這里有三方面的問題需要分開，一是怎樣放開的問題，二是區分流入方式不同導致的不同后果，三是人民幣匯率決定機制和政府的干預能力問題。最后需要考慮資本項目放開要具備什么基礎條件，也就是必備的條件。

　　筆者認為，首先是要具有主動放開和局部放開的思路。

　　主動放開在今天的意義是在鼓勵人民幣和人民幣資產出境的積極政策下開放資本項目，這就是人民幣和人民幣資產走出去的思路。

　　在對風險的控制中，如果能夠明確外資進入和退出的“進出口”，同時掌握足夠控制人民幣匯率的資源，規避風險是有把握的。這就是局部放開的思路。保稅區、開發區等一系列“特區”的設置，就是這種局部放開思路的體現。在境內設立金融風險控制試驗區和“金融離岸中心”，同時在境外設立“人民幣離岸中心”，以在可以控制的情況下，逐步開始人民幣在境內、境外的自由兌換。

　　其次，是要具有干預人民幣匯率的力量。

　　人民幣自由兌換要有兩個方面的準備：一是大量外資涌入，增大外匯儲備，并在短期內增大人民幣升值壓力；另一方面是大量資金流出，人民幣及人民幣資產被拋售，導致人民幣匯率大幅下跌。

　　所謂外資涌入，是指境外大量持有非人民幣資產的投資者和投機者用外匯兌換人民幣并購買人民幣資產。其具體途徑有兩個，一是在境外就可以買到人民幣和人民幣資產，二是進入中國境內購買人民幣資產。首先，人民幣放開初期最主要的政策導向應將人民幣資產合理大規模引向境外，在境外化解國際游資對人民幣資產的需求膨脹。其好處是人民幣和人民幣資產將逐步滯留在境外，既利于我國企業融資，也為境外投資者提供參與中國經濟建設、分享中國經濟高增長利益的機會。因此境外“人民幣離岸中心”的建設和控制方式的確立是人民幣放開前期最主要的風險防范的“防線”。

　　其次，做好外資大規模流往境內的準備。而設定境內“金融離岸中心”可以圈定境外個人和金融機構從事“人民幣資產”交易的境內區域，監控外資的交易活動。

　　第三，在境內設置“金融風險控制試驗區”，作為“金融離岸中心”的外圍，圈定從事人民幣及人民幣資產國際業務的境內投資者和機構，以監控境內的人民幣國際業務。

　　緩解人民幣升值壓力的根本途徑就是在外匯市場上提供足夠多的人民幣及其資產。只要外匯市場上有足夠的人民幣供給，人民幣升值壓力就一定會降下來，其困難程度可能遠遠小于目前狀況下對國內流動性膨脹的控制。

　　對于人民幣貶值控制的力量是我們持有的巨額外匯。按1美元兌換7元人民幣的匯率，1.5萬億美元的外匯儲備可以支撐10萬億以上的境外人民幣回流。這只是假定我們必須用美元、歐元等外匯支撐人民幣匯率情況。其實，境外人民幣有一大部分會成為對我國出口的需求。因此1.5萬億美元外匯儲備將足以支撐人民幣成為繼美元、歐元之后的第三大國際儲備貨幣。

　　3.金融風險防范的三道防線

　　對于國際金融風險我們有三道防線，第一道防線是人民幣和人民幣資產的國際接口的進出量控制，包括干預境外“人民幣離岸中心”和國內設立的“金融離岸中心”。第二道防線是國內的虛擬經濟的規范化和虛擬資產國際化交易平臺的建設與調控。其核心問題就是國內虛擬經濟的國際化接口問題。虛擬經濟是擋在外部沖擊與本國實體經濟(及人民生活)之間的緩沖器。它吸收外部資金的潛力是其流動性儲備池功能的一個重要方面。調整好股市、債市、期貨、房地產之間的關系，保持隨時調整虛擬經濟與實體經濟關系的能力，將是防范外部沖擊的第二道防線；第三道防線是對呆壞賬的防范和及時處理，以避免可能的金融危機。

　　綜上所述，鼓勵人民幣及人民幣資產輸出，將迅速解決人民幣升值壓力不斷加大的困境，實現人民幣的自由兌換。人民幣有了國際接口之后，境內流動性膨脹的問題才能得到根本緩解。流動性持續膨脹的根源消除了，短期抑制流動性的政策才可以對CPI起主要作用。這時流動性受到控制不會主要以信貸緊縮、經濟受到壓抑為代價。因為我國目前正處在產業結構升級時期，汽車、裝備制造業、造船、太陽能、新興材料等等正在迅速成長，它們是自主產權大幅度增加的希望。信貸緊縮將會影響到這些產業的發展。如果我們不是從根本上消除流動性膨脹，而是從抑制國內信貸來解決問題，不但不會對人民幣升值壓力有任何幫助，還可能對新興產業形成抑制，延緩中國邁向經濟大國的進程。

　　(作者為南開大學虛擬經濟與管理研究中心主任，博士生導師)

　　劉駿民