證券時報記者 楊波

　　“對于賺錢，我從小就很有信心。”呂俊瘦削的臉上留著短短的不太顯眼的胡須，很像書中描寫的某一類典型的美國式投資家，冷靜、務實，富于邏輯性，與人們保持著一定的距離感，甚至有一絲不易察覺的憂郁感。

　　“但花錢對我來說是一件苦差事”，呂俊的感受似乎與全國人民相反。

　　他不僅要尋找低估的股票，也只喜歡購買低估的商品。“有一次我到百貨公司買東西，看到一只400元的箱子因為有一點瑕疵只賣40元，我眼睛都不眨就買了下來。”

　　呂俊喜歡這樣的成交，因為這就是他的價值觀———獲得超過價格的價值。

　　正是這種無處不在的、一絲不茍的對價值的追求，使呂俊成為了一位優秀的職業投資人。作為投資總監，呂俊要對上投摩根管理的幾百億資金的投資動向負責，他自己更親自擔任中國優勢基金的基金經理，并取得了出色的成績，為他的持有人帶來了可觀的回報———根據中國銀河證券基金研究中心數據，截至到2007年2月9日，上投摩根中國優勢基金累計凈值為3.09元，自2004年9月成立以來累計凈值增長率為240.14%，僅在最近一年凈值增長率就達到173.61%。迄今為止，他的業績已經連續五年保持在行業前列，實屬不易。

　　與生俱來的價值判斷

　　“呂俊喜歡買便宜貨”，他的同事開玩笑地談起公司做內部性格測試的結果。

　　在呂俊看來，投資跟生活是一回事，完全是共用的一套體系，“價值觀就是人生觀，你無法絕對區分你在投資和消費上的行為。”

　　呂俊在投資大師巴菲特那里找到了堅實的理論根據。眾所周知，巴菲特很節儉，不愿意浪費財物。“因為巴菲特對價值的認識已進入血液般根深蒂固，他就是以這種方式來生活，準確把握價值的能力是與生俱來的。”呂俊認為，社會注定要把財富分配到巴菲特手里，“那些亂花的人不配”。

　　“富人都是冤大頭”，呂俊認真嚴密地推斷著這個結論，“比如買車吧，有

寶馬也有寶來，它們的動力可能有10%的差別，價格卻差一倍；更離譜的是酒，8年陳釀與50年陳釀的酒，絕大多數人喝起來根本沒什么差別，價格卻差幾倍。這意味著，你的消費上到一定檔次后，邊際價值將急劇衰減。”呂俊一邊講一邊用手在桌上畫圖示意，并明確地說，“我不是富人，更不想當冤大頭，因為那很可恥。我不會去買華而不實的奢侈品，也不會去追捧熱門但估值過高的股票。”

　　“但是，能夠誘使人們成為冤大頭的消費品公司是值得尊敬的！”他補充道。

　　呂俊的價值觀貫穿生活與投資，對于被低估的股票，他有一種敏銳的嗅覺。2004年下半年，在

人民幣升值趨勢已不可逆轉的宏觀背景下，呂俊認定房地產業的價值將發生變化，而房地產類公司受益最大，于是果斷買入一只地產類股票，該股票很快成了中國優勢的第一重倉股。并在熊市中逆市大漲，為中國優勢2005年取得優秀業績立下了汗馬功勞。

　　95%理性+5%直覺

　　呂俊做投資已有超過10年的歷史，1995年呂俊走出校門來到武漢證券交易中心，做國債期貨交易管理，1998年到私募基金，后來到了國泰基金公司。

　　“做基金經理以來，我從來沒有為投資組合失眠過。”基金經理是一個公認的壓力最大的職業之一，呂俊卻是舉重若輕。對于既不擔心沒錢花又不亂花錢的呂俊來說，貪婪與恐懼的效力要小得多。

　　在國泰基金，呂俊先后做過基金金盛、國泰金鷹增長的基金經理，并在市場低迷的時候開始接管這兩只當時業績表現不佳的基金。在短短8、9個月的時間里，呂俊的投資管理能力得到市場肯定，兩只基金均躍居行業前幾名。當呂俊離任的時候，原本沒有星級的兩只基金都已榮獲五星評級。“那是市場對價值投資理念的一次認可。”戰績輝煌，呂俊卻一言概之，不愿多提。

　　在投資中，呂俊特別強調理性，他也是一個很理性的人，凡事必須按照程序來做。“如果一個判斷是理性和直覺同時在起作用，就我來說，是理性占了95%，直覺只占5%。”呂俊繼續推理道。“我喜歡推理和歸納，一件事情先要考慮經過那些程序來完成，一旦確定就按程序去做，而很少受到情緒的影響，大眾思想的影響。”

　　能夠以自己熱愛又有天賦的投資為職業，呂俊覺得自己很幸運。大約在八年以前，呂俊開始漸漸認識到自己在投資方面的潛力，2000年他開始變得成熟起來。“當時的操作手法在2006年得到了充分的運用，比如對一些品種的走勢、對市場狂熱氣氛的把握，都與那時比較類似，有些漲10個漲停板的股票，在過去已見識過了，現在也就不足為奇。”

　　寂寞高手

　　“投資的本質之一，就是確立你與大眾的距離。”

　　“上投摩根招聘研究員，第一個問題就是：一張報紙上確保正確的東西是什么，還有，回憶你學習過的教科書有哪些錯誤？”呂俊介紹，“這兩個問題就可以把80%的應聘者淘汰掉，因為大多數人都太容易盲從。”

