在前一期周評中我們認為，利差交易仍是匯市關鍵因素，那么上周全球股市的動蕩則再次將利差交易的關鍵作用發揮出來。

　　美國的次級抵押貸款危機已經持續了相當一段時間，但并沒有收斂的跡象，在8月初短暫平靜后，危機于上周再度惡化。法國最大的銀行巴黎銀行上周四宣布，暫停三只基金的贖回，原因是次貸危機令其無法對基金進行估值。消息公布后，利差交易再度出現大規模平倉，全球股市也出現全線暴挫，道瓊斯工業指數和標準普爾500指數跌幅將近3%，股市的暴跌反過來促使利差交易更積極的平倉。

　　此時我們看到，近期股市對匯市的推動作用再次顯現出來，所謂的"股市下跌--利差交易平倉--買進日元、美元--拋出歐洲貨幣和商品貨幣"的操作模式再一次得到驗證。不過應該意識到，這一模式僅是在近期次貸危機與利差交易并存的情況下才有效，在次貸危機爆發前，股市與匯市的互動關系并不明顯。

　　短期而言，在次貸危機結束前，股市料將繼續對匯市產生巨大影響。由于次級抵押貸款所占份額有限，所以次貸危機直接引發美國經濟動蕩，或股市崩盤的風險并不大，但值得注意的是，目前次貸危機造成了金融市場的非理性恐慌，并且這種恐慌情緒正在向美國以外的地區蔓延，而非理性恐慌往往對市場有巨大的殺傷力，如果這種恐慌情緒不能得到及時糾正，則會給股市的運行帶來巨大的不確定性風險。

　　在接下來的一段時間，我們有必要密切關注美國次貸危機和歐美主要股市的發展。隨著

　　我們仍堅持此前的觀點，即只要歐美股市的調整不發展成系統性風險，則利差交易仍會再度抬頭。

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