美聯儲：除了印鈔票還能做什么(3)

http://www.sina.com.cn 2008年12月24日 05:10 第一財經日報

　　大量購買住房貸款抵押資產，直接向住房貸款市場注入資金。一個月前，美聯儲已經宣布，將購買6000億美元由“兩房”(即房地美和房利美)發行的住房抵押貸款債券，以支持住房貸款市場。目前美國房價仍然持續下降，新房開工率持續走低，抵押貸款違約率持續攀升。美聯儲將加大購買住房抵押貸款資產或相關債券，不僅從“兩房”購買，而且還可能從另外18家地區性住房抵押貸款公司購買；

　　大量購買商業銀行的不良資產。目前困擾美國金融體系的最大問題之一，就是商業銀行賬面上的不良資產堆積如山，而且價格持續下降，商業銀行隨著資產價格下滑，就要不斷提取資產損失，導致一個接一個機構資不抵債，乃至尋求破產保護或干脆破產。為了避免此種情形繼續惡化，美聯儲可能直接出手購買商業銀行賬面上的不良資產，一方面支持資產價格，另一方面緩解商業銀行資不抵債的壓力；

　　大量購買其他金融機構(美國所謂的“灰色銀行體系”，包括各種互助資金、對沖基金、私募基金、保險公司等)的不良資產；

　　大量購買公司債券資產。隨著金融危機不斷深化，實體經濟慘遭重創(比如三大汽車公司就岌岌可危)。美國多數公司都通過大量發行公司債券融資，隨著收入和利潤大幅度下降，公司債券違約率正在迅猛上升。公司債券的融資功能基本喪失(沒有人膽敢再大量購買公司債，哪怕是最優秀的公司發行的債券)。為了緩解公司債違約的壓力，盡量維持公司債券市場運轉，美聯儲可能大舉入市購買公司債；

　　直接入市購買股票托市；

　　直接購買實物資產(比如直接到房地產市場大量購買住房)。早在今年年初，哈佛大學著名經濟學教授、曾經擔任過國際貨幣基金組織首席經濟學家的羅果夫就建議美國財政部和美聯儲直接去市場買房子，以避免住房市場價格持續下降。

　　對世界和中國的影響

　　1. 美聯儲的“零利率”政策，本質上說明貨幣政策對于刺激經濟的效果已經喪失。日本上世紀90年代的經驗充分說明了這一點。因此，美聯儲“零利率”政策標志著貨幣政策刺激經濟已經黔驢技窮。美國下一步刺激經濟的重心將轉向財政手段。當選總統奧巴馬已經如此宣布了。

　　2. 美聯儲“零利率”政策及其隨后將要采取的各種“數量刺激措施”，本質上就是全速開動印鈔機，無限量印制鈔票。全球基礎貨幣供應量(因為美元是世界主要儲備貨幣)必將急速上漲。挽救此次金融危機的極端措施，將必然導致未來更加嚴重的金融市場泡沫和通貨膨脹危險。

　　3. 長期而言，美元對重要貨幣的匯率將持續貶值，盡管短期可能會有技術性反彈。

　　4. 長期而言，美國國債價格將急劇下降，國債收益率將持續攀升。只要經濟企穩回升，長期國債收益率就可能急升，因為那時通貨膨脹預期將死灰復燃而且一發不可收拾。

　　5. 隨著美元泛濫，人民幣匯率存在升值的巨大壓力。日元最近升值讓日本出口企業苦不堪言(比如著名的本田汽車公司CEO就大聲疾呼，要求政府穩定日元匯率或將日元匯率大幅貶值，否則本田將沒有生路)。預計中國出口企業的日子也將更加難過。