央行貨幣政策報告：通貨膨脹風險趨于上升

　　下半年貨幣政策將控制通脹預期，保持物價基本穩定

　　中國人民銀行昨日發布的《二季度貨幣政策執行報告》稱，當前物價上漲并非僅受偶發或臨時性因素影響，通貨膨脹風險趨于上升；下半年貨幣政策將控制通貨膨脹預期，保持物價基本穩定；繼續協調運用公開市場操作和存款準備金率工具。

　　上半年，我國GDP縮減指數(名義GDP增長率與實際GDP增長率之差)為4.1%，同比上升1.6個百分點。報告認為，目前，前期糧食和肉禽蛋價格的上漲已逐步傳導到下游食品加工、餐飲等行業，因此有必要高度關注價格傳導問題，防止價格全面上漲。

　　在判斷下半年宏觀經濟形勢時，報告認為，目前我國經濟增長由偏快轉為過熱的趨勢更為明顯。投資反彈的可能依然存在；消費需求穩中趨旺；貿易順差仍會維持在較高水平。

　　報告提出，下半年貨幣政策將繼續協調運用公開市場操作和存款準備金率工具，根據

宏觀調控的需要積極創新對沖工具，加強流動性管理。引導貨幣市場利率平穩運行，發揮市場利率調節資金供求關系的作用。

　　完善

人民幣匯率形成機制，更大程度地發揮市場供求的作用，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。繼續推進外匯管理體制改革，穩步擴大合格境外機構投資者制度和合格境內機構投資者制度，研究拓寬個人對外投資渠道，嚴厲打擊違法違規外匯交易。引導金融機構進一步優化信貸結構，防范信貸風險。

　　央行：加快加息升值步伐在所難免

　　在最新公布的二季度貨幣政策執行報告中，中國人民銀行明顯流露出對通脹的擔憂：當前物價上漲并非僅受偶發或臨時性因素影響，通貨膨脹風險趨于上升。對此，專家們表示，經濟由偏快轉向全面過熱的特征將在價格方面得到體現，鑒于通脹壓力不斷加大，貨幣政策應該將穩定物價放在更重要的位置，加快升值和加息步伐在所難免。

　　通脹壓力需要高度關注

　　在此次貨幣政策執行報告中，央行花了很大筆墨用在通脹問題上。報告認為，本輪價格上漲是多種因素綜合作用的結果，有成本推動的因素，也有需求拉動的因素，還有結構性因素。

　　從統計數據分析，2007年上半年食品價格上漲是推動CPI上漲的主要動力。實際上，此次糧食、肉禽蛋價格的較快上漲均始于2006年11月，但糧食價格漲幅在一系列政策措施的作用下漸趨穩定，而肉禽及其制品價格從2007年4月份以來屢創新高。目前，前期糧食和肉禽蛋價格的上漲已逐步傳導到下游食品加工、餐飲等行業，因此央行提醒，有必要高度關注價格傳導問題，防止價格全面上漲。

　　在分析當前物價走勢時，有不少專家認為，剔除食品等因素外，我國核心CPI漲幅只有1%左右，因此通脹壓力并不大。對此，央行卻認為，從我國實際情況看，分析價格形勢時，不應只關注剔除食品的核心CPI，對食品價格變動的影響也須予以足夠重視。食品價格的持續上漲或維持高位，會增加居民的生活成本，誘發高通脹預期，可能導致成本推進型的通貨膨脹。此外，當前我國的食品價格上漲與糧價上漲關系密切，而糧食價格上漲除了受氣候和自然災害等因素影響外，還與我國耕地面積減少、務農勞動力減少和工業用糧快速增長密切相關。這些信息對貨幣政策具有重要意義。

