事件：

　　7月16日晚間，華通路橋集團有限公司在上海清算所網(wǎng)站發(fā)布的特別風(fēng)險提示稱，“13華通路橋CP001”到期兌付存在不確定性。公告一出，引發(fā)市場對銀行間債市可能發(fā)生的第一單信用違約的熱議。昨日，經(jīng)過各方的努力，華通路橋短融最終以有驚無險方式完成兌付。

　　好買基金研究中心點評：

　　近期曝光的一些負(fù)面事件，好買認(rèn)為總體上不會對債市形成趨勢性的影響。首先，短融僅在銀行間債市流通，限于專業(yè)的機構(gòu)投資者；而中小企業(yè)私募債更是嚴(yán)格限定有投資者范圍和門檻，投資這些債券的投資者都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險承受能力，且私募債幾乎沒有交易量，違約的影響程度和涉及面遠不及傳統(tǒng)的公募債。其次，部分發(fā)生危機的公司，源于公司管理層的變動，如華通路橋的老總被捕，這些突發(fā)性事件，在行業(yè)中并不具有傳染性。再者，發(fā)生風(fēng)險事件的均為民企，涉及的行業(yè)多為建筑、光伏等。在經(jīng)濟增速回落的背景下，對于像產(chǎn)能過剩，增速下滑的行業(yè)，多數(shù)機構(gòu)投資者對信用風(fēng)險的發(fā)生有一定的心理防御預(yù)期。在目前的市場環(huán)境下，個案仍會時有發(fā)生，但整體上不會出現(xiàn)如2011年“海龍債”引發(fā)的泥石俱下，草木皆兵。

　　雖然如此，好買仍認(rèn)為債市已經(jīng)進入一個新的階段，信用約束逐步顯現(xiàn)。從3月份超日債付息違約，到4月份“13中森債”兌付風(fēng)波和“12華特斯”發(fā)行人破產(chǎn)重組事件，再到近日“12金泰債”出現(xiàn)實質(zhì)性違約與“12津天聯(lián)”、“13華通路橋CP001”爆出兌付危機，中國債券市場實質(zhì)上已經(jīng)開啟了信用違約的元年。剛性兌付的破局，會提升風(fēng)險溢價，將加速市場化的進程，政府兜底的約束開始弱化，買者自負(fù)將走向前臺。在“危”與“機”并存的時代，只看收益率，不管信用風(fēng)險的“裸奔”時代結(jié)束，債市將進入新的常態(tài)，信用約束漸顯，如何通過顯微鏡選到符合自身風(fēng)險收益的標(biāo)的將是長期生存的法則。