國泰君安期貨[微博] 伏威威 吳泱 胡江來

　　國債期貨上市首日整體運行平穩。國債期貨主力合約TF1312開盤94.220元，最高94.540元，最低94.140元，收盤94.170元，日內振幅0.400元，成交(按單邊計)34248手，持倉(按單邊計)2625手。從中金所的前20名會員持倉統計來看，國泰君安期貨、廣發期貨、光大期貨分列市場成交量三甲。

　　TF1312合約具備正向期現套利機會。TF1312合約開盤時高點介入的收益機會良好，日內存在平倉機會，遠端合約的基差交易優勢較佳，預期國債期貨合約交易開始一段時間內基差交易機會可能繼續較佳。

　　行情整體概覽及后市展望。國債期貨上市首日的行情整體上來看符合我們對于市場的判斷及預期。對于國債期貨后期走勢的看法，我們繼續堅持我們的觀點，建議投資者逢高做空。

　　國債期貨上市首日整體運行平穩。國債期貨主力合約TF1312開盤94.220元，最高94.540元，最低94.140元，收盤94.170元，日內振幅0.400元，成交(按單邊計)34248手，持倉(按單邊計)2625手；TF1403合約開盤94.694元，最高94.694元，最低94.200元，收報94.288元，日內振幅0.494元，成交(按單邊計)1840手，持倉(按單邊計)218手；TF1406合約開盤94.900元，最高94.900元，最低94.306元，收報94.344元，日內振幅0.594元，成交(按單邊計)547手，持倉(按單邊計)116手。三個合約累計成交(按單邊計)36635手，持倉(按單邊計)2959手，成交持倉比在12.4左右。從中金所的前20名會員持倉統計來看，國泰君安期貨、廣發期貨、光大期貨分列市場成交量三甲。

　　日內走勢方面，主力合約TF1312除早盤波動較大外，全天保持震蕩格局。在開盤價94.220元(較開盤基準價高開0.054元)之后，TF1312合約價格一路走高至94.540元，也即全天最高點，隨后價格快速回落至94.380元附近；之后全天價格弱勢震蕩下行，收于94.170元。從成交量角度來看，早盤15分鐘成交量巨大，共成交13000手(按單邊計)，占全天總成交量的38%，之后隨著行情的穩定，分鐘成交量也逐步縮小趨于平穩。

　　TF1312合約具備正向期現套利機會。TF1312合約開盤時高點介入的收益機會良好，日內存在平倉機會，遠端合約的基差交易優勢較佳，預期國債期貨合約交易開始一段時間內基差交易機會可能繼續較佳。

　　按照流動性最大作為潛在的CTD券來源，TF1312合約潛在的CTD券將是130015.IB，該券中債估價凈值96.7553，轉換因子1.0270，按照TF1312合約日內最高價與最低價計算基差，分別是-0.3373、0.0735，假設到期時CTD不發生變換，當日在最高價介入具備正向期現套利機會，刨除交易成本1000元，如果從高點進場，假設持有到期基差收斂平倉，將盈利2373元；如果在期貨價格回落到日內低點后平倉，收益可達到3108元。

　　行情整體概覽及后市展望。國債期貨上市首日的行情整體上來看符合我們對于市場的判斷及預期。首先，從方向上來看，我們在上市首日交易策略報告中給出了弱勢震蕩，逢高做空的思路；反觀行情走勢，除去開盤15分鐘內較全天異常放大的成交量帶來的波動較大的行情之外，全天行情震蕩下行，收盤價94.170元較9：30分價格(94.376元)下跌0.206元，占全天振幅的50%，尚有日內做空空間。第二，從點位上來看，我們在上市首日交易策略報告中給出了日內價格的密集成交區；反觀行情走勢，今天的最高價94.540元僅和我們預計的密集成交區的高點(94.542元)相差一個最小變動價位，收盤價相比于最高價下跌達到0.37元。

　　對于國債期貨后期走勢的看法，我們繼續堅持我們的觀點，建議投資者逢高做空。在季月及“雙節”并存的9月份，市場的流動性水平大概率將是中性偏緊的思路，銀行等機構傾向于持有現金，配置國債現券的動力不足，不足以支撐國債現券價格，進而或將帶動國債期貨價格走低。技術分析上，目前15分鐘K線呈現空頭排列，MACD指標DIFF、DEA指標均為負，DIFF向下穿越DEA，也是賣出信號。