張大偉 制圖◇曹昱

　　國內(nèi)所稱的私募基金在國外并沒有相應(yīng)的詞。私募(Private Placement)是相對(duì)于公募(Public offering)而言，向社會(huì)不特定公眾發(fā)行為公募，反之就是私募�；�金(Fund)，是一種專家管理的集合投資制度。根據(jù)上述界定，私募基金是指以非公開方式向特定投資人募集資金進(jìn)行集合投資的制度。按這種標(biāo)準(zhǔn)，在國際上存在著大量的私募基金，根據(jù)投資對(duì)象不同，可分為投資于資本市場(chǎng)的私募證券基金（包括對(duì)沖基金）、投資于非上市股權(quán)和從事并購的私募股權(quán)基金（PE）以及投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的私募風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VC）。

　　事實(shí)層面的無序與風(fēng)險(xiǎn)

　　盡管長期以來，對(duì)我國是否存在私募基金的問題一直存在爭議，事實(shí)上，接近或類似于私募基金形態(tài)的組織一直在發(fā)展。從當(dāng)前的表現(xiàn)形態(tài)看，我國的私募基金表現(xiàn)為兩大類，多種形式。

　　第一大類是各種處于地下狀態(tài)的私募基金。包括：1、由較有名氣的股評(píng)人士或研究人員組建的工作室。一般而言，工作室的收入大多數(shù)并不直接向客戶收取，而是由工作室與客戶開戶的營業(yè)部進(jìn)行協(xié)商，從交易傭金中提取。2、咨詢公司、顧問公司等，有些接受客戶委托，進(jìn)行投資操作。操作方式一般有兩種，有些是客戶以自身名義開戶后，將賬號(hào)與密碼告訴公司，由公司代為操作，收益分成。有些則是由公司向客戶發(fā)操作指令，客戶按指令自行操作，操作完成后收益分成。3、投資公司。由幾個(gè)投資者出資組建公司，聘用專業(yè)人員進(jìn)行投資。操作的資金是工資的注冊(cè)資本和投資者后續(xù)投入的資金。4、專業(yè)型私募基金。形式較為“規(guī)范”，以專用賬戶的形式存在，在出資額、使用期限、分配等方面都參照公募基金。其組織形態(tài)已經(jīng)非常接近于公司制私募基金，并和券商、銀行保持非常良好的關(guān)系。

　　第二大類是具有官方背景的機(jī)構(gòu)發(fā)起的具有私募基金性質(zhì)的

理財(cái)產(chǎn)品。包括1、證券公司開展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，自1995年開始，以證券公司接受大客戶委托投資為主要表現(xiàn)形式，2004年以后，主要的表現(xiàn)形式是券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2、信托公司發(fā)起的信托資金集合投資計(jì)劃，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定，這類業(yè)務(wù)的投資者限定為合格投資者和不超過50名非合格投資者，有最低投資額限制。初步具有了私募基金的特征。最近值得注意的是，許多地下私募基金通過信托計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了“陽光化”。3、公募基金公司開展的專戶理財(cái)試點(diǎn)，這也具有私募基金的性質(zhì)。4、大型企業(yè)出資組建以自有資產(chǎn)投資證券的投資公司。

　　這些具有私募基金性質(zhì)的理財(cái)計(jì)劃，由于沒有法律規(guī)范，處于無序狀態(tài)。尤其是地下私募基金，介于合法與不合法之間，一直沒有得到法律承認(rèn)法律保障，與“非法集資”，“地下集資”的界限很難區(qū)分。由于在法律上沒有正式的地位，私募基金在管理上就無法做到完全規(guī)范。在募集的方式上，五花八門，一些人打著私募基金的旗號(hào)，公然在證券公司營業(yè)部門口散發(fā)傳單，招攬客戶；而像發(fā)送短信，在網(wǎng)上共開發(fā)帖子募集投資人等手段，也頻頻被“私募基金”用來爭奪客戶資源。同時(shí)目前國內(nèi)信用制度尚未完全建立，如果客戶和基金管理人中的任意一方不遵守彼此之間訂好的合同，作為受損的一方一般都沒有有效的反制手段，存在較大的道德風(fēng)險(xiǎn)。而官方背景的私募基金，沒有一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)范，政出多門，操作中也存在一些問題。

　　規(guī)范層面的缺失與模糊

　　長期以來，私募基金一直游離于法律監(jiān)管之外，沒有取得合法的法人地位，面臨較大的法律風(fēng)險(xiǎn)。我國證券市場(chǎng)從創(chuàng)建開始就圍繞公開發(fā)行而設(shè)計(jì)，新《證券法》雖然規(guī)定了公開發(fā)行于非公開發(fā)行，但對(duì)私募投資者資格、私募證券發(fā)行信息披露、私募證券的轉(zhuǎn)讓限制沒有規(guī)定。2003年通過的《證券投資基金法》針對(duì)公募基金，對(duì)私募基金沒有做出規(guī)定。雖然該法在“附則”中規(guī)定：“基金管理公司或者國務(wù)院批準(zhǔn)的其他機(jī)構(gòu)，向特定對(duì)象募集資金或者接受特定對(duì)象財(cái)產(chǎn)委托從事證券投資活動(dòng)的管理辦法，由國務(wù)院根據(jù)本法的原則另行規(guī)定�！睘樗侥蓟�金的發(fā)展預(yù)留了空間，但至今沒有一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)范出臺(tái)。證監(jiān)會(huì)針對(duì)證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)先后發(fā)布了多個(gè)規(guī)范性文件（《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》、《關(guān)于證券公司從事集合性受托投資管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》、《關(guān)于證券公司開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》），近期即將出臺(tái)《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》、銀監(jiān)會(huì)針對(duì)信托公司修訂了新兩規(guī)（即《信托公司管理辦法》與《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》）等，為官方背景的私募基金提供了一些指引性的規(guī)范，但這些規(guī)范政出不同監(jiān)管部門，還需要在一個(gè)更高層面上制定統(tǒng)一規(guī)范。

