所謂人民幣的適當(dāng)升值，應(yīng)當(dāng)是對(duì)“籃子”的穩(wěn)中有升，而不是簡(jiǎn)單的、機(jī)械的對(duì)美元的升值問題。因此，理性的做法應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同時(shí)期美元對(duì)國(guó)際主要貨幣的不同走勢(shì)，以及我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)人民幣升值的承受能力等因素，按照小幅度、慢性化、長(zhǎng)期性升值的原則，來確定不同時(shí)期人民幣對(duì)美元的升值速度。

　　2007年7月17日，離岸市場(chǎng)，美元/人民幣1年期無本金交割遠(yuǎn)期達(dá)到7.2282/7.2322元。無本金交割遠(yuǎn)期反映的是市場(chǎng)對(duì)匯率變化的心理預(yù)期，對(duì)美元/人民幣現(xiàn)匯匯率沒有直接影響。但表明，市場(chǎng)預(yù)計(jì)在未來12個(gè)月內(nèi)人民幣現(xiàn)匯匯率將升至1美元兌人民幣7.2282元至7.2322元之間。

　　有研究機(jī)構(gòu)指，

人民幣升值的內(nèi)外壓力均具備剛性，導(dǎo)致人民幣仍會(huì)保持持續(xù)的升值預(yù)期，并建議根據(jù)美元的不同走勢(shì)來確定人民幣的具體升值速度。繼今年7月初

人民幣匯率中間價(jià)突破7.60關(guān)口后，7月19日，人民幣匯率再次強(qiáng)勢(shì)迎來新高。當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元中間價(jià)為7.5636，再次創(chuàng)出今年以來的匯率新高。而值得注意的是，9日人民幣匯率中間價(jià)比前一交易日大幅跳漲了240個(gè)基點(diǎn)，單日升值0.32％，為年內(nèi)的第二大單日升值幅度。一些外匯交易員表示，當(dāng)前人民幣匯率已顯示出其強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來短期內(nèi)人民幣匯率將會(huì)新高不斷。

　　到7月20日美元/人民幣中間價(jià)報(bào)7.5712。

　　人民幣升值將持續(xù)受壓

　　全球經(jīng)濟(jì)失衡和中美貿(mào)易失衡主要表現(xiàn)在：美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字龐大，而日本、中國(guó)和亞洲其他主要新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)美國(guó)持有大量的貿(mào)易盈余。與此同時(shí)，中國(guó)國(guó)際收支“雙順差”的剛性。基于各方面的原因，據(jù)國(guó)家海關(guān)總署7月10日公布的今年上半年外貿(mào)統(tǒng)計(jì)。6月份中國(guó)貿(mào)易順差達(dá)到269.1億美元，高于去年10月238億美元的月度貿(mào)易順差，再創(chuàng)歷史新高。1－6月中國(guó)貿(mào)易順差累計(jì)達(dá)到1125億美元，預(yù)計(jì)全年貿(mào)易順差將達(dá)到2000億美元左右，比上年同比增長(zhǎng)13％左右。而據(jù)中國(guó)人民銀行7月11日傍晚公布的數(shù)據(jù)，到今年6月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為13326億美元，同比增長(zhǎng)41.6％。中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)勢(shì)頭依然迅猛。巨額的國(guó)際收支順差和國(guó)際儲(chǔ)備，形成人民幣較強(qiáng)的進(jìn)一步升值的預(yù)期。

　　名義匯率向?qū)嶋H均衡匯率靠近

　　近年來，國(guó)內(nèi)外不少專家、學(xué)者通過各種方法和模型來計(jì)算人民幣的實(shí)際均衡匯率，其結(jié)果是絕大多數(shù)專家和學(xué)者均認(rèn)為人民幣名義匯率存在較大程度的低估。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，匯改前，包括國(guó)內(nèi)外20名知名學(xué)者的人民幣低估加權(quán)水平為17．5％；而包括l5名投資家和政治家的人民幣低估加權(quán)水平為22．3％。按此計(jì)算，人民幣的均衡匯率應(yīng)該在7．04~6．85之間。截至2007年7月20日，美元兌人民幣匯率升為7.5712，同匯改前相比，人民幣累計(jì)升值超過7％，與國(guó)內(nèi)外對(duì)人民幣低估程度的估算仍然有較大的差距。

　　有研究會(huì)機(jī)構(gòu)指，從長(zhǎng)期來看，良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)支撐人民幣匯率走強(qiáng)的預(yù)期。改革開放近30年來，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度居同期世界之首位，1979~2004年年均經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)9.6％，大大高于美國(guó)和世界同期的增長(zhǎng)速度。如2001-2005年中國(guó)、美國(guó)、世界的經(jīng)濟(jì)年均增速分別為9.5％、2.5％、3.8％，中國(guó)分別是美國(guó)和世界的3.8倍和2.5倍。綜合各方面因素，估計(jì)今后較長(zhǎng)時(shí)期（如l0年）

