|
|
美聯儲：除了印鈔票 還能做什么
向松祚
人們習慣于將美聯儲比喻為引領世界經濟大船的導航船。今天，這艘導航船終于駛入了人類從未涉足的水域。海域茫茫，深不可測，充滿了人類智慧難以理解和推測的風險和不確定性。世界經濟大船能否順利通過如此詭異的大海？所有人心中都是一團迷霧。
史無前例的“零利率”政策
12月18日，美聯儲宣布將聯邦基金利率調低到0~0.25%的水平區間，此乃著名的央行“零利率”政策。自美聯儲1913年“開張營業”以來，這還是破天荒第一遭。此前，只有日本央行上世紀90年代曾經長期實施過“零利率”政策，以刺激股市房市泡沫崩潰之后、持續萎靡不振的經濟。然而沒有奏效。美聯儲首次實施“零利率”政策，震動了全世界。它至少說明如下幾個重大問題：
一是美國經濟和全球經濟體系流動性緊張局面依然極端嚴重，并依然在加速蔓延。美聯儲大幅度降低聯邦基金利率的根本目的，是希望降低商業銀行的貸款成本，從而鼓勵商業銀行向其他金融機構拆借資金，尤其是向實體經濟部門的企業或公司發放貸款。聯邦基金利率是商業銀行同業之間相互拆借資金的基準利率。正常情況下，美聯儲通過降低基準利率，向同業拆借市場注入更多資金，就可以降低商業銀行的資金成本，從而刺激商業銀行向公司和個人貸款。美國金融危機爆發以來，美聯儲已經將基準利率從5.25%一路降低到1%。然而，美國經濟體系流動性緊張局面絲毫未有緩解的跡象，迫使美聯儲孤注一擲，干脆實施“零利率”政策。由此可知，美國金融危機和全球金融危機依然沒有任何緩和的跡象，形勢還正在向更壞的方向發展。見底回升(流動性緊張局面何時開始緩解)尚需很長時間。估計至少還要一年時間才能真正見底。復蘇時間則要等待更長時間。
二是美國金融體系風聲鶴唳，信用萎縮和信用崩盤的程度超乎人們的想象。目前所有金融機構力求自保，拼命保住現金、盡力拋售資產回收現金、盡可能收回過去發放的貸款，對新發放貸款則是慎之又慎。盡管美聯儲一路降低基準利率，然而，美國商業銀行存放在美聯儲的超額儲備資金卻一路急升，從今年6月的5000多億美元增加到了目前的8000多億美元。也就是說，美國商業銀行體系不是沒有資金，而是信心完全喪失，迫使幾乎所有金融機構“惜貸”。商業銀行寧可將資金存放到中央銀行保險，也不愿意拆借給其他金融機構、更不愿意貸款給公司和個人，因為借款人說不定明天就“關門大吉”了。
三是美國金融危機早就向實體經濟部門蔓延，早已經對實體經濟部門造成了沉重打擊。目前更大的危險是：實體經濟部門大量公司面臨經營困難，甚至大面積虧損、破產倒閉，相應地，實體經濟部門的許多公司包括許多世界上最優秀的公司(譬如通用電氣)都面臨融資困難的巨大壓力。盡管美聯儲一再降低基準利率，然而，衡量美國金融市場信用寬松程度最重要的“利差”指標卻一路攀升。所謂“利差”就是公司債券收益率和美國國債收益率(后者最接近美聯儲基準利率)之間的差額。目前，“利差”維持在歷史最高水平。
四是商業銀行、投資銀行、其他公司和個人，全部致力于“資金避險”。因此，短期美國國債(三個月期的美國國庫券)收益率早就是“零收益率”水平，假若扣除手續費和交易傭金，短期國債收益率已經是負數。長期國債(譬如十年期國債)收益率一直在2%水平以下。上述兩個指標充分說明美國金融體系的資金融通功能已經遭受空前打擊，信用市場嚴重萎縮，企業融資陷入全面困難。
相關報道：
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。