張大偉 制圖⊙本報記者 秦媛娜

　　距離5月18日央行宣布放寬銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價每日浮動幅度已經過去了正好一個月時間，但是實際的市場表現顯示，投資者似乎并沒有對這一“松綁”政策做出積極的回應。雖然人民幣兌美元匯率的波動幅度較新政之前有了明顯的放寬，但仍然保持在舊有的3%。上限之內。

　　市場人士指出，在人民幣單邊升值的預期下，市場參與者少有做空人民幣的意愿，這在一定程度上阻礙了人民幣匯率圍繞中間價向下波動的空間；另一方面，現行結售匯正頭寸管理的要求也限制了銀行的交易動機。

　　連3%。空間都未用足

　　5月18日，央行在“三率”齊動的政策發布中宣布，從21日起將人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之三擴大至千分之五。這是自2005年匯改以來人民幣兌美元匯率日內波幅首次放寬，此前的波動幅度一直維持在千分之三。

　　但是這一為市場“松綁”的政策在運行至今的一個月中并沒有被市場重用，根據統計，自5月22日至今，人民幣匯率平均日內波幅為0.95%。，與新政策出臺之前無顯著變化，甚至連3%。的空間也遠未用足。

　　單邊升值預期沒有變化

　　“監管部門放開波幅控制區間并不直接等于市場就要立即用足這一空間。”交易員指出，雖然政策的調整釋放出了幫助市場完善和發展的信號，但是市場的參與者沒有變化、參與者對人民幣單邊升值的預期沒有變化、銀行結售匯正頭寸管理的限制沒有變化，這些都決定了市場難以有效的利用起政策的利好。

　　建行研究部高級副經理趙慶明指出，在市場中交易的銀行數量有限，它們的資金大多來自與客戶的結售匯業務，有真實的貿易背景，最終的目的就是為了平補頭寸。交易員證實了這一觀點，并進一步指出，在這一過程中銀行手中積壓了大量外幣頭寸，為了防止人民幣升值帶來損失，必須及時在銀行間市場賣出，因此形成了供需的不平衡，人民幣上行壓力增加；反過來，升值壓力又在為投資者做多人民幣的意愿助一把力，如此往復，缺乏做空愿望的市場就為匯率向下試探筑起了壁壘，日內交易價格上下限之間的距離被無形壓縮。

　　正頭寸制約交易熱情

　　另外一方面，也有交易員指出，市場放不開的另外一個原因是受到結售匯正頭寸管理的限制。

　　按照現行規定，銀行外匯頭寸區間的下限是零，無法賣空美元，因此唯一理智的操作便是盡快將手中的外幣賣出。但是如果可以持有負頭寸，那么銀行的交易熱情勢必會得到激發，單純出于平補需求的交易比重下降，成交更加活躍，漲跌幅度的打開難題也可能迎刃而解。

　　中間價“上躥下跳”不利于市場中匯率波動

　　然而值得注意的是，雖然人民幣匯率在日內的波動幅度仍然保持著不溫不火的變化，但是其中間價的日間漲跌卻顯示出十足的彈性。

　　從6月7日開始，人民幣匯率中間價曾連續三個交易日跌幅超過百點；在6月12日之后，又以連續兩日出現310個基點和193個基點的漲幅彰顯彈性，并且截至昨日已經出現了連續六個交易日的上漲。

　　有交易員指出，中間價可能意在通過上下震蕩來增加人民幣的彈性，引導市場的波動，但是中間價如此上躥下跳實際上并不利于市場中匯率的波動，“它一步到位了，就像是開盤就封了漲停或者跌停，市場哪里還有空間去拉開日內的波幅？”