新興市場貨幣動蕩暫歇之際，一直堅挺的人民幣卻急轉直下，外界認為這是央行[微博]調控在起作用。

　　在匯市調控之余，央行在公開市場收縮流動性。上周央行連續正回購1080億，本周二再度加碼1000億，但市場似乎對于央行回籠資金已經不敏感，市場資金利率顯示“不差錢”。

　　有市場人士認為，本次政策調控的初衷在于打擊跨境套利資金，但購匯也變相向市場注入了相當規模的人民幣流動性，這被認為是當前資金面寬松的重要原因之一。

　　甚至有交易員對本報記者表示，央行回籠資金的規模要依據央行購匯規模來測算，央行回籠了多少資金會產生什么樣子的市場反應，還得參考央行調控外匯市場的舉動。

　　人民幣現連跌

　　據中國外匯交易中心數據，自1月14日至今，美元對人民幣中間價上漲了200多個基點，漲幅近0.4%；即期匯率上漲了800多個基點，漲幅逾1.3%。

　　光大銀行[微博]首席經濟學家盛宏清對《第一財經日報》記者表示，本輪人民幣貶值走勢與新興市場不同，主要是央行調控外匯市場使然。他還表示，人民幣在今后四年中對美元匯率還有8%的升值空間，即對美元匯率將達到5.6左右。

　　周二，人民幣對美元中間價報6.1184，較前一日稍有走升；但即期市場美元對人民幣走勢強勁，一度觸及6.1300的8個月高點。

　　《華爾街日報》援引一位中資行交易員的說法稱，大型商業銀行購匯是造成人民幣早盤急跌的主要因素。剛開盤不久，人民幣快速走貶，幅度很大，但在這種買盤消失后慢慢回落。

　　他表示，昨日人民幣即期匯率跌幅出乎市場意料，后市還是需要觀察中間價走向，這更反映政策傾向。匯率出現逆轉，形成趨勢性貶值的可能性偏小，“市場上如果貶值預期很強，離岸市場會比境內反應更強烈，但目前沒看到這一情況。”

　　境外市場上，人民幣昨日走勢同樣疲弱。截至昨日19：16，美元對人民幣一年期海外無本金交割遠期合約（NDF）報6.1535，周一尾盤為6.1350。香港市場上，美元/人民幣即期報6.1063/93，上一交易日尾盤報6.0949。

　　招商銀行總行金融市場部分析師劉東亮[微博]表示，昨日人民幣匯率大跌有可能反映出市場恐慌情緒已經露頭，套利資金止損盤出現。

　　央行調控使然？

　　本輪人民幣匯率下行并無先兆。當“全國人民都認為人民幣很堅挺”的時候，它卻以連續下跌沖擊著投機人士的“好生意”。

　　盛宏清表示，本次人民幣弱勢如果不是政策調控使然，不可能如此持續貶值，貶值幅度也不可能這么大。

　　若果真如此，央行調控又意欲何為？據《第一財經日報》記者了解，目前市場觀點紛繁，比較主流的看法是央行政策調控的一個主要目的可能是阻擊熱錢流入。

　　“央行有意令人民幣貶值，敲打套利資金，尤其是沒有鎖定遠期匯率的這部分資金。這意味著未來購匯成本的大幅上升，匯率風險的不確定性，將促使套利資金觀望甚至離場，從而達到擠水分的目的。”劉東亮對記者稱。

　　盛宏清也表示，自去年12月份以來，套利資金一直在持續流入，（為此）國家外匯管理局去年12月7日發布了《完善貿易融資外匯管理 防范異常外匯資金跨境流動》，但效果并不明顯，今年1月外匯占款持續增加。本輪人民幣貶值就是央行及相關部門通過價格調整阻擊套利資金。

　　“本輪人民幣貶值也有可能為后續的波幅擴大提供準備。”盛宏清進一步指出，“人民幣匯率波幅放寬、匯率彈性擴大可能將成為今年中國金融市場的重大改革。”

