□本報(bào)記者 任曉

　　央行[微博]行長(zhǎng)周小川近日在海南博鰲亞洲論壇上關(guān)于貨幣政策“微調(diào)”的表態(tài)，再度激發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策放松的預(yù)期。分析人士認(rèn)為，在短期內(nèi)，貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期刺激的可能性不大，貨幣政策更可能是“定向”微調(diào)。

　　周小川表示，若經(jīng)濟(jì)增速偏離目標(biāo)值較為明顯，則存在政策微調(diào)的可能。他說，根據(jù)當(dāng)前情況，央行可以把促進(jìn)就業(yè)作為重要參考目標(biāo)，但控制通貨膨脹更為重要。他強(qiáng)調(diào)，維護(hù)金融穩(wěn)定是央行重要職責(zé)。

　　這三方面表態(tài)都傳遞出政策可能微調(diào)的信息。但是，從目前看，有關(guān)部門應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下行可能會(huì)傾向于采取定向發(fā)力的穩(wěn)增長(zhǎng)措施，而非全面性的刺激，在貨幣政策上或中性維穩(wěn)。因此，貨幣政策采取大規(guī)模刺激政策的可能性不大，更可能是局部的定向放松。

　　首先，從經(jīng)濟(jì)增速看，多家機(jī)構(gòu)預(yù)期一季度GDP增速將跌破7.5%，或達(dá)7.4%。應(yīng)看到，近年來我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速呈季節(jié)性規(guī)律。一季度經(jīng)濟(jì)增速無論同比還是環(huán)比通常都會(huì)回落，二季度有望開始企穩(wěn)。今年兩會(huì)結(jié)束后，有多項(xiàng)改革政策陸續(xù)出臺(tái)，近期各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)措施可能將陸續(xù)出臺(tái)，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)增速將較一季度有所好轉(zhuǎn)。

　　其次，從就業(yè)方面觀察，在經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)過程中就業(yè)總體穩(wěn)定，當(dāng)前就業(yè)情況依然良好。1-2月，我國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)同比增幅達(dá)4.2%。

　　此外，從周小川表態(tài)和當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)看，維護(hù)金融穩(wěn)定在貨幣政策制定中被置于突出位置。當(dāng)前制約貨幣政策放松的根本因素是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和金融風(fēng)險(xiǎn)累積。部分地區(qū)的房地產(chǎn)泡沫仍在擴(kuò)大，對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)負(fù)面影響還在加大。影子銀行擴(kuò)張和企業(yè)負(fù)債率高企使金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加，因此偏緊的貨幣政策將是我國(guó)未來宏觀政策長(zhǎng)期性和結(jié)構(gòu)性的特征。未來幾個(gè)月，除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下滑，否則宏觀政策不會(huì)顯著調(diào)整，貨幣政策不太可能放松。

　　當(dāng)前貨幣政策確實(shí)存在微調(diào)空間，事實(shí)上，無論從央行引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下行、匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大還是第一季度信貸數(shù)據(jù)觀察，微調(diào)已經(jīng)展開。

　　政策微調(diào)可實(shí)施定向“點(diǎn)貸”支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)新金融工具和手段，針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ驅(qū)捤珊徒Y(jié)構(gòu)性信貸政策。在考慮全年貨幣信貸增長(zhǎng)總量控制的前提下，央行可調(diào)整貨幣信貸月度分布，以緩解信托集中兌付壓力。

　　當(dāng)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性吃緊、銀行放貸受阻時(shí)，央行可先暫停正回購(gòu)、開啟逆回購(gòu)、動(dòng)用SLO(公開市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具)和SLF(常設(shè)借貸便利)等釋放流動(dòng)性，還不需訴諸存款準(zhǔn)備金率這一效果顯著的貨幣政策工具。

　　此外，不排除有關(guān)部門向一些商業(yè)性機(jī)構(gòu)注入資金來購(gòu)買由國(guó)開行發(fā)行的支持保障房棚戶區(qū)改造類債券，可在一定程度上降低融資成本。如采取此類政策，相當(dāng)于央行向市場(chǎng)注入資金，而且是針對(duì)某些類型資產(chǎn)定向注資。