如果時(shí)光僅僅倒退五年，人們根本無(wú)法想象現(xiàn)在全世界對(duì)人民幣匯率的密切關(guān)注。我們堅(jiān)信中國(guó)讓人民幣升值，是為了自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，而并非出于逃避全球政治和貿(mào)易壓力的目的。對(duì)于最近幾年圍繞人民幣匯率問(wèn)題近白熱化的討論，我們對(duì)那些最流行的誤解提出反駁。

　　誤解一：中國(guó)為經(jīng)濟(jì)利益操縱匯率

　　在過(guò)去的幾年中，持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目順差使央行一直充當(dāng)美元凈購(gòu)買(mǎi)者的角色，大約每個(gè)月積累300億美元的官方外匯儲(chǔ)備。這為中國(guó)招致批評(píng)，中國(guó)為了保持極大的出口競(jìng)爭(zhēng)力，而刻意地將匯率固定在某一水平，并且自然而然地積累了大量的貿(mào)易順差。但這其中并無(wú)必然聯(lián)系。從技術(shù)的角度來(lái)看，近年來(lái)涌入中國(guó)的巨額美元都是市場(chǎng)自發(fā)帶到中國(guó)來(lái)的。

　　1997年中國(guó)采取釘住美元的匯率政策時(shí)，并不是為了防止人民幣升值，而是防止人民幣貶值。當(dāng)時(shí)釘住美元匯率制度的出臺(tái)，等于明確地保證人民幣不會(huì)貶值，這也成為歷史上中國(guó)對(duì)全球穩(wěn)定所做出的重要貢獻(xiàn)之一。

　　2004年中期中國(guó)還面臨貿(mào)易赤字，當(dāng)時(shí)根本不存在人民幣被結(jié)構(gòu)性地低估的概念。直到2005年初期中國(guó)的貿(mào)易順差才開(kāi)始飛速增長(zhǎng)。

　　誤解二：低估的人民幣是貿(mào)易順差不斷增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力

　　周期性的投資過(guò)熱以及重工業(yè)部門(mén)供給與需求的急劇失衡，才是導(dǎo)致近幾年貿(mào)易順差提高的主要驅(qū)動(dòng)力。2000年~2003年中國(guó)房地產(chǎn)和汽車(chē)銷(xiāo)售的繁榮發(fā)展，提高了工業(yè)原材料和機(jī)械制造業(yè)的利潤(rùn)水平。地方政府和國(guó)有企業(yè)開(kāi)始大量投資鋼鐵、精煉和機(jī)械生產(chǎn)行業(yè)。

　　自2004年初開(kāi)始的宏觀調(diào)控政策，有效抑制了房地產(chǎn)行業(yè)的活動(dòng)。但是宏觀調(diào)控對(duì)重工業(yè)投資卻顯得“力不從心”。接下來(lái)的三年，由于產(chǎn)能增長(zhǎng)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)需求，中國(guó)開(kāi)始向海外“出口”過(guò)剩的產(chǎn)能。目前中國(guó)每月的貿(mào)易順差達(dá)到250億美元，但是在3年前，這一數(shù)字近似為零。

　　誤解三：人民幣升值減緩出口增長(zhǎng)

　　2005年人民幣升值2％，2006年升值4％，今年以來(lái)升值的速度折合年率達(dá)到6％，與此同時(shí)中國(guó)農(nóng)村居民工資水平自本世紀(jì)初以來(lái)，就以3％~4％每年的速度提高，目前這一速度也提高到10％~15％。

　　這些因素對(duì)玩具、服裝家具等中國(guó)傳統(tǒng)出口行業(yè)的沖擊是顯而易見(jiàn)的，但是行業(yè)收入和盈利的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)卻顯示，整體輕工業(yè)穩(wěn)如磐石，至今還沒(méi)有感受到壓力的跡象。

　　這是因?yàn)槌隹谄髽I(yè)能夠輕易地將成本轉(zhuǎn)嫁給海外買(mǎi)家，中國(guó)、美國(guó)、日本和歐洲的數(shù)據(jù)都顯示3年前中國(guó)的出口價(jià)格開(kāi)始上漲。2004年至今，傳統(tǒng)行業(yè)商品的美元價(jià)格以每年3％~4％的速度增加。

　　為何中國(guó)出口企業(yè)能夠輕易地轉(zhuǎn)嫁成本？原因在于他們規(guī)模很大。中國(guó)目前占據(jù)美國(guó)玩具、鞋襪以及其他低端產(chǎn)品的進(jìn)口市場(chǎng)70％~80％的份額；40％的進(jìn)口服裝市場(chǎng)和35％的進(jìn)口IT電子產(chǎn)品市場(chǎng)。在這樣的環(huán)境下，能夠很容易地轉(zhuǎn)嫁內(nèi)部成本壓力。

