緩解人民幣升值壓力的根本途徑就是在外匯市場上提供足夠多的人民幣及其資產(chǎn)。只要外匯市場上有足夠的人民幣供給，人民幣升值壓力就一定會(huì)降下來，其困難程度可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于目前狀況下對(duì)國內(nèi)流動(dòng)性膨脹的控制

　　國內(nèi)流動(dòng)性膨脹，CPI走高。與此同時(shí)，人民幣匯率的升值壓力卻越來越大。目前我國宏觀政策目標(biāo)主要是調(diào)節(jié)國內(nèi)CPI，防止經(jīng)濟(jì)過熱，對(duì)人民幣升值壓力則缺乏有效措施。實(shí)際上，境內(nèi)流動(dòng)性膨脹和境外人民幣升值壓力持續(xù)加大是同一原因造成的，在政策調(diào)整上也不宜分開采取措施，一定可以用同一個(gè)辦法同時(shí)緩解。

　　1 當(dāng)前的流動(dòng)性膨脹與宏觀政策的協(xié)調(diào)性

　　本次流動(dòng)性膨脹的基本原因是外匯占款造成的，與我國1987~1989、1993~1995兩個(gè)時(shí)期財(cái)政性流動(dòng)性膨脹完全不同。

　　財(cái)政性流動(dòng)性膨脹造成的收入增加對(duì)于各階層居民是大致平等的，因財(cái)政性開支大幅度增長而增加的收入各個(gè)階層都會(huì)得到。例如出租車司機(jī)和建筑工人，他們拿到增加的收入會(huì)直接增加消費(fèi)，從而導(dǎo)致各種消費(fèi)品價(jià)格上漲。因此，財(cái)政性收入與CPI之間的關(guān)系相當(dāng)直接。而本次流動(dòng)性膨脹是外匯占款造成的，多數(shù)是出口導(dǎo)致的外匯收入增加。如果貨幣政策目標(biāo)只盯住CPI，它就會(huì)變得反應(yīng)過于遲鈍。因此貨幣政策目標(biāo)不應(yīng)僅僅根據(jù)貨幣造成的某一種結(jié)果來定位，而是將貨幣本身作為控制目標(biāo)，參考它不同時(shí)期不同情況下的不同影響，這樣才能作出及時(shí)的反應(yīng)。

　　同時(shí)，政策的協(xié)調(diào)和整體性也十分重要。

　　在我國，房地產(chǎn)和股市的一度火爆，直到CPI上漲，基本上是流動(dòng)性膨脹的結(jié)果。單獨(dú)調(diào)整價(jià)格的方式，并不能根本解決流動(dòng)性膨脹問題，只是將這些資金擠來擠去。擠壓流動(dòng)性和減少流動(dòng)性的措施之間是不能畫等號(hào)的。

　　與此同時(shí)也應(yīng)該將解決貧困人口的收入、住房等問題與房地產(chǎn)價(jià)格等控制分開，因?yàn)榘�括房地產(chǎn)市場、股市、債市、大宗商品期貨市場等在內(nèi)的虛擬經(jīng)濟(jì)，其基本功能是流動(dòng)性儲(chǔ)備池。控制其價(jià)格系統(tǒng)既有控制泡沫的考慮，也有其正常功能發(fā)揮的考慮，防止出現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡。必須充分認(rèn)識(shí)和利用虛擬經(jīng)濟(jì)的功能，用它來吸收多余的流動(dòng)性，并緩沖外部進(jìn)入的資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。

　　在減少流動(dòng)性的一系列政策中，最主要的措施是人民銀行用對(duì)沖流動(dòng)性的辦法來減少流動(dòng)性。這個(gè)政策的效果在短期內(nèi)有效，持續(xù)使用效用遞減，不能從根本上解決我國流動(dòng)性膨脹問題。

　　在維持現(xiàn)有措施的情況下，必須考慮長期性根本性的途徑。

　　2 根本之策是改“堵”為“疏”

　　許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)最大的問題是貿(mào)易失衡，而緩解的辦法是人民幣升值。于是美國和其他一些政府及學(xué)者給中國的選擇僅是“一次到位”的升值或是“緩慢升值”。這不是真議題，尋求從根本上化解人民幣升值壓力的途徑才是“人民幣升值”壓力背后的真議題。

　　在這個(gè)問題上，我們要注意改“堵”為“疏”的思路。

　　“資本市場不開放就會(huì)堵住外部金融沖擊”的想法過于天真，實(shí)際上躲不開外部資金的沖擊。“堵”的政策的結(jié)果不是堵住外部沖擊，而只是堵住了人民幣瀉出的渠道。