3月29日(周四)上午，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松博士做客新浪嘉賓聊天室，就2007年基金公司業績分化、私募基金陽光化以及基金投資者教育等熱點話題與網友展開交流。以下為巴曙松博士聊天實錄：

精彩觀點：

    現在有許多基金還是采用散戶式的操作，追漲殺跌，甚至有相當一部分是放大了散戶。要反對基金成為放大的散戶�；�金要少看盤多看企業。

    所謂雙向就是一方面我們要有優質的上市公司作為投資對象，然后才會有新的投資者進來。

    據我了解，現在相當多的私募基金的專業化，那些對于上市公司的把握，其實有相當一部分是值得我們公募基金學習的

    很多基金公司為了迎合投資者，也采取一些凈值降到1塊，高比例分紅，把凈值降下來，這是市場雙向誤導。我們投資者幫助獎勵了經營不好的，懲罰了經營比較好的這些基金。

    現在投資者買基金規模很大的，其實每一個人，基金經理跟我們一樣，是一個普通的人，他了解透徹掌握的行業、公司也是有限的，也就是他的知識和精力能夠管理的資產規模也是有限的，我看60、70億，70、80億，在目前的市場情況下是比較合適的。

    現在有人建議把上證綜指停止發布，我們就發布一下滬深300，這樣從流通盤計算來看，也不失會是一個好的建議。

    目前封閉式也是我們認為2007年投資者的投資機會之一，大家在買兩塊錢到3200點的時候買1塊錢的開放式基金，相當于你在3200點建倉，而封閉式基金買的是跟開放式基金的資產是一樣的，也給你打一個折，是一個打了折的藍籌股，實際上打折讓你買大盤藍籌。

    上海北京與其去爭這些無謂的誰是金融中心，還不如去爭誰能培養更多優秀的專業人才。

　　主持人：各位新浪網友大家好，歡迎大家來到新浪嘉賓聊天室。今天我們非常榮幸為大家請到一位重量級的嘉賓來這里做客，跟我們大家共同討論當前熱門的基金行業及其基金投資熱點話題，他就是坐在我右手邊的國內著名金融學家、國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松博士，歡迎您來到新浪，跟我們網友打聲招呼。

　　巴曙松：各位新浪的網友大家上午好，很高興有機會在這里就基金市場的問題跟大家發表看法。

　　主持人：巴博士是國內基金領域非常頂尖的專家，也是中國證監會基金評議專家委員會的委員。

     過去一年用很多業內人士的話來說，叫做基金業“一年走完了七年的發展路程”，不光是基金發行創造了歷史記錄，全行業的投資回報也非常高。去年上半年出現了百億基金之后，下半年之后出現了四百億的航母級基金，全年來看73%的偏股型收益率都超過了百分之百，大量投資者都開始由股民轉為基民。

    這里呢，首先請巴博士做一下關于這個行業的評述。

       行業高速發展后需要冷靜反思

　　巴曙松：2006年應該說是中國的基金行業大放異彩的一年，剛才你說的這些數據都已經是說明了問題，比如我們再補充一點，在2006年全球股票經濟收益率前十名里大概有3、4個，2、3個是中國的基金。但是這個評價本身也引發了我們今天討論的問題，什么問題呢？基金公司大，規模擴大，現在11000億、12000億，是一個很好的信號、很好的內容、很好的趨勢，但是大勢是不是就足夠了？如果你的投資理念、運作機制沒有什么明顯變化，它可能從原來很小的基金放大以后變成投資行為還是一個像放大的散戶一樣追漲殺跌，也是我們要反思的。再就是我們這么一個市場，1400家上市公司，我們能夠接受的比較合適的基金的規模是多少？是越大越好嗎？一個300億、400億的基金要進行建倉，對這個市場形成沖擊有多大？

　　所以，我們說市場，特別是在已經比較好的時候，我們進行這樣一個冷靜的討論，對我們行業的發展有它積極的意義，而且我也不認為2006年快速的成長，取得重大成績就是因為這一年而導致的，它跟前面做的大量的制度的準備、法規的準備都是有密切關系的。所以，是一個有積蓄期，盤指的時間比較長，而且也是目前證券投資基金是我們資產管理金融機構里面透明度是最高的，法規也是相對完善的，是這么一個機構。特別是在經過了上一波基金黑幕的洗禮，沒有基金黑幕，我們很難有后續的一系列的發掘、完善、改進，而且也很難有2006年這么快速的發展。所以，在經過快速發展之后，我們有必要來反思、思考。

