□對沖外匯 駱思南

　　日元本周跌勢加劇，兌歐元跌至歷史低點，兌英鎊跌至17年低點，兌澳元，兌瑞郎，兌加元也跌至至少10年以上的低點。更為關鍵的是，本周日元兌美元刷新4年半低點，這將為日元后市進一步全面走低埋下禍根。

　　從動因上看以日元為基礎的融資套息交易是日元如此疲軟的主要原因，日元似乎越來越成為融資套息交易的“最大的貨幣供應源”，如此活躍的套息交易背后是巨額的日元的拆借和日本各類基金不斷地涌入高息貨幣。盡管從匯率上看，日元已經便宜到了荒謬的程度，并且融資套息交易的泡沫危機也在進一步催生，但是市場似乎并不理會，預計日元將仍有“賤價”空間。

　　從本質上分析，日本央行長期維持低利率是導致日元走低的根本原因。由于本周日本央行并未給出市場預期的加息時間表，并且表示目前日元

匯率反映了日本經濟基本面，這顯然給日元的融資套息交易火上澆油。同時，由于歐洲央行、澳洲央行、英國央行、瑞士央行等其他國家央行目前都存在進一步加息意向，相比較日元黯淡而且不確定的加息前景，這顯然有助于日元融資套息交易的繼續持續。目前外匯市場至少形成了這樣一個短暫共識：融資套息交易的風險已經凸顯，但是前景依然廣闊，至少短期內風險仍不在考慮之內。

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