中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然有可能實(shí)現(xiàn)年均7％以上的增長(zhǎng)速度，良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)支撐人民幣匯率長(zhǎng)期走強(qiáng)的預(yù)期。

　　匯率政策應(yīng)堅(jiān)持逐步升值

　　人民幣堅(jiān)持小幅度、慢性化、長(zhǎng)期性升值的原則是最優(yōu)、最理性的選擇。短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量間的權(quán)衡。眾所周知，中國(guó)是第一大發(fā)展中國(guó)家，有13億人口，有超過7億以上的勞動(dòng)人口。因此，中國(guó)近期最大的利益就在于保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，并在持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中逐步實(shí)現(xiàn)全社會(huì)的充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提高。有專家指出：“現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是壓倒一切的任務(wù)”。因此，現(xiàn)階段或者今后較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，仍然需堅(jiān)持人民幣匯率的適當(dāng)?shù)凸溃�以保持我�?guó)具有較高的增長(zhǎng)速度，并解決就業(yè)問題。

　　然而，近年來的人民幣匯率的過于低估，卻導(dǎo)致我國(guó)外部經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡，并形成國(guó)內(nèi)粗放經(jīng)營(yíng)的模式，對(duì)資源和環(huán)境的破壞性已是有目共睹。

　　我國(guó)的“貧困化增長(zhǎng)”，即貿(mào)易條件惡化問題已不容樂觀，根據(jù)中國(guó)海關(guān)編制的貿(mào)易條件指數(shù)，1993~2003年中國(guó)的整體貿(mào)易條件下降了12％。可見，讓人民幣適度升值是改善我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)的內(nèi)在要求。但是，如果升值過快，超過了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的消化能力，到那時(shí)就有可能會(huì)造成我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度大幅度下降和失業(yè)率大幅度上升的負(fù)面影響。

　　因此，權(quán)衡利弊，今后的人民幣匯率政策應(yīng)堅(jiān)持逐步升值，使人民幣從比較低估的狀態(tài)向比較不低估的狀態(tài)進(jìn)行緩慢升值，以同時(shí)兼顧中國(guó)的趕超和增長(zhǎng)質(zhì)量的提升。

　　保證人民幣升值的金融安全

　　人民幣升值會(huì)對(duì)中國(guó)的金融安全產(chǎn)生負(fù)面影響。正如有專家所指出的“3％~5％的升值對(duì)中國(guó)的金融部門的沖擊是可以承受的，而升值20％~30％將直接導(dǎo)致宏觀環(huán)境的惡化和金融部門的全面緊縮”，“甚至可能引發(fā)金融危機(jī)”。所以堅(jiān)持小幅度、慢性化、長(zhǎng)期性升值的原則是是中國(guó)金融安全的內(nèi)在要求。

　　升值應(yīng)考慮經(jīng)濟(jì)消化能力

　　從匯改后的實(shí)際效應(yīng)來看，中國(guó)的貿(mào)易失衡和中美貿(mào)易的不平衡程度不減反增。從這個(gè)意義上講，會(huì)不斷形成人民幣升值的外部壓力：順差———外部壓力———人民幣升值———再順差———外部再壓力———人民幣再升值。

　　因此從長(zhǎng)期來看，如果屈服于外部壓力也可能會(huì)造成人民幣的惡性盤升。

　　匯率除了是價(jià)格外，還是政策工具，人民幣適度升值是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。但是升值的方式和速度必須考慮我國(guó)經(jīng)濟(jì)的消化能力，更不能形成高估。“廣場(chǎng)協(xié)議”后日元的快速升值所引起的“日元升值綜合癥”的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)告誡我們，人民幣宜采取小幅度、慢性化、長(zhǎng)期性升值原則，切忌大幅度、快速式升值，以避免“貨幣升值綜合癥”在中國(guó)上演。

　　所謂人民幣的適當(dāng)升值，應(yīng)當(dāng)是對(duì)“籃子”的穩(wěn)中有升（如：每年升值1％~2％），而不是簡(jiǎn)單的、機(jī)械的對(duì)美元的升值問題。因此，理性的做法應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同時(shí)期美元對(duì)國(guó)際主要貨幣的不同走勢(shì)，并且考慮新匯制是參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)，并不等于盯住一籃子貨幣，以及我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)人民幣升值的承受能力等因素，按照小幅度、慢性化、長(zhǎng)期性升值的原則，來確定不同時(shí)期人民幣對(duì)美元的升值速度：（1）當(dāng)美元對(duì)西方主要貨幣升值期間，人民幣對(duì)美元匯率應(yīng)當(dāng)保持穩(wěn)定，即人民幣對(duì)美元不升值，（2）當(dāng)美元穩(wěn)定期間，可取人民幣對(duì)美元年均l％-2％的升值速度；（3）當(dāng)美元小幅度貶值期間，可取人民幣對(duì)美元年均2％~3％的升值速度；（4）當(dāng)美元較大幅度貶值期間，可取人民幣對(duì)美元年均3％~5％的升值速度。

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