美聯(lián)儲QE退出將加劇人民幣匯率波動
證券時報記者 賈壯
國家外匯管理局昨日公布的《2013年中國跨境資金流動監(jiān)測報告》認(rèn)為，在美聯(lián)儲量化寬松政策（QE）退出，而歐洲、日本貨幣政策持續(xù)量化寬松的情況下，美元匯率有可能階段性走強。如果美元匯率進入升值周期后，國際資本大量回流美國，國際資本風(fēng)險偏好發(fā)生轉(zhuǎn)向，可能加劇人民幣匯率的波動，海外市場也可能出現(xiàn)人民幣貶值預(yù)期。
國家外匯局在報告中指出，我國跨境資金流動迄今尚未受到QE退出的明顯影響，我國有信心應(yīng)對美聯(lián)儲QE退出可能帶來的沖擊。而且，美聯(lián)儲啟動QE退出對我國并非完全是負(fù)面影響。啟動退出機制在一定程度上說明美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景良好，有利于改善我國外需。QE退出帶動美元升值，將壓低大宗商品價格，有利于我國減少進口支付。QE退出是一個漸進的過程，影響將是逐步釋放的，退出初期國內(nèi)外正向利差也會繼續(xù)存在。如果退出過程中國際資本回流美國，還將有利于緩解人民幣升值壓力。
但外匯局也表示，QE退出對我國資本流動管理的挑戰(zhàn)不能掉以輕心。QE退出將成為市場的焦點和話題，此間任何預(yù)期或決策的變化都可能引起市場的反復(fù)炒作。同時，QE退出對美國和外部經(jīng)濟金融帶來的負(fù)面影響會逐步累積釋放，部分新興經(jīng)濟體或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)波動甚至爆發(fā)局部危機。這將對我國對外貿(mào)易產(chǎn)生沖擊，甚至可能引起國際投資者對新興市場投資風(fēng)險的重新評估，成為觸發(fā)我國跨境資本流向逆轉(zhuǎn)的誘因。
同時，美聯(lián)儲退出QE將加速國內(nèi)降杠桿進程。一方面，隨著美元流動性收緊，境內(nèi)企業(yè)境外融資成本上升，境內(nèi)主體財務(wù)運作可能出現(xiàn)反向調(diào)整，加大我國跨境資金流動的波動性。另一方面，人民幣匯率與利率的聯(lián)系日趨緊密。外匯占款是我國貨幣投放的重要渠道，今后隨著QE退出影響逐步顯現(xiàn)，我國外匯占款增幅可能放緩甚至下降。如果市場各方參與者未能就此及時做出適應(yīng)性調(diào)整，有可能導(dǎo)致國內(nèi)市場流動性趨緊、利率走高，加大生產(chǎn)部門資金成本上升與利潤下降之間的矛盾。