構(gòu)。這種多元化的投資者結(jié)構(gòu)是股指期貨成功上市的力量源泉。

　　而我國(guó)私募基金和個(gè)人投資者追求投機(jī)性交易的風(fēng)險(xiǎn)偏好也注定將成為股指期貨的參與主體。業(yè)內(nèi)指出，目前國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)人心浮躁，每天交易金額約3000億元人民幣，濃厚的投機(jī)氣氛通過(guò)交易量和換手率過(guò)大得到了充分體現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，按照4月份兩大市場(chǎng)的交易金額和總市值、流通總市值，折合成年換手率，滬深股市的流通總市值年換手率達(dá)到了1172%，按目前國(guó)內(nèi)全年約240個(gè)交易日計(jì)算，意味著市場(chǎng)平均持股期限僅20.5天；滬深300指數(shù)的流通總市值年換手率也達(dá)到了730%。均大大高于國(guó)際股票市場(chǎng)的換手率水平。

　　上市初期保證金存量預(yù)計(jì)710億

　　海通證券預(yù)計(jì)，滬深300股指期貨上市第一年，機(jī)構(gòu)和個(gè)人開(kāi)戶總數(shù)大致為13萬(wàn)戶左右，參與股指期貨交易的保證金存量總計(jì)大致為710億元左右。滬深300股指期貨乘數(shù)為300元，目前合約價(jià)值120萬(wàn)元左右，投資者按30%的持倉(cāng)和交易比例，則日均交易量大致為10－15萬(wàn)張合約。

　　據(jù)悉，證券投資基金參與股指期貨主要是進(jìn)行套期保值交易。一位基金公司負(fù)責(zé)人表示，在中國(guó)股市牛市的預(yù)期下，進(jìn)行套期保值也是階段性的，加上其在信息披露等方面透明度高，所以，在上市初期，證券投資基金參與股指期貨的規(guī)模不會(huì)很高。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)證券投資基金持有的流通市值大約1.3萬(wàn)億元，其參與股指期貨交易的保證金大致為100億元左右。

　　而證券公司參與股指期貨主要是以套利、套期保值交易為主，投機(jī)性交易為輔。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，其參與股指期貨交易的保證金大致為50億元左右。包括

社�；�金、保險(xiǎn)公司、QFII、證券公司、上市公司、各種事業(yè)單位等其他機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度較高，參與股指期貨主要是以套利、套期保值為主，預(yù)計(jì)其參與股指期貨交易的保證金大致為30億元。

　　但私募基金由于其天生的風(fēng)險(xiǎn)偏好，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，其參與股指期貨主要是以投機(jī)性交易為主，套利、套期保值交易為輔。市場(chǎng)預(yù)計(jì)私募基金持有的流通股市值大約1.2萬(wàn)億元，其參與股指期貨交易的保證金將達(dá)到200億元左右。

　　與私募基金一樣，個(gè)人投資者參與股指期貨也主要是以投機(jī)性交易為主。從賬戶數(shù)量上看，在股票市場(chǎng)大約4000萬(wàn)進(jìn)行交易的個(gè)人投資者中，預(yù)計(jì)從事股指期貨交易的人數(shù)大致為千分之二，即大約8萬(wàn)人。從入市資金規(guī)模上看，預(yù)計(jì)個(gè)人投資者持有的流通股市值大約2萬(wàn)億元，其參與股指期貨交易的保證金為300億元左右。

　　目前商品期貨市場(chǎng)開(kāi)戶數(shù)大約23萬(wàn)戶，保證金存量100億元左右。由于滬深300股指期貨合約規(guī)模比較大，商品期貨市場(chǎng)的投資者估計(jì)只有20%左右的人參與股指期貨，即大致4萬(wàn)人。從入市資金規(guī)模上看，預(yù)計(jì)商品期貨市場(chǎng)投資者參與股指期貨交易的保證金大致為30億元。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。