2006年7月日本央行決定加息0.25%，結束了日本長達5年的零利率時代。2007年2月，日本繼續(xù)加息0.25%，預示著日本正式進入了加息周期。由于日本央行傳統(tǒng)上受政府干預比較大，估計在今年7月日本大選前加息的可能性不大，但從近期日元隔夜指數(shù)掉期市場交易情況顯示，日本央行8月升息的可能性為83.5%，9月升息的可能性則達100%。所以日元加息的事情似乎已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖虑椋�預計日元也會因此擺脫疲軟的狀態(tài)。

　　為什么日本央行在通貨膨脹率維持在0.1%的情況下，卻急于加息呢？讓我們回顧一下日元歷史，1985年的“廣場協(xié)議”讓日元在兩年多的時間內(nèi)升值了1倍，日元的升值給日本經(jīng)濟帶來巨大沖擊，經(jīng)濟呈現(xiàn)蕭條跡象。日本央行為了讓經(jīng)濟恢復快速增長，連續(xù)5次下調(diào)利率，超低利率帶來的后果是大批過剩資金紛紛涌向股市和房地產(chǎn)市場，結果是以股價和地價攀升為中心的經(jīng)濟泡沫急劇膨脹。當時僅僅東京的地價，就足以買下整個美國。經(jīng)濟泡沫在90年代初突然破滅，讓日本陷入了歷史上最嚴重的經(jīng)濟危機。為了擺脫經(jīng)濟危機，十五年來日本央行一直推行寬松的貨幣政策，2001年到2006年更是實行了長達五年的零利率。多年來的努力，終于讓日本經(jīng)濟有了復蘇的跡象，近五年來GDP年增長率維持在2%左右。相信日本央行對上次經(jīng)濟危機記憶猶新，絕對不允許日本經(jīng)濟再出現(xiàn)“失去的十年”，所以必須未雨綢繆，擺脫超低利率的現(xiàn)實狀況，把加息作為頭等大事來做，避免兩三年后經(jīng)濟再度出現(xiàn)通貨膨脹。

　　日本五年來的經(jīng)濟增長和去年開始的加息，卻沒有讓日元升值，反而讓美元兌日元從100回落到120附近。究其原因，是由于美國、歐元區(qū)、

澳大利亞等從2004年開始就進入了加息周期，日本加息的遲到以及緩慢造成日元利率與其它國家利率差值越來越大。于是很多國際機構借入低利息的日元，換成高利息的英鎊、澳元等，坐收利息差，或者轉投入其它高收益的金融商品。這就是近期炙手可熱的“息差交易”。息差交易大受歡迎，讓日元大量流出日本，造成的影響超過了日本經(jīng)濟增長和加息的影響，于是日元不升值反而貶值。

　　息差交易的基礎首先是借入貨幣的成本必須低廉，其次是投資期間高息貨幣或者高收益商品的價格走勢必須平穩(wěn)。一旦日元進入加息周期，日元與其它高息貨幣的利息差將進一步減少，大大打擊息差交易者的預期收益。再加上近期全球資產(chǎn)都已經(jīng)處于一個前所未有的高價格，價格波動將進一步加大，這兩點讓息差交易失去了基礎。相信8月份以后將會有大量日元回流。再加上日元是自由流通的世界貨幣，日元價值必然會最終體現(xiàn)日本經(jīng)濟的真實情況，日元升值非常值得我們?nèi)テ诖��?梁洪培)