    就像我寫的《年度基金行業發展報告》，可能4月初馬上能見到了，“2007年基金行業報告”是一個《商界》雜志的專刊，我在里面舉了一個小的例子，山上一個高山的部落，我在前言里這么寫的，這個部落非常善于登山，登山的速度很快，網上叫“驢友”，大家登山的時候會把所有的重量都背起來，走得很快，后面輕裝上陣什么都不帶的旅行者都不一定能趕得上。但往往登3、4天，2、3天之后會歇下來。為什么呢？這個部落有一個古老的傳說，說我們已經走的很快，身體走的很快，靈魂和思想還沒趕上來，所以我們得歇一天，等他們趕上來。給我們的意義就是，我們的基金去年那一年走得很快，這個時候我們也應該開始思考一下，坐下來討論討論，我們這個行業下一步怎么更健康地發展，它規模大了之后，它是市場上最大的機構投資者，它承擔更大的使命和責任。所以，怎么樣讓它承擔，讓它有這個能力，不辱使命，不辜負基金持有人的信任，這就是我們今天應該討論的問題。

　　主持人：剛才巴博士也講了，現在在整個中國股市市場將近2萬億的市值里，基金占流通市值大概已經占到30%，是第一大的機構投資者。

　　巴曙松：其實分行業不一樣，不同的時期有的行業，比如特定的分行業持股，稍微優質的公司，基金的持股量可能50%、60%甚至70%。你說的30%是平均水平。所以，它的走向、對市場的判斷，對市場具有很大的影響。所以，我們反過頭來要現在開始研究這么一個新的格局，我們下一步的制度怎么完善。

       投資品種結構單一成行業隱憂

　　主持人：從行業發展的角度來說，我們當前面臨的最大問題是什么？

　　巴曙松：原來大家在兩年前討論的時候，說我們的基金業內各公司調研，說這次發基金能夠發2個億成立就不錯了，現在是爭取審批之后幾個小時發一百個億，原來我們擔心基金行業起步階段維持不下去，有些淘汰，現在我們擔心的是整個行業蓬勃發展之后泥沙俱下，就像巴菲特講的一句名言，只有當潮水退去的時候，我們才知道誰沒有穿游泳褲。所以，基金大家都好，新的基金投資者如果缺乏專業的了解，什么樣的基金都買，所以好基金公司、壞基金公司，一發都是90億、100億，這樣就使得好壞之間優勝劣汰這個機制在一定程度上受到抑制和破壞。

    再一個市場上最大幾個投資者，你的看法、動向、走向，對市場有非常大的影響，像“2.27”的暴跌，我不認為把這個事情就過去了，美國股市歷次幾個大的暴跌，往往國會開行政會，媒體要專門組織討論，為什么會出現這個情況，我們在一天里邊市值縮水1萬億，為什么？我建議大家可以專門做一次聽證和討論。

   其中一個非常重要的原因就是我們整個機構投資者過于單一，都是基金，基金的組合都一樣，差不多，這樣市場的波動就容易導致或者如果贖回，因為其它原因導致市場大幅度下跌，這一點有點類似于美國80年代那次股災，事后開聽證會的時候得出的結論，也不是這個傳言，也不是那個傳言，而是什么呢？是程序化交易，就是因為管理資產規模大了，就通過電腦程序設置很多自動的交易程序，當股市的下跌觸動它的賣出程序的時候，有新一波的賣出，這樣就形成大規模股市下跌的壓力。股市下跌了之后改善了監管制度，對程序化交易進行限制。

　　我們這次“2.27”大跌有沒有值得反思的地方？我們基金的同質化，基金風格的變異和遷移、漂移，我們目前對投資者教育方面的問題，再一個對沖工具的欠缺，這些都是我們需要反思的。如果這些問題沒有明顯的改進，也不排除今年會出現再次大跌。因為我們的制度缺陷仍然在，比如有的基金叫成長性、大盤、小盤，但是最后持股趨同，最近一年有點變化、改建，但是總體趨同性比較強。算一下2005年、2006年號稱價值型基金股票市盈率高于號稱自己是成長型基金的，比如有的基金號稱是大盤基金，但是大盤基金在上半年小盤股比較活躍的行情里走的比較好，下半年真正大盤股行情的時候市值還增長的比較慢，由此推斷它根本不在做大盤。有一些小盤的基金持有的主要主體部分并不一定是小盤。這樣我們就應該有一個客觀評價、分析、思考的平臺，我們來改進。

      基金別成放大的散戶 多看公司少看盤

　　主持人：如何改進這些問題？是監管還是行業的自律，還是其它方面？

　　巴曙松：首先，比如說這就是一個大的題目，這是我們整個行業面臨的題目，也是基金投資者面臨的題目。我們經常說QUFI去年抄底做得不錯，為什么做得不錯？并不在于我們的責任、基金投資者、基金管理人沒有這個眼光，他有，但是它被我們的媒體，被我們的投資人用非常短期的眼光進行排名，每天都排名，如果在后10%就下崗，我們的基金經理大概職業生涯就十幾個月。