　　呂俊打了個比方，要是生在文革、反右運動的時代，你應該怎么做？“盲目跟從或者太過理性都會被運動的巨浪淹沒。思想上要保持清醒，行為上又不能脫離群眾，只是必須明白是你自己主動選擇與群眾在一起的，牛市就是一場群眾運動。”

　　呂俊的思想有矛盾的兩面，一方面投資勢必要利用群眾的盲目性，另一方面，在冷峻的外表下，呂俊有一種傳統知識分子悲天憫人的情懷。1月底記者采訪呂俊時上證指數正在進攻3000點，呂俊反復表示應該保護基金的投資者，暫時停止投資者申購基金。“負責任的基金公司應該站出來保護一下投資者，在股市太熱時別讓他們進來。”呂俊說，“干我們這行不是比誰更風光而是比誰活得更長。”

　　雖然在普通人眼里已經很風光，呂俊卻覺得自己這些年的投資留下了太多遺憾，“我錯失了很多機會，而且這樣的事情一直都在發生。”呂俊反省道，“我對一些持續增長企業向上拓展的能力估計不足，并且太拘泥于自己的投資紀律，而忽略了去觀察企業發展的趨勢。我在熊市里比較保守，不敢堅定持有，說明我在投資上對價值的信仰還不夠堅定，這方面有一些基金經理比我做得好。”

　　在資本市場這場盛宴，在看上去的繁華與熱鬧之外，一個職業投資人還必須看到更深更遠的東西，這需要清凈的內心、堅強的意志與非凡的忍耐力，呂俊無疑具備這些特質。選擇與蕓蕓眾生在一起確實比較安全舒適，但這樣一定不能創造超額價值。高手注定是寂寞的，呂俊的性格與思想決定了他總是試圖站在趨勢的前沿，與流行思想保持著適當的距離。

　　財富保管員

　　“對西方文明的接觸與了解，迫使我們去反思許多問題，包括賺錢的問題。”前幾年對呂俊觸動最大的是索羅斯，在投機市場馳騁多年的索羅斯不但投入金錢也投入精力去經營社會進步事業，去年巴菲特又捐出了幾乎全部的財產。“我想，他們對這個世界看得很透，把世界的本質已經完全看穿，這是他們能成就大事業的決定性因素。”呂俊思索著。

　　就一個天天泡在資本市場的職業投資人而言，應該對錢有一個清醒的認識，否則賺錢就很可能成為一場數字游戲。“賺錢的方法有很多，房地產、期貨、黃金都有很多賺錢的機會，投資的道理只要想通了，處處都是機會。”

　　“但我真的沒想好賺了錢要干什么，想到自己如果只是個保管員，賺的錢要捐出去，又有些沮喪。”呂俊笑了，他承認自己有時候也無法避免受主流價值觀的影響，“也許有一天我想好了錢的用處，就會拼命去賺錢。”

　　我們的社會正在由貧窮匱乏跨越到繁榮富足。很多過去不值得思考的問題今天反倒困擾著呂俊這樣的年輕一代。不過，賺錢不能耽擱，怎么花，就可以慢慢去想。

　　2007黑馬將縱橫四野

　　呂俊告訴記者，上投摩根的分析方法，一是根據宏觀結構的變化來確定微觀的布局；二是牢牢抓住價值和成長兩條主線選擇股票。“上投資摩根不采用市場流行的分析方法，我們只有兩種劃分標準，價值型與成長型，以過濾市場一些模糊概念的影響。”

　　呂俊認為應該用數據說話用程序去推理，而不應該采取直線式思維，“這是很有害的。”

　　在呂俊看來，投資中有很多直線式思維的例子，比如很多人認為固定資產投資增速下降必然帶動鋼鐵水泥股價下降，問題在于，它們之間并不是一一對應的關系，固定資產是不是唯一的影響因素？還有沒有其它的因素？“我們在市盈率5、6倍時買鋼鐵股，就是看到了大眾投資者直線思維留下的巨大利潤空間。從宏觀經濟現象推理到微觀層面，不僅要充分條件還應該具備必要條件。”

　　“GDP是多少對你的投資沒多大幫助，宏觀分析要到位而實用，必須要宏觀中見微觀，才有指導意義。”呂俊以曾經的某只股票為例，“當時一般人認為它是人民幣升值的受害者，但我們推理認為它是受益者，因為中國的利率水平比較低，具有資金成本優勢，資本密集型的公司跟國外競爭非常有利，所有資本密集型的企業都是受益者。而且該公司有定價能力，可以消化幣值上升的不利影響，因此我們當時果斷決定投資。”

　　現在，市場上有很多似是而非的概念，“比如，是不是一定要買行業龍頭？實際上非龍頭漲得也不少，比如白酒中并不是只有買茅臺才能賺錢。是不是一定要投白馬，黑馬不能投？2006年下半年確是白馬股的天下，但我相信2007年黑馬一定會縱橫四野。”呂俊認為應該獨立思考和推理，不讓市場上一些熱門的詞匯來影響自己。

　　呂俊認為對很多問題的認識必須透過現象看本質，比如房地產，調控政策到底能產生什么樣的影響？在呂俊看來，影響房地產最重要的因素是中國的低息環境，老百姓的錢存銀行不劃算就買房子升值，“就像浮在一個大水缸上的木板，調控政策是在往里面加水，當然按不下去即使下去了又會彈起來。相信決策者最后會找到一個合適的辦法來解決，富人愿意就賣給他

豪宅，政府的責任是去建廉租房，讓窮人有房子住。”

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