老朋友問我，為什么人民幣升值了，卻感覺錢越來越不值錢，甚至還會通貨膨脹？

　　關于人民幣升值與通貨膨脹的聯系，就是因為人民幣被低估，導致大量外資涌入，央行為維持其對匯率的管理，必然發放相對應的基礎貨幣進行對沖，導致市面上的人民幣增多，從而出現通貨膨脹。因此，所有的壓力，無論國內還是來自美國都指向央行的政策：為什么不升值快一點兒？但仔細想，卻發現問題真的不是那么簡單。

　　由于我國目前人民幣升值的壓力主要源于貿易順差，因此筆者認為，采用購買力平價理論較為合適。以我國目前被認定為人民幣低估的現實情況下，可采用的匯率制度無非有四種，維持現有匯率固定的匯率制，有管理的浮動匯率制，一步到位的浮動匯率制，一步到位后的固定匯率制。我個人認為四種匯率制度各有利弊：

　　首先，維持現有

匯率的固定匯率制。這是最公平也是最簡單的方法，政府只要能投入基礎貨幣維系兌換比率，完全由市場看不見的手來調節。目前人民幣雖然不可自由兌換，但貿易項下的結售匯是被允許的，所以這種匯率制度似乎更適合我國目前的外匯監管政策。但采用這種匯率政策必須放棄的是對國內物價的控制。如果一開始就降低對市場價格的監管，那么我國目前和國外的物價水平就不會差距如此之大，通脹壓力也不會如此之大。即使是目前，采用這種匯率制度，其實更能自發地調節各個行業的價格，使之與國際上的價格趨向于一致。所以筆者認為這是最公平的，也是最傾向的選擇。但這種匯率制度也是對國內群眾打擊最大的，因為它可能帶來大幅度通脹。有一種情況下，這種匯率制度不會對經濟產生巨大危害，那就是我國的物價能決定或影響整個國際市場的物價。

　　第二種選擇就是目前政府所采用的有管理的浮動匯率制。這其實是固定和浮動匯率制的混合體，也是政府控制和市場調節的混合體。但其后果是，

人民幣升值和通貨膨脹會同時出現。因為國內外物價差距存在，雖能使差距不斷縮小，但順差還在不斷地推動外幣涌入中國，必然導致更多基礎貨幣被投放。這種選擇理論上似乎是一個不錯的選擇，但可惜實踐沒多久，央行的夢想就被打碎了，罪魁禍首就是

房價狂漲提前帶來的通脹壓力以及隨之而來的股市狂漲，當然國內其他的通脹因素也都把目前的匯率政策推到前臺，讓大家重新審視。似乎目前的匯率政策與以前固定制相比，并沒緩解通脹壓力，反而給大家造成持續通脹的預期。

　　所以大家就提出，升值快一點嘛，來個一年10%甚至再多些。似乎有很多企業也都做好了迎接更大匯率波動的挑戰。但央行發現不能快，再快就出問題了。為什么？5%這個數字，大約是美元的年利率，也是投機者的機會成本。如果升值速度超過了美元的年利率，那么投機者就可利用貿易幌子，輕易打破人民幣不可自由兌換的限制(簡單的出口一批貨物，一年后再進口回來即可)進行匯率投機。巨大的無風險套利的資金量，將會使整個中國經濟失控。這也就回答了本文剛開始的問題。

　　第三，一刀切的一步到位浮動匯率制。這種方式最大的優點就是消除通脹壓力，但對整個中國經濟傷害巨大。首先大大削弱了民族產業的競爭力，其次是很多企業甚至銀行可能因突然的匯率變化蒙受巨大損失，導致經濟不穩定。

　　第四，一步到位的固定匯率制。和第三條一樣。筆者認為固定和浮動的匯率制本質上是一樣的，只不過一個是采用物價來調節，一個是采用物價和匯率來雙重調節。

　　因此，我國目前的經濟問題雖然不全是匯率制度造成的，但多年來的通脹壓力和歷來的貿易順差(尤其是最近幾年)有密切的關系。無論什么樣的匯率制都有利弊。但問題總歸是要解決的。目前央行的外匯政策，其弊端在于政府能最終控制住5%的升值幅度，如果不能控制得住，最終還是會造成大幅的匯率變動。

　　來自：中華工商時報

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