　　主持人：我國基金經理的平均任職期是1.3年，國外是五年。

　　巴曙松：這樣就促使他不得不隨大流，不得不追漲殺跌。而QUFI的資金提供者會以5年、3年為一個周期，會非常從容地看到即使在下跌，也在建倉，慢慢挑選好的股票。我們的持有人怎么看待基金？究竟是一個可以短期炒作的工具，還是作為一個中期的理財工具？這一點，也是一個外部環境方面。但是從市場本身來說，基金投資者高度的同質化，都是一樣的。既要我們的基金自己要設計真正的多樣化風格的基金產品，提高設計能力。另外一方面，我們這些監管部門多樣化的機構投資者也應該有更大的渠道，比如我剛才看有網友問私募基金，私募基金大概這兩天在深圳也有一個會，專門是私募基金的一個大會，大家開玩笑叫“坐莊大會”，但實際上據我了解，現在相當多的私募基金的專業化，那些對于上市公司的把握，其實有相當一部分是值得我們公募基金學習的，它的激勵機制。我看到一個私募基金寫的專門進行商業地產投資的私募基金的分析報告，專門對上市公司里面商業低產的公司進行逐一的考察、評估、判斷，專門做這個板塊。

　　我最近跟幾個金融機構的負責人聊，他們就說一個比較理想的基金資產管理人不應該去看盤，應該去看企業，真正了解這個企業，對它進行估值、選擇，去看盤，自然會去看K線圖、三日均線、五日均線、十日均線，這樣就使得市場主要的理念如果還是這樣的話，這不是一件對投資人、對整個市場投資有利的事情，可以有一些邊緣化的投資理念，還是用他的技術分析這些來進行。但是作為一個市場的主體力量，它應該是就像巴菲特講的，你在投資一只股票的時候，首先想象你自己像在投資企業一樣，你要選擇什么樣的職業經理人，你要選擇什么樣的行業，在什么樣的地區。你老像一個散戶一樣在看盤的話，也好像是巴菲特講的，它就像一個木匠給你一個榔頭，你在房間里轉轉轉，總恨不得找個地方敲打一下。投資股票也是，總在看看看，看完之后總覺得這個曲線會向上、會向下，總會頻繁地買賣，這一點也是中國市場的一個特點，我們也不能說是缺點還是優點。在香港市場市值比我們大的多，大概我看最火熱的時候也就是100億、150億的交易量，昨天2240多億。

　　主持人：還有一個數據也能證明巴老師的觀點，看到去年國內基金股票平均換手率是300%，高的甚至超過600%，而看國外基金一般股票換手率不會超過100%。

　　巴曙松：變成不同機構在相似猜測，而不是回到本身公司估值的挖掘和判斷。我從業界了解的情況，也不排除有些上市公司基于它的專業眼光，頂住了一部分壓力，持續地挖掘一些上市公司，給他們公司提高了好多回報。比如有一個基金管理公司，太鋼在2、3塊錢的時候派非常專業的研究員到那個公司進行系統的評估、估值，持有相當長時間這個股票價格沒有動。到了后期，今天應該是17、18塊。這就應該是一個很好的案例，作為基金我們要宣傳這樣一個經典案例，機構投資者以基金為代表的挖掘上市公司，協助它改進公司治理，整個投資價值在上升，市場在認可，認可之后，表現為價格在上揚，價格上揚給基金持有人帶來收益，這才是真正專業的投資者所做的事情。但我也看到我的一個朋友，名字我就不說了，應該是金融市場很有名的一個研究人員，他應邀在一個基金公司，邀請他做股票投資的把關，買賣事前的審定�，F在有不少基金經理不錯，跑去這個公司，也有不少基金公司覺得這個要買，昨天漲停了，按照趨勢今天還有動量在上升。

　　主持人：換句話說，基金公司也是散戶式的操作。

　　巴曙松：甚至有相當一部分是放大了散戶。要反對基金成為放大的散戶，要少看盤多看企業。比如我們現在在基金公司里有一個非常簡單的規律，投資之前必須調研過，必須要有分析報告，行情一火爆了之后，就管不了那么多，一看這個股票漲了我得追進去，可能最后喪失了價值投資的本意。所以，這也是我們要冷靜分析判斷的。

　　主持人：我們看到巴老師給我們講了很多不光我們總是談基金投資者教育，而事實上可以看到包括基金公司有許多理念上的澄清和對于價值投資的專注。30秒的廣告結束之后將回來回答網友的提問。

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