中國人民銀行7月30日宣布，從8月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點至12%。這是今年我國第六次、去年以來第九次上調存款準備金率，而且距離上次宣布調減利息稅和央行加息僅僅間隔10天。因此，貨幣政策出臺如此頻繁，為中國歷史所罕見，但筆者認為下半年將面臨更為嚴峻的流動性局面。

　　一方面，下半年到期的央行票據達1.48萬億元；另一方面，根據前幾年的數據，下半年的順差均超過上半年，如果不采取有力措施，預計全年貿易順差在2500億美元左右，外匯儲備仍將大幅增長，迫使央行繼續投放大量的基礎貨幣，加大央行的對沖力度。

　　7月26日召開的中央政治局會議，在充分肯定成績的同時，指出貨幣政策要穩中適度從緊。因此，在這種背景下繼續上調存款準備金率，顯得非常必要，而且也很緊迫。

　　提高存款準備金率可以直接減少商業銀行的可用資金，有效約束銀行的信貸擴張能力，控制貸款增速，減少全社會的貨幣供應量和市場流動性。不過，造成我國金融體系流動性泛濫的根源是巨額貿易順差，以及對

人民幣升值預期所導致的大量熱錢流入。在當前流動性相當充裕、短期內難以改變的情況下，小幅上調存款準備金率不再是一劑“猛藥”，僅屬于“適量微調”，對市場資金的影響不大。但是，如果有關部門連續出臺緊縮性政策，要注意防范政策累積效應可能帶來的影響。

　　由于流動性過剩已成為當前我國經濟面臨的突出問題，下一階段央行有必要繼續加大調控力度，通過綜合運用利率、

匯率、準備金率等貨幣政策工具，加強流動性管理，將流動性控制在與經濟增長相適應的水平，壓縮信貸規模和投資規模，爭取將全年銀行貸款增速控制在15%以內，切實防止經濟增長由偏快轉為過熱。

　　鑒于存款準備金率已升至12%，離歷史高點（13%）只有一個百分點，預計年內還將上調存款準備金率，但調整的空間不大。下一步將主要通過發行特別國債、加大公開市場操作力度來回收流動性，同時適度加快人民幣升值步伐，將基準利率升至中性水平，不排除再度打出宏觀調控組合拳，以便向市場傳遞緊縮信號，明確市場預期，彰顯政府加強宏觀調控、防止經濟走向過熱的決心。

　　來自：

證券時報

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