　　事實(shí)上其他亞洲鄰邦也搭上了中國(guó)出口漲價(jià)的順風(fēng)車(chē)，借機(jī)提高他們自己的產(chǎn)品價(jià)格。因此在未來(lái)的幾年，人民幣升值同樣不會(huì)使中國(guó)出口減速，而最主要的影響是面向全球消費(fèi)者漲價(jià)。

　　誤解四：人民幣升值能挽救美國(guó)的就業(yè)崗位流失

　　目前美國(guó)與中國(guó)的貿(mào)易赤字占美國(guó)GDP的2％，但美國(guó)與整個(gè)亞洲的貿(mào)易赤字卻少于2％，僅占GDP的1.5％。因此中國(guó)出口到美國(guó)的商品，僅僅是取代了先前“韓國(guó)制造”等其他亞洲國(guó)家的產(chǎn)品而已。如果將這些看作亞洲內(nèi)部的效應(yīng)，那么美國(guó)貿(mào)易赤字的增加更多地來(lái)自其他地方，如歐佩克、歐洲、加拿大和墨西哥。

　　同時(shí)也沒(méi)有令人信服的證據(jù)表明，中國(guó)的制造商突然間搶走了美國(guó)的就業(yè)崗位。實(shí)際上從1990年到今年，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)的制造業(yè)份額從16％下降到10％，但是這一份額從1950年就開(kāi)始下降，當(dāng)時(shí)的比例是32％。因此無(wú)論中國(guó)對(duì)美國(guó)出口前還是出口后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中制造業(yè)的萎縮都是以每10年減少4％進(jìn)行。

　　誤解五：人民幣釘住美元匯率給中國(guó)國(guó)內(nèi)帶來(lái)金融不穩(wěn)定性

　　中國(guó)讓人民幣逐漸地升值并不會(huì)威脅國(guó)內(nèi)的穩(wěn)定性。

　　許多分析師將中國(guó)經(jīng)濟(jì)描述成外資蜂擁而至導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，給央行的貨幣政策施加壓力，并且將真實(shí)增長(zhǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值推高到泡沫區(qū)間。然而真實(shí)的情況是一切都很平靜。央行已經(jīng)很穩(wěn)健地吸收了海外資金，并且沒(méi)有將壓力轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)利率上。中國(guó)商業(yè)銀行體系中的過(guò)剩流動(dòng)性比例達(dá)到前所未有低水平。全國(guó)范圍內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格也緩步提高，一度飛漲的股票市場(chǎng)最終也有所降溫。

　　反觀亞洲其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要比中國(guó)高得多。中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的9％，跟泰國(guó)類(lèi)似，比馬來(lái)西亞和新加坡低很多。質(zhì)疑中國(guó)能否頂住資金浪潮的人們，一提到其他亞洲經(jīng)濟(jì)體，那些有著極大資本流入的國(guó)家時(shí)卻默不作聲。

　　結(jié)論：升值是為了抵御沖擊

　　既然我們對(duì)上述觀點(diǎn)都作了反駁，那么中國(guó)為什么要實(shí)行人民幣匯率改革呢？我們認(rèn)為匯率與推動(dòng)貿(mào)易順差的因素毫無(wú)關(guān)系。讓人民幣升值是為了抵御國(guó)際收支平衡中突然轉(zhuǎn)變的沖擊。

　　過(guò)度投資是一種周期性的現(xiàn)象，如果大量過(guò)剩產(chǎn)能突然間爆發(fā)，新的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商占據(jù)了國(guó)內(nèi)全部市場(chǎng)份額，屆時(shí)進(jìn)口將迅速萎縮，而出口大幅增加，形成極大的貿(mào)易順差。當(dāng)然即使匯率保持不變，貿(mào)易平衡最終也會(huì)自己校正過(guò)來(lái)。

　　那么這又跟匯率有什么關(guān)系呢？因?yàn)槲覀儎偛耪f(shuō)的是“最終”，這將是個(gè)非常漫長(zhǎng)的進(jìn)程。例如中國(guó)經(jīng)濟(jì)將要花很長(zhǎng)時(shí)間來(lái)消化過(guò)去4年所創(chuàng)造的大量產(chǎn)能，而調(diào)整匯率能夠部分解決上述沖擊。并不是匯率導(dǎo)致了中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的形勢(shì)，但是匯率能夠幫助中國(guó)擺脫這種形勢(shì)。

　　那么人民幣匯率的調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)到底意味著什么呢？我們認(rèn)為能夠解決國(guó)內(nèi)一些最顯著的問(wèn)題，并且使中國(guó)的貿(mào)易伙伴受益。人民幣升值對(duì)出口并沒(méi)有什么大的影響，但是對(duì)重工業(yè)產(chǎn)品的進(jìn)口卻影響深遠(yuǎn)。中國(guó)為什么不讓人民幣升值得更快呢，如果人民幣兌美元一夜之間升值15％~20％，那么將給出口企業(yè)帶來(lái)很大傷害，因?yàn)樗麄兊某隹诤霞s仍然按照舊的匯率簽訂，并且缺乏成形的匯率對(duì)沖機(jī)制。

　　來(lái)自：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)