　　申銀萬國證券高級宏觀經濟分析師李慧勇表示，目前這種價格上漲的態勢已經對居民消費意愿和投資意愿產生影響，物價和民生最息息相關，因此必須把防止通脹和穩定物價放在更重要的位置。他預計全年CPI在4%-4.5%之間，下半年CPI不會低于5%，三季度預計達到5.8%，四季度雖會有所回落但預計也將達到5.5%。

　　加快加息升值步伐

　　多位專家預計，在通脹壓力不斷上升的情況下，央行加快加息步伐已是在所難免。

　　安信證券高善文認為，央行提出要關注整體CPI而非核心CPI從一個側面表明，央行感受到一些壓力，這也暗示，如果整體物價水平繼續上漲，央行可能仍然傾向于加息。雖然他一直認為，加息并不能增加豬肉的供給，也不可能抑制對豬肉的需求；但是，加息能夠降低通貨膨脹預期，而且還有助于改變負利率的情況。他預測，央行在2—3個月內再次加息的可能性還是比較大。

　　更有專家預計，最早在9、10月份央行還會加息一次。李慧勇甚至預計，未來將加息三次，從而將利率水平提高到4.2%。

　　但高善文對持續加息也有疑慮。他認為，現在因為物價水平高就加息，那么等到物價水平下降是否還要降息呢？因此，央行在考慮加息時應該會有所權衡。國泰君安固定收益分析師林朝暉也認為，我國加息有可能會受到國際利率市場利率水平的抑制，因此價格手段可能受困，數量手段運用的比例會有所提高，這包括定向央票、央行公開市場操作等手段可能都會運用。另一方面，如果加息的話，可能會出現非對稱加息的情況，即存款利率加的比較多，而貸款利率加的比較少。

　　此外，加快

人民幣升值步伐也能在一定程度上抑制價格上漲壓力。央行報告里就表示，經濟學的理論分析和各國的實踐均表明，本幣升值有利于抑制國內通貨膨脹，其傳導途徑主要通過改善進口品國內價格和貿易條件等。雖然這種傳導會存在一定的時滯，但長期來看，名義有效匯率變化會對零售物價指數和生產者價格指數產生明顯影響。有專家預計，今年人民幣升值速度有望超過6%，到年底人民幣兌美元將達到7.3的水平。

　　也有專家建議，還應加大對政府調價的管制。對一部分由政府管制的價格，可以通過對漲價幅度和時機的把握從而達到穩定物價的目的。

　　央行貨幣政策報告：流動性得到合理控制

　　央行昨日發布的貨幣政策報告中認為，上半年流動性得到合理控制，6月末金融機構超額存款準備金率為3%，同比下降0.08個百分點。下半年將根據宏觀調控的需要積極創新對沖工具。

　　報告指出，總體上看，在各項宏觀調控措施的綜合作用下，銀行體系流動性得到合理控制，貨幣信貸雖然仍在高位運行，但過快增長的勢頭有所緩解。貨幣信貸增長與經濟增長基本相適應。6月末，廣義貨幣供應量M2同比增長17.1%，比上年同期減緩1.4個百分點。

　　6月末，基礎貨幣同比增長31%，這主要與2006年下半年以來多次提高存款準備金率有關，因為按照現有統計口徑，法定存款準備金計入基礎貨幣，而央行票據不計入基礎貨幣。如果2006年以來由法定存款準備金率上調所凍結的流動性改由發行央行票據進行對沖，那么當前基礎貨幣增速將低于10%。

　　上半年，央行共發行央行票據2.6萬億元，同比多發行0.4萬億元。為緩解央行票據集中到期投放流動性的壓力，重啟3年期央行票據。三次定向發行3年期央行票據3030億元，既有效收回了流動性，也對信貸增長較快的機構起到警示作用。另外，央行基本上按照每月一次的頻率先后6次上調存款準備金率共3個百分點。

　　報告表示，下半年將繼續協調運用公開市場操作和存款準備金率工具，根據宏觀調控的需要積極創新對沖工具，加強流動性管理。

　　來自：中國證券報

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