多變的基金

　　本刊記者 姚舜

　　(提要)告別了封閉式基金的青澀和剛成立初期的稚嫩，200多只開放式基金組成的隊伍浩浩蕩蕩，可謂百花齊放。雖說還缺少環球基金、區域基金、認股權證基金、期貨基金、貴金屬基金等成熟市場常見的品種，但已基本可以讓各類投資者找到自己想要的品種。

　　為了能在眾多基金中被投資者一眼相中，細分投資者的工作早已做得有聲有色。翻翻新發基金的投資建議，“本基金適合**型投資者”的字樣頻現其中。

　　各種類型的投資者按照投資建議掏錢買了基金以后，就真的可以放心嗎？這些基金真的就永遠是適合自己這一類型投資者嗎？

　　答案恐怕要讓很多人失望，因為，基金的投資風格實在多變。

　　日前，一位王先生對記者述說了心中的郁悶。原來，早在兩年前，他在上一輪

開放式基金發行熱潮中認購了兩只基金，一只是債券型，一只是股票型。本以為可以通過兩個市場的此消彼漲規避些風險，不曾想，在前兩年市場的低迷中，他被兩只基金齊齊套牢了。仔細一研究，原來，在2004年下半年到2005年初的一波債市行情中，那只債券基金買了太多的股票和可轉債，而國債和金融債的比例偏偏處于歷史較低水平，眼睜睜錯過一波大行情；那只股票基金生不逢時，手里賺著大把高價股，凈值跟著股指一路下跌。如今市場好了，總算解了套，但賺頭遠遠少于其他基金。再一看，原本債券基金專攻債券主業了，股票基金則玩起了價值股。他實在搞不明白，這些基金怎么變來變去，要是能踩準市場節拍還不錯，偏偏南轅北轍。他于是找個機會全拋了。

　　王先生的郁悶肯定很多投資者都有過。近期我們利用Wind資訊系統，對135只已成立半年以上、并公布過兩次季度末投資組合報告的開放式基金進行了統計，時間跨度從2003年中期到今年中期。結果讓人頗感驚訝——每季度有四成基金的投資風格在改變。

　　四成基金不斷變

　　在3年12個季度里，開放式基金個數從23只猛增至131只。基金隊伍雖然在飛速擴充，開放式基金善變的投資風格竟一如3年前。

　　統計顯示，平均近四成基金在每個季度會改變上一季度的投資風格(見下圖)，其中變得積極和變得穩健的基金數量基本相等，都是近兩成。

　　結合

大盤走勢圖可以發現，基金投資風格的轉變與市況有一定聯系。

　　在2004年四季度到2005年三季度，大盤不斷下行，隨后觸底有所反彈的過程中，基金投資風格表現最為穩定，有三個季度只有三成左右基金的投資風格有所改變。這恐怕與基金當時也深陷困境有很大關系。

　　隨著大盤2005年四季度走出低谷，牛氣漸長，基金投資風格也越發不穩定起來。股市越牛，基金越不安分。今年前兩個季度，竟有超過四成的基金改變了投資風格。

　　股票基金很穩定

　　股票基金，指的是主要投資于股票的基金，通常股票投資占資產凈值的比例為70%以上。目前市場上有41只股票基金，其中11只不在本次統計范圍內。對30只股票基金的統計顯示，股票基金也表現出了一定的多變性——每季度都有近三成的基金改變了投資風格，只是這一群體的穩定性高于整體情況。

　　在30只基金中既有一直堅守成長型投資風格的國泰金鷹增長、富國天益價值，也有注重價值投資的萬家公用事業、博時主題行業，但更多的還是在三種風格間不斷變換的基金，只是有些基金的變換頻率不是太快，幾個季度才轉換一次，而且投資風格變化不是太大，如國聯安德盛穩健、光大保德信量化核心只是表現為價值型或混合型投資風格，而招商安泰股票、景順長城優選股票、景順長城內需增長則以成長型和混合型作為投資風格。

　　債券基金不安分

　　我們將80%以上資產凈值投資于債券的基金稱為債券基金。

　　這類基金目前市場上有24只。統計顯示，其中絕大多數堅守債券投資領域，絲毫不涉及股票投資，但其中也有6只基金，或一直將股票作為投資組合的一部分，或在股市行情好的時候，稍稍換一下口味。2003年6月成立的嘉實理財債券就時而涉足股市，時而遠離股市。好在該基金對市場把握得比較好，凈值增長情況不錯。

　　從統計結果看，這6只基金的股票投資風格最為多變，每季度平均有4只左右會改變投資風格。

　　債券基金買股票主要是為了獲取更高的收益，所以也就不甘于只投資于低風險的價值型股票，投資風格很多時候表現為成長型、混合型，如長盛中信全債、大成債券AB。鵬華普天債券A、富國天利增長債券則稍微保守一些，時而表現為價值型投資風格，但也較前兩者更多變。

　　由于持股個數有限，所以股價的起落對這些基金投資風格的影響要比偏股型基金大。

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