楊柳晗

　　作為今年期貨市場最重要的期貨品種，國債期貨上市前三日，成交量日漸萎縮。

　　在首日(9月6日)成交量達到36635手之后，第二日(9月9日)成交量回落至12810手，而第三日(9月10日)成交量進一步萎縮至5674手。

　　9月10日當天，國債期貨三合約全天成交5764手，僅為首日成交量的15%，掛牌的三個合約TF1312、TF1403、TF14706成交量分別為5375手、311手和78手，成交金額累計為54億元，也僅僅為首日成交額的15%。

　　針對國債期貨成交量連續大幅下降的情況，中國國際期貨有限公司期貨研究院副院長王紅英[微博]對《第一財經日報》記者說：“首先，國債期貨的一個基本功能就是未來利率的市場化定價，但是目前我國的利率還是由銀行間市場以及政策主導，這是一個結構性限制；其次，商業銀行和保險等持有國債的機構尚未進入國債期貨市場進行交易；第三，近期中國的經濟狀況相對比較穩定，目前屬于資金相對比較寬裕的階段，政策也相對比較穩定，在這種情況下，對國債期貨的價格發現功能而言，并沒有一個很大的利多或利空的消息。”

　　王紅英還表示：“現在國債期貨成交量的減少并不意味著國債期貨這個品種的設計不合理，與燃料油期貨這種由于品種不適合市場導致的成交不活躍有本質的區別。”

　　目前，基金和券商已經正式獲準參與國債期貨交易，但是保險和銀行參與國債期貨的指引均未出臺，銀行和保險這兩大國債現券的最大持有者未能在國債期貨上市初期參與市場，在一定程度上影響了國債期貨初期的交易量和活躍度。

　　根據證監會此前發布的《公開募集證券投資基金投資參與國債期貨交易指引》，基金參與國債期貨的投資策略以套期保值為主，嚴格限制投機，而且對其投資比例做出嚴格限制。

　　“在機構參與較少的情況下，基金和券商的套期保值交易缺少對手盤，且機構投機交易受到嚴格的限制。”一名基金經理告訴記者，“期貨市場交易一般包括套期保值、套利和投機，而從國債期貨目前的期限及投資者結構來看，國債期貨初期的套期保值和套利功能將非常有限，這也導致初期市場很大程度上將以投機力量為主。”