多變的基金(2)

　　指數基金較穩定

　　指數型基金，往往采用被動式投資方式，只有當所選取指數的成份股發生變動時，才會調整其投資組合。這種被動的投資方式決定其通常不會改變投資策略。而且，由于構成各大指數的成份股基本是比較成熟的上市公司，所以指數基金通常是被作為價值型基金推薦給投資者。

　　統計顯示，今年中期市場上的14只指數型基金，除去6月8日剛成立的華夏中小板ETF，11只的投資風格為價值型，混合型和成長型各只有1只。

　　在10只2006年以前成立的基金中，成立伊始便始終堅持價值型投資風格的有華夏上證50ETF、嘉實滬深300指數、長城久泰中標300和博時裕富A200。而華安MSCI中國A股、萬家上證180基金在成立初期投資風格表現為穩定型，隨后便一直堅持價值型風格，這恐怕與其陸續建倉策略有關。

　　值得一提的是，雖然銀華道瓊斯88精選投資風格自2004年底至今始終未改，卻是指數基金中少有的成長型。作為增強型指數基金，該基金明顯采取了較普通指數基金更積極的投資策略，因為與其他指數基金相比，其平均持倉時間都是最短的。

　　當然，指數基金中也有不穩定的投資風格。如易方達上證50、融通巨潮100，雖然在絕大多數時間表現為價值型投資風格，但其中偶有混合型表現。

　　10只基金中最不穩定的當屬融通深證100。從2003年年底到今年中期，該基金在成長型、混合型、價值型三種投資風格間不斷轉換。該基金的投資風格應與所追蹤指數的成份股表現有關，在其投資風格表現為成長型時，持股市盈率和市凈率明顯高于其他指數基金。

　　但總的來說，指數基金投資風格比較穩定，平均近八成基金每季度投資風格保持不變，體現了被動投資的特點。

　　保本基金最安定

　　保本基金，投資目標最關鍵的一句話是——“在周期到期時保證本金安全”。為了實現這一目標，其投資對象一般分為無風險資產和風險資產兩大類。在有了以國債為主的債券無風險資產做基本安全保障后，保本基金還會通過買賣股票、申購新股、投資可轉債等方式謀求獲取更高收益。

　　目前市場上有6只保本基金，除了國泰金鹿保本增值是今年6月剛剛成立，其余5只的存續時間都已超過一年半。

　　這5只基金投資風格整體變動程度很小，多數情況下每個季度只有一只基金改變了投資風格。在保本基金家族成員還只有兩三個的時候，甚至沒有任何投資風格的改變。這恐怕與其持股數偏少有關。

　　國泰金象保本增值和南方避險增值的股票運作部分比較穩健，所以投資風格多數時間為價值型。萬家保本增值則主要在混合型和價值型之間徘徊。投資風格比較積極的要數嘉實浦安保本和銀華保本增值，成長型和混合型是它們的主打風格。

　　其中值得一提的是銀華保本增值。今年中期，該基金持股市盈率和市凈率高達45.9475倍和8.6051倍，高于大多數基金。雖然其股票投資占比只有14.01%，但其10大重倉股中的G伊利、G茅臺、蘇寧電器、G招行等股票充分顯示了成長型的投資風格。

　　投資風格為何多變

　　由于基金的招募說明書中對會對該基金的投資目標的進行限定，加上基金經理或基金管理團隊有著不同的投資偏好，如有的傾向于長線投資，有的傾向于短線投資，有的喜歡低風險且收入固定的投資，有的則喜歡高風險高收益的投資，所以各基金便形成了不同的投資風格。

　　不同的投資者可以根據自己的偏好、需求“對號入座”，選擇適合自己投資要求的基金。如成長型基金具有高風險，適合那些有較高風險承受能力的人；債券型基金風險小且有固定收益，適合那些希望有穩定收入的人�？梢哉f，基金的投資風格在很大程度上反映了基金的風險。如果對投資者負責，基金投資風格是不應該頻繁改變的。

　　基金投資風格如此多變，客觀上與股市的漲落有一定關系，但更主要的原因應該還是基金經理或基金管理團隊的主觀意志。

　　為了在基金排名中有一個漂亮的名次，為了吸引更多的基金投資者，為了基金公司更快地發展，在目前的市場中，基金只能順“市”而為，追隨市場熱點，創造更高的凈值增長率。

　　當然，尚不夠成熟的投資者也有責任，他們對基金收益的追求也在一定程度上助長了基金的多變風格。

　　不過，面臨諸多壓力和誘惑時，基金更應該考慮的是自己的投資目標和投資風格，以及細分的投資者群體。雖然說為投資者賺取更多收益無可厚非，但若是在壓力和誘惑面前丟掉了根本，過多地考慮收益而忽略了風險，那么這種收益只能是短暫的。