□銀河證券基金研究中心 魏慧君

　　5月份的市場高位整理的特征非常明顯，行情繼續(xù)向上的動能開始遇到阻力。特別是5月29日印花稅率上調(diào)之后，市場出現(xiàn)大幅度下跌，將5月份以來積累的大部分上漲成果毀于一旦。而基金價值投資的理念在5月份的行情中逐步凸顯出優(yōu)勢。

　　根據(jù)我們對4月份基金倉位的測算，開放式主動型股票方向基金已向藍(lán)籌集中市場權(quán)重行業(yè)側(cè)重。結(jié)合5月份權(quán)重行業(yè)、大盤板塊逐漸崛起的變化特征可以發(fā)現(xiàn)，這種未雨綢繆的操作策略使主動型基金成為了市場上漲過程中的主要受益者，為它們在5月份市場的頻繁震蕩中提供了有力的價值支撐，基金業(yè)績與市場走勢的差距由此得到縮小。從各類型基金凈值與滬深300指數(shù)2007年以來的走勢對比中可以發(fā)現(xiàn)，2007年一季度以及隨后的4月份，主動投資的股票方向基金與滬深300指數(shù)之間的缺口呈擴大的趨勢，不過在5月份，這一勢頭得到初步遏制。

　　單看2007年5月份，市場的結(jié)構(gòu)性變動和基金倉位前期的有效調(diào)整為基金業(yè)績的扭轉(zhuǎn)提供了時機。

股票-股票型基金過去一個月凈值增長率為11.05％，股票-指數(shù)型基金過去一個月凈值增長率為10.20％，混合-偏股型基金過去一個月凈值增長率為10.20％，混合-平衡型基金過去一個月凈值增長率為10.61％。將股票方向基金內(nèi)部凈值表現(xiàn)與前期幾個月份比較可以發(fā)現(xiàn)，5月份主動投資的股票方向基金業(yè)績出現(xiàn)了明顯的相對提升。

　　這有以下原因：從我們對5月份市場表現(xiàn)的跟蹤發(fā)現(xiàn)，期間市場由中小盤股向大盤權(quán)重股轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象已非常明顯，而早在4月份主動投資的股票方向基金的倉位調(diào)整就向重倉的大盤權(quán)重行業(yè)和個股轉(zhuǎn)移，這種“市場未動，倉位先行”的前瞻性操作為基金在本輪市場的結(jié)構(gòu)性變化中贏得了先機。在大盤藍(lán)籌崛起的環(huán)境中，基于價值投資的理念和基本面選股的優(yōu)勢使基金5月份的倉位更具有含金量，從而使主動型基金業(yè)績翻身。

　　市場走勢與基金凈值表現(xiàn)的對比再一次證明了基金作為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬r值投資者所具備的優(yōu)勢。特別是在5月15日與5月30日兩次大跌的行情中，開放式主動型基金的凈值表現(xiàn)出明顯的抗跌性。說明前期脫離業(yè)績盲目炒作熱潮已經(jīng)消退，基金基于對基本面扎實研究基礎(chǔ)上進行的資產(chǎn)配置策略對于價值的支撐力度得到凸現(xiàn)。

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