　　從央行調控初衷來看，本輪人民幣貶值已經起到一定效果。

　　劉東亮表示：“已有較多渠道反饋‘套利客戶十分恐慌’、‘不少套利客戶虧損了’，這表明此輪貶值初見效果。”

　　另一方面，人民幣此次貶值也給長期押注其單邊升值的投資者上了堂投資者教育課，即單邊押注人民幣升值并不確保一定會有收益。

　　Guinness Atkinson Asset Management駐倫敦的資產組合經理哈里斯（Edmund Harriss）稱，上周的下跌已足以改變市場對于人民幣匯率是否依然將單邊走高的態度。

　　后市走向

　　盡管人民幣近日連跌，市場主流觀點認為，中國經濟基本面并不支持人民幣持續走弱，無論從中國GDP增速還是將近4萬億美元的外匯儲備抑或是當前仍然持續的雙順差局面，人民幣對主要貨幣升值態勢并不會因為本輪人民幣弱勢而轉變。

　　盛宏清表示，根據其測算結果，人民幣對美元匯率在今后四年內還有8%的升值空間，即達到5.6的水平。劉東亮則預測，人民幣在2014年年內仍有2%～3%的升值空間。

　　“人民幣對美元匯率是兩國貨幣政策磨合的表現，引導性的貶值不是人民幣趨勢性的動作，只是階段性的波動。”盛宏清稱。

　　對于后市的走勢，盛宏清認為，人民幣匯率波幅可能擴大，并將是寬幅度圍繞著升值中軸波動。

　　劉東亮也表示，預計央行很快將進入評估階段，評估此輪貶值對套利資金擠壓的效果，這一輪貶值時間窗口最多持續到3月中旬，最早2月底就會結束，較大可能本月底、下月初就將結束，因3月上旬將面臨“兩會”、4月后面臨美國財政部公布半年度匯率報告的時間點，按照歷史規律，人民幣趨于穩定或再度轉強的可能性較大。

　　劉東亮對日內波幅放寬表示支持。“從中期來看，央行應該已經注意到了高利率環境下單向升值的危害，今后人民幣雙向波動的特征會加強，以打破市場押注行為，遏制套利資金的流入，月均波幅可能從50～600個基點擴大到600～1200個基點，至于日內波幅放寬，堅持認為暫沒有必要。”

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　　人民幣貶值利匯改

　　這次人民幣匯率下跌再次傳遞了于匯改有利的信息。第一，近期外匯流入偏多和人民幣升值壓力與套利交易有關，第二，市場基于中國經濟基本面健康、外匯儲備充足、貿易持續順差、長期資本主導等因素，并不預期人民幣大幅貶值。這種既不敢繼續大幅做多人民幣、又不大幅看空人民幣的市場情緒，正是完善人民幣匯率市場化形成機制的有利條件。

　　機構投資者對人民幣仍持中性態度

　　機構投資者未來對于人民幣資產的持有態度是否會發生轉變？報告顯示，從離岸市場來看，中國機構投資者整體來看在所有資產類別中對增持人民幣更感興趣（但排除離岸衍生品）。有43%的中國受訪者計劃在2014年保持同樣的持有量。不過，國外機構投資者的熱忱相對較低，只有23%的受訪者表示保持持有量。

　　新興市場貨幣“事后”盤點

　　股價下跌、利差上升、貨幣貶值……新一輪金融動蕩自1月下半月開始席卷新興市場。盡管過去兩周收復了部分失地，但似乎好景不長。

　　在美聯儲不斷縮減QE的背景下，市場拋售的背后是一些國家的負面因素和投資者對新興市場整體情緒減弱。這些因素包括中國弱于預期的PMI數據，還有一些國家日益增加的政治動蕩（如泰國、土耳其、南非和烏克蘭），以及阿根廷貨幣貶值。

　　隨著全球經濟狀況變化，在本輪市場動蕩中，國際資本也開始更加冷靜地重新評估新興市場的基本面，有選擇性地看待各個國家。

　　(編輯:李燕華)