　　規(guī)范的缺失造成了監(jiān)管的模糊。對(duì)私募基金這個(gè)問題不同部門還有不同看法。一種是不承認(rèn)現(xiàn)在有私募基金的存在，不存在當(dāng)然談不上監(jiān)管的問題。第二種觀點(diǎn)是承認(rèn)私募基金，但是覺得私募基金不屬于證券與基金監(jiān)管的法律法規(guī)管轄的范疇。第三種態(tài)度是承認(rèn)有這種客觀現(xiàn)象，問題是如何監(jiān)管，由哪個(gè)部門監(jiān)管，目前尚無定論。

　　實(shí)際上，對(duì)親朋好友之間的小額委托，自然可以由有關(guān)民事法律來規(guī)范。但是對(duì)于事實(shí)已存在的私募基金。如果不加以規(guī)范，私募基金在我國的發(fā)展將面臨較大的制約。當(dāng)前的關(guān)鍵問題是如何使私募基金具有合法的法律地位，納入一個(gè)合理的監(jiān)管范疇。

　　（作者為上海市浦東新區(qū)金融服務(wù)辦公室主任助理）

　　2007年度中國私募基金風(fēng)云榜

　　基金名稱 基金經(jīng)理風(fēng)云排行資產(chǎn)總值 周收益(%) 四周收益(%) 累積收益(%)私募論市

　　硅谷基金硅谷子139，139，898 8.76% 66.09% 519.14% 每天市場(chǎng)的資金抽出太厲害。中期頂部形成。

　　微笑如風(fēng)胡源25，767，000 6.91% 67.44%1 81.70% 市場(chǎng)中最為活躍的資金已經(jīng)撤退，恐慌情緒會(huì)繼續(xù)蔓延。市場(chǎng)的整體中期調(diào)整格局已經(jīng)形成，不宜繼續(xù)操作。

　　巖峰投資巖峰36，550，000 13.42% 22.13% 171.11% 震蕩下行到3600點(diǎn)附近。關(guān)注金融、房產(chǎn)和有色板塊。

　　精英基金精英43，196，644-14.24% 26.56% 138.02% 大盤進(jìn)入中期調(diào)整，只適合做短線。

　　吳文建吳文建56，388，388 0.89%  23.83%  119.28%  繼續(xù)看跌，大盤結(jié)構(gòu)性調(diào)整，垃圾股繼續(xù)下跌。看好資產(chǎn)注入、壟斷性軍工產(chǎn)業(yè)。

　　財(cái)富基金周杰65，800，000  -16.51%  13.73%  116.42%  中期調(diào)整開始，反彈離場(chǎng)，不反彈也要離場(chǎng)。

　　寶大基金顧寶軍74，410，000  -17.42%  10.80%  109.00%目前調(diào)整已經(jīng)基本到位，但個(gè)股分化會(huì)比較嚴(yán)重。經(jīng)過大幅調(diào)整的券商概念股有機(jī)會(huì)。另外，可關(guān)注寧波板塊個(gè)股。

　　藝榮基金潮涌83，954，537  -2.37%  16.91%  93.43%  大盤進(jìn)入中期調(diào)整，只適合做短線。

　　上海弘信1號(hào)弘勝基金管理團(tuán)隊(duì)91，074，055  -3.15%  13.72%  91.54%大盤區(qū)間震蕩。如果周末沒有利空消息出來，下周一應(yīng)該會(huì)反彈。對(duì)后期走勢(shì)不樂觀，有二次做頭的可能。

　　風(fēng)云基金風(fēng)云104，086，083  0.46%  12.98%  84.64%

　　備注：1、統(tǒng)計(jì)日期截至2007年6月1日，資產(chǎn)總值為選手參選賬戶的資產(chǎn)總值，賬戶情況經(jīng)其所在券商營業(yè)部的確認(rèn)。2、報(bào)名參加評(píng)選的私募基金經(jīng)理所管理的總基金規(guī)模必須在500萬元以上，并且2006年的投資收益率達(dá)60%以上。選手們?cè)谫Y格審查通過之后，可以用其中某一個(gè)100萬元以上的賬戶作為參選賬戶參加評(píng)選，朝陽永續(xù)作為業(yè)績見證方，將每周記錄其參選賬戶的實(shí)際業(yè)績，據(jù)以排名風(fēng)云榜。3、以上資料由上海朝陽永續(xù)信息技術(shù)有限公司www.go-goal.com提供。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。