人民幣貶值暫止或入弱勢震蕩期
□本報記者 葛春暉
上周五以來，人民幣兌美元貶值走勢出現反復，即期匯價由6.23附近反彈至6.20一線。這也是人民幣即期匯價自2月中下旬急劇下跌以來的第二次出現回調。分析人士認為，在本輪人民幣兌美元累計跌幅一度超過3%之后，短期進一步貶值的動力有所弱化；不過，在國內經濟下行壓力較大、人民幣貶值預期升溫，外圍市場美元上漲信號趨強的背景下，人民幣在中短期內依然承壓，料下一階段將步入弱勢震蕩期。
中間價兩連漲
即期匯價跌勢遇阻
從2月中下旬開始，人民幣兌美元匯率節節下挫，在短短的二十余個交易日內，即期市場成交價最大貶值幅度接近3%。在此期間，人民幣曾經于3月初有過一波快速反彈，但在央行[微博]宣布17日起擴大交易波幅之后，市場上的人民幣貶值預期驟然增強，直接引發了人民幣即期匯率的新一輪急跌。3月21日，人民幣兌美元即期匯價最低探至6.2370，創下逾一年新低。
不過，近兩個交易日人民幣走勢再次出現反復，伴隨中間價連續兩個交易日小幅回升，即期匯價也回升至6.20附近。
據中國外匯交易中心公布，3月25日銀行間外匯市場人民幣兌美元匯率中間價報6.1426，較上一交易日上漲26基點，為連續第二個交易日小幅上行。
在中間價上調的帶動下，境內銀行間人民幣兌美元即期匯率24日一改前期的急跌走勢，全天大漲362基點，創下逾29個月的單日最大升值幅度，當日收盤于6.1888。25日，該即期匯價在中間價引領下高開88基點，早盤延續偏強格局，午后震蕩回落，最終全天下跌136基點，收報6.2024。該即期匯價雖然抹去了上日的部分升幅，但較上周五收盤時仍走高逾200個基點。
市場人士表示，截至上周五，本輪人民幣累計貶值幅度已接近3%，一定程度上已經超出預期，因此市場觀點開始產生分歧；近兩個交易日人民幣中間價連續走高，進一步點燃了短期做多情緒。不過，從昨日午盤匯價重新走軟來看，人民幣持續反彈的動力也似有不足。
上有壓力 下有支撐
近期或步入橫盤震蕩
目前來看，經過前期的大幅貶值之后，市場上的人民幣預期已經由單邊升值逐漸轉向雙向波動，特別是中短期而言，市場普遍認為人民幣仍將承受較大的向下壓力。除了“穩增長、保底線”的政策需求之外，市場短期看空人民幣的原因還包括：其一，當前香港離岸市場人民幣兌美元即期匯價仍高于在岸市場逾200個基點，顯示套利盤仍有利可圖、雙向波動預期仍需鞏固；其二，美聯儲貨幣政策穩步收緊，近期公布的經濟數據也顯示美國基本面進一步向好，美元中期走強的動力再次增加；其三，有外資投行報告顯示，約有300億美元左右套利人民幣的結構性產品堆積在6.22-6.25左右，如果人民幣貶值到此位置，將有大量止損盤涌出，從而進一步推低人民幣匯率。
但與此同時，市場對于人民幣短期向下的空間也不看好。一是，外貿有望恢復順差，可對人民幣形成支撐；二是，人民幣持續、大幅貶值會帶來顯著負面沖擊，人民幣從單邊升值轉向單邊貶值不符合當局增強匯價雙向波動彈性的初衷。
有市場人士表示，在上有壓力、下有支撐的背景下，預計下一階段人民幣兌美元匯率將進入弱勢震蕩階段，考慮到政策效果和經濟形勢需要一定觀察期和數據驗證，這一弱勢格局或延續至二季度中旬。
